本報記者 吳曉璐

    公募基金業(yè)績比較基準指引正式落地！

    1月23日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引》（以下簡稱《指引》），中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“基金業(yè)協(xié)會”）同步發(fā)布了《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準操作細則》（以下簡稱《操作細則》），這標志著《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱《行動方案》）又一重要成果落地。

    《指引》《操作細則》明確了業(yè)績比較基準選取和使用的基本要求，重點壓實了基金管理人的主體責任，同步完善基金托管、銷售、評價等各方職責，以此構建圍繞業(yè)績比較基準的全鏈條、多維度管控機制。

    杜絕“掛羊頭、賣狗肉”等問題

    去年5月份，證監(jiān)會印發(fā)《行動方案》，堅持以投資者為本的理念，提出了圍繞公募基金業(yè)績比較基準的系列改革措施。

    業(yè)績比較基準是管理人基于產(chǎn)品定位和投資目標而為基金設定的業(yè)績參考標準，可以發(fā)揮“錨”和“尺”的功能作用。其中，“錨”的作用主要表現(xiàn)為明晰投資風格、約束投資行為，提高投資穩(wěn)定性，防止基金產(chǎn)品投資“風格漂移”;“尺”的作用主要表現(xiàn)為衡量基金是否跑贏市場，并據(jù)此對基金公司高管和基金經(jīng)理進行考核。

    《指引》《操作細則》重點內(nèi)容有四方面：一是突出基準對產(chǎn)品的表征作用。從境外成熟市場經(jīng)驗看，業(yè)績比較基準能夠幫助投資者形成對基金產(chǎn)品投資策略和投資方向的基本認識，并對預期風險收益特征形成基本判斷，從而提升投資體驗。為此，一方面，《指引》《操作細則》明確業(yè)績比較基準應充分體現(xiàn)產(chǎn)品定位和投資風格，與投資策略、投資方向和風險收益特征相匹配；另一方面，要求管理人根據(jù)產(chǎn)品定位、投資風格和業(yè)績比較基準任命具備相關管理經(jīng)驗的基金經(jīng)理，且基準一經(jīng)選定不得隨意變化，不得僅因基金經(jīng)理變化、市場短期變動、業(yè)績考核或者排名而變更基準。

    二是強化基準對投資的約束作用。有效發(fā)揮業(yè)績比較基準“錨”的作用，杜絕“掛羊頭、賣狗肉”“風格漂移”等問題。要求管理人建立健全覆蓋業(yè)績比較基準選取、披露、監(jiān)測、糾偏和問責等全流程管控機制，為業(yè)績比較基準發(fā)揮功能作用提供保障。提高基準選取的決策層級，由公司管理層對基準選取進行決策，并對選取基準承擔主要責任。強化內(nèi)部監(jiān)督力度，由獨立部門負責監(jiān)測基金偏離情況，由投資決策委員會對偏離進行判斷，從而對投資形成監(jiān)督約束。

    三是發(fā)揮基準對考核的指導作用?！吨敢贰恫僮骷殑t》落實《行動方案》有關精神要求強化業(yè)績比較基準的考核指揮棒作用。一方面，明確管理人應建立以基金投資收益為核心的考核體系，體現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)績和投資者盈虧情況，健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機制。在衡量主動權益基金業(yè)績時，管理人應當加強與業(yè)績比較基準對比，基金長期投資業(yè)績明顯低于業(yè)績比較基準的，相關基金經(jīng)理的績效薪酬應當明顯下降。

    另一方面，規(guī)范基金評價評獎機制，改變?nèi)袌雠琶麑?，要求基金評價機構應當將業(yè)績比較基準作為評價基金投資管理情況的重要依據(jù)，以更加科學客觀地衡量基金投資業(yè)績、風險控制能力和風格穩(wěn)定性。同時，要求基金管理人、銷售機構、評價機構在進行權益類基金投資業(yè)績排序或者排名時，應當結(jié)合業(yè)績比較基準進行合理分類。

    四是強化基準的外部監(jiān)督。從境內(nèi)實踐看，基金托管、銷售、評價等機構未有效監(jiān)督和使用業(yè)績比較基準，也是基金公司和基金經(jīng)理不重視基準的重要原因。為推動各方歸位盡責，構建相互約束、良性循環(huán)的行業(yè)生態(tài)，《指引》《操作細則》對其他市場機構也提出相應要求：

    托管監(jiān)督方面。切實發(fā)揮托管人的監(jiān)督復核職責，明確基金托管人應當履行基金合同審核、基金投資風格庫復核、權益類基金投資風格穩(wěn)定性監(jiān)督、信息披露復核等責任。

    銷售展示方面?？紤]到基金銷售展示是投資者了解基金的直接環(huán)節(jié)，要求管理人、銷售機構展示基金業(yè)績的同時，應當展示業(yè)績比較基準的表現(xiàn)，方便投資者進行比較。

    信息披露方面。規(guī)范基金合同、定期報告等信息披露文件對業(yè)績比較基準的披露內(nèi)容，提高基金投資運作透明度。

    減少短期博弈

    從監(jiān)管實踐看，出臺《指引》《操作細則》，在于當前我國公募基金業(yè)績比較基準在制度安排和管理機制等方面存在的一些問題：

    一是設定不精準，基準與策略“兩張皮”，部分基金產(chǎn)品設定的業(yè)績比較基準不體現(xiàn)產(chǎn)品投資策略、投資方向和風險收益特征，簡單選取寬基指數(shù)作為基準，與產(chǎn)品實際投資風格脫節(jié)。

    二是使用不規(guī)范，名為“業(yè)績比較基準”，但實則不用于業(yè)績考核評價。行業(yè)長期以全市場排名為考核導向，基金經(jīng)理更加追求戰(zhàn)勝同行和短期業(yè)績排名，銷售渠道過度宣傳市場熱點賽道。

    三是管理不嚴格，一些管理人尚未建立覆蓋業(yè)績比較基準的內(nèi)控機制，托管、銷售等外部機構也未有效監(jiān)督和使用基準，部分基金經(jīng)理投資容易偏離既定策略和方向，甚至出現(xiàn)“風格漂移”情形。

    四是投資者整體獲得感不強，部分主動管理權益類基金業(yè)績大幅偏離業(yè)績比較基準，對投資者獲得感造成較大影響。

    此次《指引》《操作細則》發(fā)布，有望解決上述問題。一是健全基礎制度。參照境外市場經(jīng)驗，構建基金業(yè)績比較基準的專門性、系統(tǒng)性制度，填補公募基金監(jiān)管規(guī)則的空白，推動境內(nèi)公募基金業(yè)績比較基準管理更加規(guī)范化。

    二是堅守信義義務本源。《指引》直擊“風格漂移”“基金盲盒”等行業(yè)痛點，通過強化基準約束，引導基金管理人和基金經(jīng)理更加注重投資紀律，減少短期博弈，專注為投資者提供長期穩(wěn)健回報。

    三是促進高質(zhì)量發(fā)展。推動公募基金形成更加穩(wěn)定清晰的投資風格，更好發(fā)揮公募基金的價值投資工具屬性，成為機構投資者參與資本市場的有效工具，賦能基金投顧業(yè)務發(fā)展，為資本市場引入更多中長期資金。

    四是引導投資者理性客觀看待基金投資收益。新規(guī)通過明確基準定位、優(yōu)化展示披露，培育投資者長期投資理念，讓投資者明白基準是衡量基金經(jīng)理主動管理能力的標尺，而非市場熱點或短期收益。

    推動平穩(wěn)過渡

    據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2025年11月底，公募基金行業(yè)規(guī)模達37.02萬億元。

    業(yè)績比較基準改革是推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展的系統(tǒng)性工程。為穩(wěn)妥推動行業(yè)機構落實新規(guī)，更好引導公募基金堅持長期投資、價值投資、理性投資，提升投資者獲得感，證監(jiān)會還將會同基金業(yè)協(xié)會做好以下工作：

    一是推動平穩(wěn)過渡。指導行業(yè)機構在規(guī)則過渡期內(nèi)，穩(wěn)妥做好存量產(chǎn)品的基準優(yōu)化變更工作，使基準更加符合基金合同約定和基金實際風格，確保不對市場穩(wěn)定造成影響。

    據(jù)記者了解，對于存量產(chǎn)品，監(jiān)管部門設置1年過渡期。過渡期內(nèi)，監(jiān)管部門將推動基金公司按照“盡量調(diào)基準、不調(diào)倉”的原則，穩(wěn)妥推進業(yè)績比較基準變更工作，預計對市場不會產(chǎn)生擾動。

    二是配套建立基準庫?；饦I(yè)協(xié)會已建立基金行業(yè)業(yè)績比較基準要素庫，基準庫未來將用于鼓勵、引導行業(yè)機構規(guī)范選取表征權益資產(chǎn)的基準要素。

    三是明確薪酬考核細則。基金業(yè)協(xié)會近期將修訂出臺薪酬考核規(guī)則，細化基金經(jīng)理薪酬考核具體指標要求，全面強化基金管理人與投資者綁定關系。

（編輯 孫倩）