本報(bào)記者 周尚伃

    一季度，A股市場(chǎng)交投活力持續(xù)釋放，累計(jì)成交額比去年一季度增長(zhǎng)超66%，為券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入強(qiáng)勁動(dòng)能。作為券商核心支柱業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與融資融券（以下簡(jiǎn)稱“兩融”）業(yè)務(wù)收入大幅攀升，筑牢行業(yè)盈利基本盤。同時(shí)，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型持續(xù)向縱深推進(jìn)，頭部券商憑借資源稟賦構(gòu)建差異化優(yōu)勢(shì)，中小券商聚焦特色賽道突圍，行業(yè)發(fā)展格局持續(xù)優(yōu)化。

    經(jīng)紀(jì)與兩融業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)

    市場(chǎng)交投的持續(xù)升溫，為券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，一季度A股市場(chǎng)成交額合計(jì)達(dá)144.51萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)66.29%。市場(chǎng)熱度帶動(dòng)投資者入市意愿提升；一季度A股新增投資者賬戶數(shù)達(dá)1204.02萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)61.15%，充足客源為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增收提供了支撐。

    在此背景下，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同步走高。從已披露一季報(bào)的上市券商來(lái)看，中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入達(dá)49.15億元，同比增長(zhǎng)47.82%，延續(xù)行業(yè)領(lǐng)先地位；國(guó)泰海通、廣發(fā)證券等頭部券商該項(xiàng)收入均突破30億元，同比增長(zhǎng)均超50%，規(guī)模效應(yīng)與業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯。中小券商同樣實(shí)現(xiàn)突破性增長(zhǎng)，浙商證券、國(guó)金證券、華西證券等多家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入均突破5億元，其中西部證券依托特色服務(wù)與區(qū)域優(yōu)勢(shì)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)超70%。

    中金公司研究部高級(jí)經(jīng)理樊優(yōu)測(cè)算，一季度，預(yù)計(jì)42家上市券商調(diào)整后營(yíng)業(yè)收入為1456億元，同比增長(zhǎng)27%。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)，貢獻(xiàn)了調(diào)整后營(yíng)收增量的50%，同比增長(zhǎng)48%。

    資本中介業(yè)務(wù)同步擴(kuò)容，兩融規(guī)模與開戶數(shù)量雙雙提升，利息收入成為券商盈利重要增量。截至一季度末，A股兩融余額達(dá)2.61萬(wàn)億元，居歷史高位區(qū)間；一季度兩融新開賬戶數(shù)達(dá)47.84萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)51.42%。

    市場(chǎng)行情回暖疊加交投活躍度提升，推動(dòng)兩融業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)形成協(xié)同賦能。比如，國(guó)泰海通合并效應(yīng)持續(xù)釋放，一季度利息凈收入高達(dá)17.6億元，同比增長(zhǎng)153.74%；中信證券緊隨其后，一季度利息凈收入10.53億元，去年同期為凈支出2.02億元。西部證券、山西證券等部分中小券商一季度利息凈收入同比增長(zhǎng)均在100%以上，盈利彈性持續(xù)釋放。

    財(cái)富管理轉(zhuǎn)型打開長(zhǎng)期空間

    經(jīng)紀(jì)與兩融業(yè)務(wù)夯實(shí)短期業(yè)績(jī)的同時(shí)，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成為券商突破同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、夯實(shí)長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵。在中信建投非銀及金融科技首席分析師趙然看來(lái)，如今券商的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不再依賴自營(yíng)業(yè)務(wù)的單打獨(dú)斗，而是轉(zhuǎn)向經(jīng)紀(jì)、資管、投行等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)的多點(diǎn)協(xié)同發(fā)力，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力分化正加速顯現(xiàn)。

    伴隨居民財(cái)富向權(quán)益市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，券商財(cái)富管理加速?gòu)膫鹘y(tǒng)交易通道，向資產(chǎn)配置、買方投顧模式升級(jí)。當(dāng)前行業(yè)轉(zhuǎn)型特征清晰：買方投顧規(guī)模化落地、金融科技深度賦能、客戶黏性穩(wěn)步提升。券商依托權(quán)益投資、風(fēng)控管理專業(yè)能力，以基金投顧為核心抓手，圍繞客戶需求完善產(chǎn)品體系，全面升級(jí)綜合服務(wù)能力。

    以中金財(cái)富為例，其披露的最新數(shù)據(jù)顯示，4月份公司產(chǎn)品保有規(guī)模突破5000億元，其中買方投顧資產(chǎn)規(guī)模約占三分之一。該公司調(diào)整考核方式從以銷量為導(dǎo)向的短期激勵(lì)轉(zhuǎn)而以客戶保有規(guī)模為核心目標(biāo)。從“賣產(chǎn)品”到“管資產(chǎn)”，從“交易驅(qū)動(dòng)”到“賬戶視角”，買方投顧的制度設(shè)計(jì)，讓機(jī)構(gòu)和客戶真正站在了同一邊。

    業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，財(cái)富管理長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型趨勢(shì)明確。頭部券商憑借資本、客戶、渠道等綜合實(shí)力，持續(xù)鞏固龍頭優(yōu)勢(shì)；中小券商立足區(qū)域優(yōu)勢(shì)與細(xì)分領(lǐng)域，走差異化發(fā)展道路。

    盤古智庫(kù)（北京）信息咨詢有限公司高級(jí)研究員江瀚在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的過程中，未來(lái)行業(yè)格局或?qū)⒊尸F(xiàn)頭部綜合化、中小差異化的分化格局。頭部券商憑借全牌照與資本優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步搶占核心產(chǎn)品與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)市場(chǎng)；中小券商則需在細(xì)分賽道突圍，破局點(diǎn)在于區(qū)域深耕與垂直聚焦，通過成為地方金融重點(diǎn)或細(xì)分領(lǐng)域?qū)＜?，?gòu)建資源壁壘。同時(shí)，科技賦能需追求精準(zhǔn)而非規(guī)模。中小券商應(yīng)通過差異化定位，在財(cái)富管理生態(tài)中找到不可替代的位置。”