本報記者 吳曉璐

    在全球市場波動加劇、外部不確定性上升的背景下，中國資本市場展現(xiàn)出強勁的韌性，始終保持穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢。

    今年一季度，A股上市公司交出了一份亮眼的“成績單”：實現(xiàn)凈利潤1.6萬億元，同比增長7.5%，增速創(chuàng)下2022年以來新高。與此同時，A股總市值穩(wěn)步攀升，市場的活力也吸引了全球資本的目光，國際投資者對中國資產的興趣日益濃厚，科技板塊更成為焦點。

    市場能夠保持“穩(wěn)”的態(tài)勢，離不開改革持續(xù)注入的強勁動力。近年來，資本市場錨定投融資綜合改革這一核心，推出了一系列系統(tǒng)性、深層次的改革舉措：從狠抓上市公司質量提升，到引導中長期資金入市，再到推動穩(wěn)市機制建設、強化投資者保護……改革“組合拳”持續(xù)夯實資本市場平穩(wěn)運行的根基。

    “這一系列改革顯著增強了市場的‘安全感’。”粵開證券首席經濟學家羅志恒在接受《證券日報》記者采訪時表示，圍繞新“國九條”落地的系列改革舉措全方位筑牢市場防線：基礎制度持續(xù)夯實，市場運行更安全；監(jiān)管執(zhí)法全面升級，市場環(huán)境更安全；資本市場服務國家戰(zhàn)略的能力不斷提升，實體經濟發(fā)展更有保障。

    資產煥新：

    “科技敘事”重構價值底座

    資產本身具有投資價值，是安全性最根本的支撐。

    去年以來，我國科技創(chuàng)新產業(yè)迎來爆發(fā)，科技成果轉化提速，引發(fā)全球資本對中國科技資產價值重估。

    與此相呼應，近年來，資本市場圍繞支持科技創(chuàng)新先后出臺“科創(chuàng)板八條”、“并購六條”、科創(chuàng)板“1+6”改革政策舉措及深化創(chuàng)業(yè)板改革等系列舉措，提高對科技企業(yè)的包容性、適應性，市場結構發(fā)生變化，上市公司科技含量提升。

    在入口端，近兩年，新上市企業(yè)中超九成為戰(zhàn)略性新興產業(yè)企業(yè)。據Wind數據統(tǒng)計，截至5月21日，A股中超五成為戰(zhàn)略性新興產業(yè)企業(yè)，市值占比約50%，“科技敘事”正在重塑資本市場底色。市場價值標桿的更替更為直觀，4月份，源杰科技股價超過貴州茅臺，5月份，聯(lián)訊儀器再度躍居股價“榜首”。目前，A股4只千元股中，3只為科技股；283只百元股中，251只為科技股。

    東吳證券首席經濟學家蘆哲在接受《證券日報》記者采訪時表示，這充分體現(xiàn)出改革紅利落地見效，A股市場實現(xiàn)從傳統(tǒng)產業(yè)向科技成長主導的結構轉型，資本市場已成為賦能科創(chuàng)發(fā)展、定價優(yōu)質科技資產的核心平臺。

    在企業(yè)端，并購重組與再融資制度的優(yōu)化進一步完善了優(yōu)質企業(yè)成長生態(tài)。自“并購六條”發(fā)布以來，并購重組活躍度顯著提升。證監(jiān)會數據顯示，截至今年4月底，“并購六條”發(fā)布以來，上市公司披露資產重組3422單，重大資產重組336單，112家上市公司通過并購重組謀劃產業(yè)鏈上下游整合。與此同時，一系列創(chuàng)新機制落地，4單發(fā)行股份購買資產擬使用分期支付方式，4單重組交易適用鎖定期“反向掛鉤”機制，2家公司先后適用簡易審核程序完成注冊，從受理到取得批復用時不到10個工作日，并購重組更高效、更靈活。

    再融資領域同樣實現(xiàn)突破。今年2月份，滬深北交易所同步推出優(yōu)化再融資一攬子措施；3月份，證監(jiān)會主席吳清表示，優(yōu)化再融資機制。包括進一步提升制度規(guī)則的包容性、適應性，進一步突出“扶優(yōu)、扶科”導向，進一步加強再融資監(jiān)管。據Wind數據統(tǒng)計，今年以來截至5月21日，111單再融資項目發(fā)行上市，同比增長52.05%，合計募集資金2906.35億元，同比增長67.84%。

    近日，深圳市信維通信股份有限公司60億元定增獲深交所審核通過，從受理到審核通過全程僅用時21個工作日，成為全市場落地再融資改革部署、強化優(yōu)質上市公司融資支持的首單標桿案例。

    “這一系列數據有力地表明，我國資本市場的‘科技濃度’正不斷提升。”羅志恒表示，這種結構性躍升緣于制度供給與產業(yè)趨勢的協(xié)同發(fā)力。一方面，“科創(chuàng)板八條”、科創(chuàng)板“1+6”改革政策舉措等為突破關鍵核心技術的硬科技企業(yè)拓寬了資本通道，顯著增強了制度包容性與適應性。另一方面，“并購六條”等政策的推出，使企業(yè)得以靈活運用資本工具進行產業(yè)整合與技術迭代升級。市場估值邏輯正轉向“科技敘事”，這是中國經濟動能轉換、邁向高質量發(fā)展在資本市場的深刻體現(xiàn)。

    在出口端，多元退出渠道進一步暢通，“優(yōu)勝劣汰”重塑資產含金量。證監(jiān)會副主席李超5月18日表示，近兩年，有218家企業(yè)上市，87家企業(yè)平穩(wěn)退出。

    蘆哲表示，退市改革打破了以往退市難、炒殼保殼的舊生態(tài)。堅持“應退盡退、退市不免責”，對相關責任主體終身追責，加速劣質企業(yè)出清，引導市場資源向優(yōu)質科創(chuàng)企業(yè)集中，強化了資本市場優(yōu)勝劣汰的新陳代謝功能，持續(xù)凈化市場生態(tài)，提升資源配置效率。

    韌性筑底：

    穩(wěn)市機制熨平非理性波動

    穩(wěn)定的預期，是市場安全感的基石。

    近年來，隨著中長期資金入市與穩(wěn)市機制建設實現(xiàn)突破，資本市場建立了一套熨平市場非理性波動的機制，考核周期長、投資風格穩(wěn)健的機構力量逐步成為市場“壓艙石”，市場內在穩(wěn)定性增強。

    一方面，公募基金、保險資金、各類養(yǎng)老金等中長期資金投資運作專業(yè)化程度較高，能夠克服市場短期波動。近年來，證監(jiān)會會同有關方面先后出臺《關于推動中長期資金入市的指導意見》《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，健全中長期資金入市機制，“長錢長投”的市場生態(tài)逐步形成。

    證監(jiān)會數據顯示，截至2025年末，各類中長期資金合計持有A股流通市值約23萬億元。僅2025年一年，各類中長期資金入市規(guī)模便超過8000億元，為市場穩(wěn)定提供了堅實支撐。

    蘆哲表示，中長期資金入市政策落地后，長線資金入市節(jié)奏明顯加快，優(yōu)化了A股投資者結構，發(fā)揮了市場“壓艙石”作用，平滑市場波動、抑制短期投機。另外，長周期考核也培育了“長錢長投”的投資生態(tài)。

    另一方面，支持資本市場的兩項貨幣政策工具落地，推動了資本市場內在穩(wěn)定機制建設。截至5月21日，證券、基金、保險公司互換便利已開展2次操作、總金額1050億元；超700家上市公司公告公司或重要股東使用貸款回購增持股票，貸款總金額超3600億元。

    兩項工具內嵌了逆周期調節(jié)屬性，主要發(fā)揮托底作用。在市場被明顯低估時，非銀機構、上市公司適用低成本資金去購買股票，從而阻斷市場走弱的負向循環(huán)。加之類“平準基金”中央匯金增持、國有資本運營平臺助力，形成了多層次、全方位的穩(wěn)市支撐體系，有效提振了海內外對中國資本市場的信心。

    “穩(wěn)市機制建設是提升資本市場長期投資吸引力的關鍵因素。”申萬宏源證券研究所政策研究室主任、首席研究員龔芳在接受《證券日報》記者采訪時表示，強化穩(wěn)市機制一方面要持續(xù)加大引入保險、社保、養(yǎng)老金、公募等中長期投資者的力度，健全五年期以上的長期考核激勵機制；另一方面要明晰各類主體的定位，推動形成以類“平準基金”為主，養(yǎng)老金、保險資金為支撐，各類市場長期資金共同參與的格局。

    與此同時，穩(wěn)定的投資回報是市場信心的重要支撐，也是中長期資金“留得住”的核心關鍵。近年來，監(jiān)管部門推動上市公司積極實施一年多次分紅，A股分紅金額屢創(chuàng)新高，2024年、2025年分紅金額分別為2.4萬億元、2.55萬億元。持續(xù)穩(wěn)定的投資回報有效增強了市場吸引力，推動中長期資金持續(xù)流入。

    羅志恒表示，上市公司回報意識顯著增強，分紅與回購規(guī)模屢創(chuàng)新高，標志著A股正從偏重融資功能向投融資并重、切實回報投資者的方向深刻轉變。

    法治固本：

    嚴監(jiān)管筑牢信任防線

    嚴監(jiān)嚴管是增強投資者安全感的根本保障。

    近年來，監(jiān)管部門強化全鏈條監(jiān)管，監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護更加有力。一方面，嚴監(jiān)管常態(tài)化，高壓態(tài)勢持續(xù)。2025年證監(jiān)會查辦案件701件、罰沒154.7億元，罰沒金額創(chuàng)下新高。嚴監(jiān)管高壓態(tài)勢有效震懾市場違法違規(guī)行為，筑牢投資者安全底線，穩(wěn)固中國資產長期投資價值與吸引力。

    另一方面，從事后懲處轉向源頭治理，強化長效機制建設。近期，證監(jiān)會啟動新一輪上市公司治理專項行動，壓實各方責任，強化監(jiān)督制衡，推動上市公司合規(guī)經營、提升治理水平；部署新“國九條”以來第三輪打假專項行動，著力構建“不敢造假、不能造假、不想造假”的市場生態(tài)，進一步夯實市場信任基礎。

    在從嚴監(jiān)管、源頭治理的基礎上，投資者保護進一步打通維權救濟“最后一公里”。特別代表人訴訟、先行賠付案例增多。截至5月21日，資本市場共啟動5單特別代表人訴訟、5單先行賠付；同時，“示范判決+專業(yè)調解”常態(tài)化推進，成為低成本、高效率、高成功率的群體性證券糾紛化解“中國方案”。

    羅志恒表示，投資者保護工作取得實質性突破，以特別代表人訴訟為核心的多元解紛機制加速成熟，維權救濟的覆蓋面和便利度大幅提升，廣大中小投資者的財產安全感與市場信心得到更深層次的鞏固。

    安全性是提升資本市場長期吸引力的重要基礎。龔芳表示，當前全球金融治理格局正迎來全面重塑，全球金融市場波動加大，投資者對資產安全性的要求進一步凸顯。為應對外界復雜多變環(huán)境，我國資本市場持續(xù)加大高水平對外開放，中國制度穩(wěn)定性、產業(yè)鏈安全性、能源體系韌性、高端制造能力和超大規(guī)模市場優(yōu)勢都成為吸引境外投資者的關鍵要素，中國資產的“安全溢價”凸顯。近期，以中東主權基金為代表的外資機構正持續(xù)加大對中國資產的配置。

    從科技資產的價值重鑄，到長期機制的韌性構建，再到法治與開放的信任加固——中國資本市場正經歷一場由內而外的系統(tǒng)性變革。這場變革不僅重塑了資產的“安全底線”，更催生出獨具吸引力的“安全溢價”。未來，隨著改革紅利的持續(xù)釋放，中國資本市場將從“規(guī)模擴張”邁向“質量引領”，不僅為國內經濟高質量發(fā)展提供強勁動力，還將為全球資產配置提供不可或缺的“安全資產”。