本報記者 于宏

    隨著公募基金一季報披露完成，券商資管公司最新公募基金管理規(guī)模浮出水面，大部分券商資管公司最新管理規(guī)模有所下滑，也有公司憑借特色布局實現(xiàn)規(guī)模增長，公司之間的業(yè)務(wù)布局差異進一步顯現(xiàn)。在“馬太效應(yīng)”日益凸顯的行業(yè)格局下，部分券商資管業(yè)務(wù)收入承壓，如何走出差異化發(fā)展之路成為行業(yè)共同面臨的課題。

    管理規(guī)模有增有減

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，有2家券商資管公司公募基金管理規(guī)模在2000億元以上。其中，東證資管維持行業(yè)“領(lǐng)跑”地位，最新公募基金管理規(guī)模為2108.52億元，較去年末減少約54億元；華泰證券資管最新管理規(guī)模為2025.22億元，新加入“兩千億元”陣營，較去年末增長約220億元。國泰海通資管、財通資管、招商資管管理規(guī)模分別為1100.89億元、1019.46億元、688.69億元，較去年末規(guī)模均有所下滑。

    從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，不同券商資管公司各具特色。截至一季度末，在東證資管在管公募基金產(chǎn)品中，非貨幣市場型基金占比達79.54%；財通資管、中泰資管的非貨幣市場型基金占比分別為85.32%、86.08%。而部分券商資管公司則更側(cè)重貨幣市場型基金布局，例如，截至一季度末，華泰證券資管貨幣市場型基金占比達87.03%，同時，一季度華泰證券資管公募基金管理規(guī)模的增長，也主要得益于其貨幣市場型基金規(guī)模的增長（增長約215億元）。

    雖然券商資管公司的公募基金管理規(guī)模與頭部基金公司仍有較大差距，不過，券商資管公司在展業(yè)層面也具備一定特色優(yōu)勢。深圳市前海排排網(wǎng)基金銷售有限責(zé)任公司公募產(chǎn)品經(jīng)理朱潤康對《證券日報》記者表示：“券商資管公司開展公募業(yè)務(wù)的優(yōu)勢在于其與母公司業(yè)務(wù)體系的協(xié)同性。券商在投行、研究和財富管理等領(lǐng)域的資源，可為資管子公司在項目獲取、ABS（資產(chǎn)支持專項計劃）、REITs（公開募集不動產(chǎn)投資信托基金）等創(chuàng)新資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)以及高凈值客戶對接方面提供一定支持。同時，在固收、衍生品等較為依賴交易能力的領(lǐng)域，券商具備更加豐富的投研與交易經(jīng)驗，能夠相對快速地適應(yīng)市場變化。”

    值得注意的是，去年以來，券商申請公募業(yè)務(wù)牌照的步伐有所放緩，證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，目前已沒有券商資管公司在排隊申請公募業(yè)務(wù)牌照。盤古智庫（北京）信息咨詢有限公司高級研究員余豐慧對《證券日報》記者表示：“隨著券商大集合產(chǎn)品基本改造完成，券商資管業(yè)務(wù)逐漸步入更加規(guī)范化、高質(zhì)量的發(fā)展新階段。未來，券商資管業(yè)務(wù)將由過去的‘牌照驅(qū)動’進一步轉(zhuǎn)向‘投研驅(qū)動’，專業(yè)能力和差異化服務(wù)將成為競爭的關(guān)鍵。”

    資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)分化

    聚焦券商資管業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示，截至4月28日記者發(fā)稿，已有39家A股上市券商披露了2025年年報，其中，38家有可比數(shù)據(jù)的券商（國盛證券無2024年數(shù)據(jù)）合計實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入445.05億元，同比增長5.77%。

    從行業(yè)競爭格局來看，券商資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)進一步分化，在上述38家券商中，只有16家券商2025年資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入實現(xiàn)同比增長，其余券商資管業(yè)務(wù)均承壓，其中有10家券商的資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比下滑超20%。同時，行業(yè)“馬太效應(yīng)”愈發(fā)顯著，2025年資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入位居前五名的券商，其資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入合計占38家券商總和的68.38%。

    面對日益激烈的行業(yè)競爭，各家券商正結(jié)合自身稟賦，加速探索資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型路徑。在此方面，華安證券資管業(yè)務(wù)加速從通道向主動管理轉(zhuǎn)型，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品設(shè)計供給能力，著力打造“固收+”特色。財達證券則緊抓金融科技發(fā)展機遇，自主研發(fā)“慧智資管”投資運營管理系統(tǒng)并投入使用，通過數(shù)字化、智能化技術(shù)提升資管業(yè)務(wù)的運營效率和風(fēng)控水平。

    “在行業(yè)集中度日趨提升的趨勢下，中小券商資管業(yè)務(wù)需探索差異化突圍策略，以打開業(yè)績增長空間。”朱潤康進一步表示，對于中小券商而言，一是應(yīng)避免同質(zhì)化競爭，轉(zhuǎn)向細(xì)分領(lǐng)域，例如深耕特定策略的FOF（基金中的基金）、區(qū)域型ABS等產(chǎn)品，打造專業(yè)特色。二是可強化主動管理能力，并依托本地資源，為區(qū)域內(nèi)的高凈值客戶提供更具針對性的服務(wù)。三是可通過與銀行理財子公司、第三方財富平臺等外部渠道合作，聯(lián)合發(fā)行產(chǎn)品、拓展代銷網(wǎng)絡(luò)，以彌補自身在渠道與品牌影響力方面的不足。