本報記者 孟珂

    今年以來，A股并購重組市場延續(xù)活躍態(tài)勢。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至5月10日，上市公司今年以來首次披露的并購重組交易已達(dá)1292起，合計交易金額約4248億元。整體來看，A股并購重組市場“含科量”持續(xù)提升。

    資源要素加速集聚

    今年以來，并購重組展現(xiàn)出資源要素加速向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集聚的趨勢，“產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向”和“硬科技”特征突出。

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，從行業(yè)分布來看，今年以來，電子、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、汽車、生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體等六個行業(yè)的并購重組交易數(shù)量占比穩(wěn)居前列，合計占上述1292起交易的近四成。而在硬科技聚集地的創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，年內(nèi)首次披露的并購重組占比約38%，較去年同期提升約5個百分點(diǎn)。

    “當(dāng)前并購重組交易呈現(xiàn)出鮮明的戰(zhàn)略導(dǎo)向型、技術(shù)密集型與強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈型特征。”東源投資首席分析師劉祥東向《證券日報》記者表示，具體來看，一是產(chǎn)業(yè)并購已成為絕對主流，企業(yè)更注重標(biāo)的與自身的業(yè)務(wù)協(xié)同性、技術(shù)互補(bǔ)性及市場疊加效應(yīng)；二是標(biāo)的賽道向硬科技領(lǐng)域高度集中，半導(dǎo)體、人工智能、新能源、新材料等領(lǐng)域整合最為活躍，核心技術(shù)團(tuán)隊與知識產(chǎn)權(quán)成為估值核心錨點(diǎn)，交易結(jié)構(gòu)也圍繞技術(shù)整合進(jìn)行針對性設(shè)計；三是國資與民企聯(lián)動持續(xù)加深，國有資本更多承擔(dān)戰(zhàn)略引領(lǐng)與產(chǎn)業(yè)鏈鏈主角色，通過并購優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，優(yōu)質(zhì)民營科技企業(yè)則成為重要標(biāo)的方，混合所有制整合模式漸成常態(tài)。

    劉祥東進(jìn)一步分析稱，并購市場科技含量的提升，標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)整合正從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)向創(chuàng)新導(dǎo)向，企業(yè)更愿意為技術(shù)壁壘與研發(fā)管線支付合理溢價，體現(xiàn)了對長期競爭力的清醒認(rèn)知與戰(zhàn)略定力。同時，科技型標(biāo)的的高估值與高成長性，對交易結(jié)構(gòu)設(shè)計提出了更高要求，業(yè)績對賭、分步收購、股權(quán)留人等工具靈活運(yùn)用，既綁定了核心技術(shù)團(tuán)隊，也平滑了整合風(fēng)險，推動并購方法論走向精細(xì)化。此外，這一趨勢還加速了創(chuàng)新要素在全市場的流動與重組，具備先發(fā)優(yōu)勢的龍頭平臺通過吸納創(chuàng)新主體，形成技術(shù)溢出與協(xié)同復(fù)利效應(yīng)，有助于縮短產(chǎn)業(yè)從研發(fā)突破到規(guī)模落地的周期。

    南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，并購市場科技含量提升，是資本市場服務(wù)國家戰(zhàn)略的必然結(jié)果。一方面，政策明確將并購資源向“卡脖子”領(lǐng)域傾斜，為硬科技并購提供了有力支撐；另一方面，產(chǎn)業(yè)升級邏輯促使企業(yè)通過并購快速獲取核心技術(shù)，突破發(fā)展瓶頸。更關(guān)鍵的是，市場已從“講故事”轉(zhuǎn)向“重兌現(xiàn)”，寒武紀(jì)、海光信息等企業(yè)通過并購整合實現(xiàn)業(yè)績高速增長，印證了科技并購的真實價值創(chuàng)造能力，這也標(biāo)志著A股正從“融資市”向“投資市”穩(wěn)步轉(zhuǎn)型。

    政策紅利持續(xù)釋放

    在“并購六條”“科創(chuàng)板八條”等政策引導(dǎo)下，A股并購重組市場迎來快速發(fā)展期。今年以來，政策紅利持續(xù)釋放，2026年《政府工作報告》提出“常態(tài)化實施上市融資、并購重組‘綠色通道’機(jī)制”，證監(jiān)會2026年系統(tǒng)工作會議明確“激發(fā)并購重組市場活力”。

    劉祥東表示，從政策層面看，近年來監(jiān)管部門持續(xù)優(yōu)化審核流程、豐富支付工具、降低部分行業(yè)門檻，為交易達(dá)成提供了更可預(yù)期的政策環(huán)境；從產(chǎn)業(yè)層面看，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)入深水區(qū)，傳統(tǒng)企業(yè)面臨產(chǎn)能出清與增長瓶頸，迫切需要通過并購獲取新技術(shù)、新業(yè)態(tài)，而新興產(chǎn)業(yè)主體則借助資本平臺加速規(guī)?；瘮U(kuò)張，供需兩端并購意愿均持續(xù)增強(qiáng)；從資本層面看，部分細(xì)分領(lǐng)域價格回歸理性區(qū)間，為龍頭企業(yè)提供了物有所值的整合窗口，同時二級市場對優(yōu)質(zhì)并購交易給予積極反饋，形成了正向激勵效應(yīng)。

    審核效率的提升進(jìn)一步助力并購重組市場活力釋放。目前，科創(chuàng)板“簡易審核程序”已迎來首單落子。4月29日，中微半導(dǎo)體設(shè)備（上海）股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買杭州眾硅電子科技有限公司64.69%股權(quán)并募集配套資金項目，順利通過上海證券交易所并購重組簡易程序?qū)徍?，正式提交證監(jiān)會注冊。該項目是自2025年5月份上海證券交易所修訂重組審核規(guī)則、設(shè)立簡易審核程序以來，科創(chuàng)板首家適用該程序并成功提交注冊的市場案例，標(biāo)志著科創(chuàng)板并購重組制度改革紅利在“硬科技”領(lǐng)域的實質(zhì)性落地。

    展望后續(xù)，田利輝認(rèn)為，未來并購重組市場將呈現(xiàn)以下趨勢：AI算力、商業(yè)航天等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域?qū)⒊蔀橹鲬?zhàn)場，跨境并購將聚焦關(guān)鍵技術(shù)獲??；產(chǎn)業(yè)邏輯深化，跨界并購需證明整合可行性，監(jiān)管將嚴(yán)查“形式跨界、實質(zhì)依賴”；風(fēng)險偏好收斂，高估值、純概念標(biāo)的將被市場淘汰，“真技術(shù)+強(qiáng)整合”成為交易成敗核心。并購最終將回歸本質(zhì)，重構(gòu)產(chǎn)業(yè)能力。

    劉祥東也認(rèn)為，并購重組市場將延續(xù)結(jié)構(gòu)性活躍，并呈現(xiàn)三方面趨勢：一是并購將成為新質(zhì)生產(chǎn)力落地的核心資本工具，圍繞綠色低碳、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、生物制造等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的整合密度將持續(xù)提升，政策資源與市場資金進(jìn)一步向這類交易傾斜。二是跨境并購回暖，在供應(yīng)鏈重構(gòu)背景下，企業(yè)獲取海外關(guān)鍵技術(shù)、稀缺資源與市場渠道的訴求上升。三是投后整合能力成為決勝分水嶺，市場將不再僅以交易完成論成敗，標(biāo)的融合深度、文化兼容度與協(xié)同效應(yīng)兌現(xiàn)率將受到更嚴(yán)格檢驗，具備系統(tǒng)性整合能力的主體將獲得持續(xù)估值溢價。