本報(bào)記者 毛藝融

    2026年以來(lái)，來(lái)自歐美、中東的國(guó)際長(zhǎng)線(xiàn)資金密集參與港股IPO。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至1月22日，年初至今已有12家新股上市，累計(jì)吸引了137家基石投資者，其中不乏優(yōu)質(zhì)的國(guó)際長(zhǎng)線(xiàn)資金。

    1月22日，上海龍旗科技股份有限公司在港上市，吸引了QualcommVenturesLLC（高通創(chuàng)投）等基石投資者；1月9日，稀宇科技（MiniMax）上市，其IPO階段吸引了未來(lái)資產(chǎn)證券有限公司、阿布達(dá)比投資局等14家基石投資者，總計(jì)投資約為3.5億美元。1月8日，深圳市精鋒醫(yī)療科技股份有限公司在港上市，吸引了阿布扎比投資局等14家基石投資者。1月2日，上海壁仞科技股份有限公司上市，其IPO階段吸引了瑞銀環(huán)球資產(chǎn)管理（新加坡）有限公司等23家基石投資者。

    高盛亞洲（除日本外）股票資本市場(chǎng)主管王亞軍對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》表示：“未來(lái)國(guó)際長(zhǎng)線(xiàn)資金還會(huì)更多。相較于2021年前后的高點(diǎn)，目前國(guó)際長(zhǎng)線(xiàn)資金回流比例約在五到六成，未來(lái)有望達(dá)到七成左右。香港市場(chǎng)的根本屬性是國(guó)際金融市場(chǎng)，其健康與活力依賴(lài)于吸引并留住全球資本，而這必須通過(guò)優(yōu)質(zhì)的上市資產(chǎn)和高效的市場(chǎng)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)。”

    國(guó)際長(zhǎng)線(xiàn)資金涌入

    關(guān)注企業(yè)發(fā)展?jié)摿?/strong>

    從資金動(dòng)向來(lái)看，頭部國(guó)際長(zhǎng)線(xiàn)資金早已回歸香港市場(chǎng)。王亞軍表示，在2024年初市場(chǎng)低迷時(shí)，重要的國(guó)際長(zhǎng)線(xiàn)基金對(duì)港股IPO項(xiàng)目的平均參與率僅約10%至15%。而在當(dāng)前，這一參與率已大幅攀升至85%至90%。

    談及國(guó)際長(zhǎng)線(xiàn)資金的投資偏好，王亞軍提到，國(guó)際長(zhǎng)線(xiàn)基金主要關(guān)注兩個(gè)方面，一是企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，不以短期盈利?guī)模為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，重視長(zhǎng)期增長(zhǎng)曲線(xiàn)與持續(xù)盈利能力；二是估值與長(zhǎng)期回報(bào)的匹配度。只要同時(shí)滿(mǎn)足這兩項(xiàng)條件，無(wú)論行業(yè)屬性如何，都具備長(zhǎng)線(xiàn)投資價(jià)值。

    關(guān)于基石投資者的解禁壓力，市場(chǎng)也十分關(guān)注。王亞軍認(rèn)為，在市場(chǎng)情緒向好、資金充裕的背景下，解禁期可以通過(guò)有效的投資者溝通、引入新的長(zhǎng)線(xiàn)資金平穩(wěn)過(guò)渡，實(shí)現(xiàn)新老投資者的更替與共贏。

    廣發(fā)證券研報(bào)認(rèn)為，解禁意味著基石投資者“可以賣(mài)”，而不是“必須賣(mài)”或“立刻賣(mài)”，經(jīng)營(yíng)超預(yù)期會(huì)吸引新的指數(shù)基金、南下資金、外資機(jī)構(gòu)買(mǎi)入。

    值得注意的是，近年來(lái)，國(guó)際長(zhǎng)線(xiàn)資金不僅參與優(yōu)質(zhì)的港股IPO項(xiàng)目，也積極參與了港股配售、可轉(zhuǎn)債等大型項(xiàng)目，推動(dòng)港股股權(quán)融資市場(chǎng)繁榮。王亞軍表示，從整體規(guī)模來(lái)看，香港2025年的股權(quán)融資額高于歷史均值。香港市場(chǎng)過(guò)去十年的年平均股權(quán)融資額約為800億美元。2025年960億美元的總額已高出歷史均值約20%。

    “預(yù)計(jì)2026年港股股權(quán)融資規(guī)模仍將保持在顯著高于歷史平均的水平，主要由活躍的IPO和持續(xù)高位的再融資共同驅(qū)動(dòng)。”王亞軍表示。

    王亞軍介紹，香港市場(chǎng)每年約40%的融資額來(lái)自IPO，而高達(dá)60%來(lái)自再融資、可轉(zhuǎn)債等。再融資是維持資本市場(chǎng)資金良性循環(huán)的核心環(huán)節(jié)。如果市場(chǎng)只有IPO，再融資、可轉(zhuǎn)債等的功能不暢或不發(fā)達(dá)，將導(dǎo)致市場(chǎng)功能殘缺，無(wú)法真正有效地服務(wù)企業(yè)持續(xù)的融資需求，并實(shí)現(xiàn)投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化更替。

    IPO后備資源豐富

    市場(chǎng)流動(dòng)性有望持續(xù)

    據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，2025年港股IPO項(xiàng)目共116個(gè)，募資總額達(dá)2859億港元（不含介紹方式上市），為2022年以來(lái)最火熱年份，保持了近幾年以科技、消費(fèi)及醫(yī)藥行業(yè)為主的特征。此外，項(xiàng)目呈現(xiàn)大市值化特征，2020年至2024年100億港元以上市值IPO公司占比在30%左右，而2025年達(dá)56%，一定程度上可說(shuō)明2025年項(xiàng)目質(zhì)量更優(yōu)。2025年新增“A+H”項(xiàng)目共19個(gè)，占比達(dá)16.4%，為近10年來(lái)最高，且顯著高于過(guò)往各年。

    目前在港交所排隊(duì)的企業(yè)已超300家，雖然后備資源豐富，但市場(chǎng)擔(dān)心“更多企業(yè)IPO上市對(duì)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性形成擠壓”。

    對(duì)此，王亞軍表示，IPO融資量的提升并不會(huì)擠壓再融資的量，香港市場(chǎng)的流動(dòng)性來(lái)源于全球范圍內(nèi)可自由流動(dòng)的資本，優(yōu)質(zhì)的IPO項(xiàng)目本身不會(huì)擠壓市場(chǎng)的整體流動(dòng)性。恰恰相反，成功且具有吸引力的IPO項(xiàng)目能夠吸引新的增量資金進(jìn)入香港市場(chǎng)，反而會(huì)促進(jìn)市場(chǎng)的整體流動(dòng)性和交易活躍度。

    隨著“先A后H”模式的涌動(dòng)，更多中小市值的A股公司也在籌劃赴港上市。王亞軍認(rèn)為，中小市值公司在決定赴港上市前，需要想清楚上市的核心目的，如果為了獲得持續(xù)融資能力，若H股流動(dòng)性不足、市值規(guī)模較小，后續(xù)再融資規(guī)模也會(huì)受限。

    “企業(yè)應(yīng)根據(jù)核心目的，理性選擇上市地。若核心需求是后續(xù)持續(xù)、高效地再融資或獲取外幣資金，香港市場(chǎng)具有流程透明、時(shí)效性強(qiáng)的顯著優(yōu)勢(shì)。若企業(yè)現(xiàn)金流充沛，上市主要為提升品牌形象，則可能另有考量。”王亞軍建議。

    事實(shí)上，香港資本市場(chǎng)已從兩三年前的調(diào)整中復(fù)蘇，并展現(xiàn)出新的增長(zhǎng)動(dòng)能。“隨著AI科技浪潮的推動(dòng)、國(guó)際投資者的回歸以及市場(chǎng)制度的持續(xù)優(yōu)化，香港有望進(jìn)一步鞏固其作為連接中國(guó)企業(yè)與全球資本的核心國(guó)際金融樞紐地位。”王亞軍表示。

    中信證券研報(bào)認(rèn)為，在項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富、項(xiàng)目質(zhì)量相對(duì)有所保障的情況下，2026年港股IPO有望保持火熱。針對(duì)錨定和基石投資者，二者均應(yīng)根據(jù)自身稟賦及風(fēng)險(xiǎn)偏好做項(xiàng)目精選。

    普華永道中國(guó)資本市場(chǎng)及會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)技術(shù)部主管合伙人黃金錢(qián)表示：“展望2026年，香港新股市場(chǎng)理想表現(xiàn)有望持續(xù)，并展現(xiàn)多元化的發(fā)展趨勢(shì)。這種多樣性將使不同領(lǐng)域的公司能夠獲得創(chuàng)新和技術(shù)相關(guān)的資金支持，并推動(dòng)市場(chǎng)向更深入的層次發(fā)展。在高端制造和科技公司上市的推動(dòng)下，香港IPO市場(chǎng)仍將保持活力，2026年香港IPO集資額有望達(dá)到3500億港元。”

（編輯 上官夢(mèng)露）