■蘇向杲

    滬深交易所披露的最新一周市場(chǎng)監(jiān)管情況引發(fā)不少投資者關(guān)注。5月18日至5月22日，上交所對(duì)360起拉抬打壓、虛假申報(bào)等證券異常交易行為采取自律監(jiān)管措施，并對(duì)部分溢價(jià)較高基金、嚴(yán)重異常波動(dòng)股票、退市風(fēng)險(xiǎn)警示股票等進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控；同期，深交所對(duì)229起證券異常交易行為采取自律監(jiān)管措施，涉及盤中拉抬打壓、虛假申報(bào)等異常交易情形。

    這是一線監(jiān)管常態(tài)化運(yùn)行的例行披露。其觀察價(jià)值不在于某一周數(shù)字的高低，也不在于釋放所謂臨時(shí)性監(jiān)管信號(hào)，而在于提示市場(chǎng)：規(guī)則執(zhí)行正在嵌入日常交易運(yùn)行之中，風(fēng)險(xiǎn)防范也應(yīng)落實(shí)在平時(shí)。對(duì)資本市場(chǎng)而言，交易秩序不是市場(chǎng)運(yùn)行的附屬環(huán)節(jié)，而是支撐市場(chǎng)活力、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的重要基礎(chǔ)。

    資本市場(chǎng)既要保持活力，也要守住邊界。活躍交易有助于提升流動(dòng)性和定價(jià)效率，但異常申報(bào)、拉抬打壓等行為以及部分品種價(jià)格偏離風(fēng)險(xiǎn)等現(xiàn)象若得不到及時(shí)約束和提示，就可能干擾價(jià)格形成，影響公平交易。

    公平交易是市場(chǎng)活躍的根基。交易所對(duì)異常交易行為采取自律監(jiān)管措施，維護(hù)的是合規(guī)投資者的交易權(quán)利和市場(chǎng)整體公平。只有讓守規(guī)則者更有安全感，讓破壞秩序者受到及時(shí)約束，市場(chǎng)參與信心才會(huì)更加穩(wěn)固，市場(chǎng)活力才會(huì)持續(xù)提升。

    理性定價(jià)是投資者保護(hù)的前提。資本市場(chǎng)的重要功能，是通過(guò)價(jià)格發(fā)現(xiàn)引導(dǎo)資源配置。價(jià)格可以波動(dòng)，也會(huì)反映預(yù)期變化，但不能長(zhǎng)期脫離基本面和風(fēng)險(xiǎn)約束。前述周度監(jiān)管動(dòng)態(tài)中提到的部分溢價(jià)較高基金、嚴(yán)重異常波動(dòng)股票、退市風(fēng)險(xiǎn)警示股票等，往往更容易受到短期情緒、概念題材和流動(dòng)性因素影響。對(duì)這類品種進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)提示，有助于提醒投資者關(guān)注估值、溢價(jià)、流動(dòng)性和退市風(fēng)險(xiǎn)。

    投資者保護(hù)并不只發(fā)生在風(fēng)險(xiǎn)暴露之后。事前提示、事中監(jiān)管、事后追責(zé)，構(gòu)成相互銜接的保護(hù)鏈條。對(duì)于溢價(jià)較高的基金而言，價(jià)格偏離凈值過(guò)大，可能使追高買入者面臨溢價(jià)回落風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于異常波動(dòng)股票而言，若上漲主要依賴資金推動(dòng)而非基本面改善，后續(xù)回撤壓力也可能加大。規(guī)范交易秩序，就是要減少“噪聲”對(duì)價(jià)格信號(hào)的干擾，讓價(jià)格回歸理性。

    公平交易和理性定價(jià)，都離不開透明穩(wěn)定的監(jiān)管環(huán)境。滬深交易所按周披露市場(chǎng)監(jiān)管動(dòng)態(tài)，將異常交易、重點(diǎn)監(jiān)控、專項(xiàng)核查等情況向市場(chǎng)公開，有助于市場(chǎng)主體了解規(guī)則邊界和監(jiān)管尺度。常態(tài)化披露也表明，一線監(jiān)管并非只在市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)才發(fā)揮作用，而是貫穿交易運(yùn)行全過(guò)程。

    周度披露的價(jià)值，恰恰在于“日常”。它以持續(xù)、公開、可觀察的方式，讓市場(chǎng)看到規(guī)則不是紙面上的條文，而是實(shí)際運(yùn)行中的制度約束。規(guī)則執(zhí)行越透明，市場(chǎng)主體越能形成穩(wěn)定預(yù)期；行為邊界越清晰，越有助于各類資金作出更加理性的投資安排。

    建設(shè)健康資本市場(chǎng)，既要激發(fā)活力，也要涵養(yǎng)生態(tài)?；盍?lái)自資金參與、交易效率和價(jià)值發(fā)現(xiàn)；秩序來(lái)自規(guī)則約束、風(fēng)險(xiǎn)防控和透明執(zhí)行。二者并不矛盾。沒有秩序的活躍，容易演變?yōu)槎唐诔醋?；缺少活力的秩序，也難以支撐市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展。

    當(dāng)前，資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化，長(zhǎng)期資金入市、上市公司質(zhì)量提升、投資端改革等重點(diǎn)工作，都需要更加穩(wěn)定、透明、可信的市場(chǎng)生態(tài)承接。把異常交易管住，把風(fēng)險(xiǎn)提示做實(shí)，把規(guī)則預(yù)期穩(wěn)住，資本市場(chǎng)健康生態(tài)才能不斷夯實(shí)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和高質(zhì)量發(fā)展的能力才能持續(xù)提升。