本報(bào)記者 吳曉璐

    公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引正式落地！

    1月23日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“基金業(yè)協(xié)會(huì)”）同步發(fā)布了《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)操作細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱《操作細(xì)則》），這標(biāo)志著《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱《行動(dòng)方案》）又一重要成果落地。

    《指引》《操作細(xì)則》明確了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)選取和使用的基本要求，重點(diǎn)壓實(shí)了基金管理人的主體責(zé)任，同步完善基金托管、銷售、評(píng)價(jià)等各方職責(zé)，以此構(gòu)建圍繞業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的全鏈條、多維度管控機(jī)制。

    杜絕“掛羊頭、賣狗肉”等問(wèn)題

    去年5月份，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《行動(dòng)方案》，堅(jiān)持以投資者為本的理念，提出了圍繞公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的系列改革措施。

    業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是管理人基于產(chǎn)品定位和投資目標(biāo)而為基金設(shè)定的業(yè)績(jī)參考標(biāo)準(zhǔn)，可以發(fā)揮“錨”和“尺”的功能作用。其中，“錨”的作用主要表現(xiàn)為明晰投資風(fēng)格、約束投資行為，提高投資穩(wěn)定性，防止基金產(chǎn)品投資“風(fēng)格漂移”;“尺”的作用主要表現(xiàn)為衡量基金是否跑贏市場(chǎng)，并據(jù)此對(duì)基金公司高管和基金經(jīng)理進(jìn)行考核。

    《指引》《操作細(xì)則》重點(diǎn)內(nèi)容有四方面：一是突出基準(zhǔn)對(duì)產(chǎn)品的表征作用。從境外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)能夠幫助投資者形成對(duì)基金產(chǎn)品投資策略和投資方向的基本認(rèn)識(shí)，并對(duì)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益特征形成基本判斷，從而提升投資體驗(yàn)。為此，一方面，《指引》《操作細(xì)則》明確業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)應(yīng)充分體現(xiàn)產(chǎn)品定位和投資風(fēng)格，與投資策略、投資方向和風(fēng)險(xiǎn)收益特征相匹配；另一方面，要求管理人根據(jù)產(chǎn)品定位、投資風(fēng)格和業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)任命具備相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理，且基準(zhǔn)一經(jīng)選定不得隨意變化，不得僅因基金經(jīng)理變化、市場(chǎng)短期變動(dòng)、業(yè)績(jī)考核或者排名而變更基準(zhǔn)。

    二是強(qiáng)化基準(zhǔn)對(duì)投資的約束作用。有效發(fā)揮業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)“錨”的作用，杜絕“掛羊頭、賣狗肉”“風(fēng)格漂移”等問(wèn)題。要求管理人建立健全覆蓋業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)選取、披露、監(jiān)測(cè)、糾偏和問(wèn)責(zé)等全流程管控機(jī)制，為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)發(fā)揮功能作用提供保障。提高基準(zhǔn)選取的決策層級(jí)，由公司管理層對(duì)基準(zhǔn)選取進(jìn)行決策，并對(duì)選取基準(zhǔn)承擔(dān)主要責(zé)任。強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)督力度，由獨(dú)立部門負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)基金偏離情況，由投資決策委員會(huì)對(duì)偏離進(jìn)行判斷，從而對(duì)投資形成監(jiān)督約束。

    三是發(fā)揮基準(zhǔn)對(duì)考核的指導(dǎo)作用。《指引》《操作細(xì)則》落實(shí)《行動(dòng)方案》有關(guān)精神要求強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的考核指揮棒作用。一方面，明確管理人應(yīng)建立以基金投資收益為核心的考核體系，體現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)績(jī)和投資者盈虧情況，健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機(jī)制。在衡量主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)時(shí)，管理人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比，基金長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)明顯低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，相關(guān)基金經(jīng)理的績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。

    另一方面，規(guī)范基金評(píng)價(jià)評(píng)獎(jiǎng)機(jī)制，改變?nèi)袌?chǎng)排名導(dǎo)向，要求基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)作為評(píng)價(jià)基金投資管理情況的重要依據(jù)，以更加科學(xué)客觀地衡量基金投資業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和風(fēng)格穩(wěn)定性。同時(shí)，要求基金管理人、銷售機(jī)構(gòu)、評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)在進(jìn)行權(quán)益類基金投資業(yè)績(jī)排序或者排名時(shí)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行合理分類。

    四是強(qiáng)化基準(zhǔn)的外部監(jiān)督。從境內(nèi)實(shí)踐看，基金托管、銷售、評(píng)價(jià)等機(jī)構(gòu)未有效監(jiān)督和使用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，也是基金公司和基金經(jīng)理不重視基準(zhǔn)的重要原因。為推動(dòng)各方歸位盡責(zé)，構(gòu)建相互約束、良性循環(huán)的行業(yè)生態(tài)，《指引》《操作細(xì)則》對(duì)其他市場(chǎng)機(jī)構(gòu)也提出相應(yīng)要求：

    托管監(jiān)督方面。切實(shí)發(fā)揮托管人的監(jiān)督復(fù)核職責(zé)，明確基金托管人應(yīng)當(dāng)履行基金合同審核、基金投資風(fēng)格庫(kù)復(fù)核、權(quán)益類基金投資風(fēng)格穩(wěn)定性監(jiān)督、信息披露復(fù)核等責(zé)任。

    銷售展示方面?？紤]到基金銷售展示是投資者了解基金的直接環(huán)節(jié)，要求管理人、銷售機(jī)構(gòu)展示基金業(yè)績(jī)的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)展示業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的表現(xiàn)，方便投資者進(jìn)行比較。

    信息披露方面。規(guī)范基金合同、定期報(bào)告等信息披露文件對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的披露內(nèi)容，提高基金投資運(yùn)作透明度。

    減少短期博弈

    從監(jiān)管實(shí)踐看，出臺(tái)《指引》《操作細(xì)則》，在于當(dāng)前我國(guó)公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)在制度安排和管理機(jī)制等方面存在的一些問(wèn)題：

    一是設(shè)定不精準(zhǔn)，基準(zhǔn)與策略“兩張皮”，部分基金產(chǎn)品設(shè)定的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)不體現(xiàn)產(chǎn)品投資策略、投資方向和風(fēng)險(xiǎn)收益特征，簡(jiǎn)單選取寬基指數(shù)作為基準(zhǔn)，與產(chǎn)品實(shí)際投資風(fēng)格脫節(jié)。

    二是使用不規(guī)范，名為“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”，但實(shí)則不用于業(yè)績(jī)考核評(píng)價(jià)。行業(yè)長(zhǎng)期以全市場(chǎng)排名為考核導(dǎo)向，基金經(jīng)理更加追求戰(zhàn)勝同行和短期業(yè)績(jī)排名，銷售渠道過(guò)度宣傳市場(chǎng)熱點(diǎn)賽道。

    三是管理不嚴(yán)格，一些管理人尚未建立覆蓋業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的內(nèi)控機(jī)制，托管、銷售等外部機(jī)構(gòu)也未有效監(jiān)督和使用基準(zhǔn)，部分基金經(jīng)理投資容易偏離既定策略和方向，甚至出現(xiàn)“風(fēng)格漂移”情形。

    四是投資者整體獲得感不強(qiáng)，部分主動(dòng)管理權(quán)益類基金業(yè)績(jī)大幅偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，對(duì)投資者獲得感造成較大影響。

    此次《指引》《操作細(xì)則》發(fā)布，有望解決上述問(wèn)題。一是健全基礎(chǔ)制度。參照境外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的專門性、系統(tǒng)性制度，填補(bǔ)公募基金監(jiān)管規(guī)則的空白，推動(dòng)境內(nèi)公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)管理更加規(guī)范化。

    二是堅(jiān)守信義義務(wù)本源?！吨敢分睋?ldquo;風(fēng)格漂移”“基金盲盒”等行業(yè)痛點(diǎn)，通過(guò)強(qiáng)化基準(zhǔn)約束，引導(dǎo)基金管理人和基金經(jīng)理更加注重投資紀(jì)律，減少短期博弈，專注為投資者提供長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)。

    三是促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。推動(dòng)公募基金形成更加穩(wěn)定清晰的投資風(fēng)格，更好發(fā)揮公募基金的價(jià)值投資工具屬性，成為機(jī)構(gòu)投資者參與資本市場(chǎng)的有效工具，賦能基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展，為資本市場(chǎng)引入更多中長(zhǎng)期資金。

    四是引導(dǎo)投資者理性客觀看待基金投資收益。新規(guī)通過(guò)明確基準(zhǔn)定位、優(yōu)化展示披露，培育投資者長(zhǎng)期投資理念，讓投資者明白基準(zhǔn)是衡量基金經(jīng)理主動(dòng)管理能力的標(biāo)尺，而非市場(chǎng)熱點(diǎn)或短期收益。

    推動(dòng)平穩(wěn)過(guò)渡

    據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2025年11月底，公募基金行業(yè)規(guī)模達(dá)37.02萬(wàn)億元。

    業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)改革是推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展的系統(tǒng)性工程。為穩(wěn)妥推動(dòng)行業(yè)機(jī)構(gòu)落實(shí)新規(guī)，更好引導(dǎo)公募基金堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、理性投資，提升投資者獲得感，證監(jiān)會(huì)還將會(huì)同基金業(yè)協(xié)會(huì)做好以下工作：

    一是推動(dòng)平穩(wěn)過(guò)渡。指導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)在規(guī)則過(guò)渡期內(nèi)，穩(wěn)妥做好存量產(chǎn)品的基準(zhǔn)優(yōu)化變更工作，使基準(zhǔn)更加符合基金合同約定和基金實(shí)際風(fēng)格，確保不對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定造成影響。

    據(jù)記者了解，對(duì)于存量產(chǎn)品，監(jiān)管部門設(shè)置1年過(guò)渡期。過(guò)渡期內(nèi)，監(jiān)管部門將推動(dòng)基金公司按照“盡量調(diào)基準(zhǔn)、不調(diào)倉(cāng)”的原則，穩(wěn)妥推進(jìn)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)變更工作，預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)不會(huì)產(chǎn)生擾動(dòng)。

    二是配套建立基準(zhǔn)庫(kù)。基金業(yè)協(xié)會(huì)已建立基金行業(yè)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)要素庫(kù)，基準(zhǔn)庫(kù)未來(lái)將用于鼓勵(lì)、引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)規(guī)范選取表征權(quán)益資產(chǎn)的基準(zhǔn)要素。

    三是明確薪酬考核細(xì)則?；饦I(yè)協(xié)會(huì)近期將修訂出臺(tái)薪酬考核規(guī)則，細(xì)化基金經(jīng)理薪酬考核具體指標(biāo)要求，全面強(qiáng)化基金管理人與投資者綁定關(guān)系。

（編輯 孫倩）