本報(bào)記者 李文 于宏

    “不看不知道，一看嚇一跳！我今天問了客服才知道，原來我的傭金費(fèi)率是3?（即萬分之三），而別人的費(fèi)率早已是1?，那我這么長時(shí)間豈不一直多花冤枉錢？”一位老股民的感慨，道出了證券行業(yè)當(dāng)前存在的傭金政策透明度不足、新老客戶費(fèi)率懸殊問題。

    近期，《證券日?qǐng)?bào)》記者通過實(shí)地走訪和線上咨詢等方式，調(diào)查當(dāng)前券商傭金費(fèi)率的真實(shí)情況。從調(diào)查情況來看，針對(duì)新開戶客戶，券商傭金費(fèi)率最低已下探至0.641?。隨之而來的，是新老客戶之間的費(fèi)率差距越來越大。

    新老客戶傭金費(fèi)率差異明顯

    近年來，A股市場(chǎng)交投活躍，新開戶投資者數(shù)量穩(wěn)定增長。不過，每位投資者只能開3個(gè)證券賬戶。為搶占市場(chǎng)份額，各家券商競(jìng)相降低傭金費(fèi)率以吸引客戶，新客傭金費(fèi)率日漸卷到“地板價(jià)”。

    傭金是券商為客戶提供證券代理買賣服務(wù)收取的報(bào)酬。根據(jù)現(xiàn)行制度，A股、B股、基金的交易傭金實(shí)行最高上限向下浮動(dòng)制度，券商收取的傭金不得高于證券交易金額的千分之三。“向下浮動(dòng)”代表著降價(jià)空間。近年來，證券行業(yè)平均傭金費(fèi)率逐漸走低。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，證券行業(yè)2025年凈傭金率（稅后，不含席位租賃）為1.78?，同比下降15.3%，萬分之一、萬分之二的費(fèi)率成為常態(tài)。

    近期，《證券日?qǐng)?bào)》記者通過線下走訪營業(yè)部、線上咨詢從業(yè)人員等方式，調(diào)查了27家券商的新客傭金費(fèi)率水平，包括19家上市券商和8家非上市券商，大、中、小型券商均有覆蓋。

    記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，面對(duì)新客，券商普遍能給出1?左右的費(fèi)率。在沒有入金（即向證券賬戶存入資金）要求的情況下，上述27家券商中，有21家券商向新開戶客戶報(bào)出的傭金費(fèi)率在1?以下。其中，記者得到的最低報(bào)價(jià)為0.7?，給出該報(bào)價(jià)的客戶經(jīng)理稱，此費(fèi)率為小紅書平臺(tái)專屬優(yōu)惠；2家券商報(bào)價(jià)在0.7?到0.8?之間；18家券商報(bào)價(jià)在0.8?到0.9?之間。

    多位券商工作人員還向記者報(bào)出了更具“誘惑力”的費(fèi)率，前提是有相應(yīng)規(guī)模的入金。例如，某券商客戶經(jīng)理為記者介紹了清晰的入金“層級(jí)”：入金不足10萬元，費(fèi)率為0.8?；入金20萬元以上，最低費(fèi)率為0.75?；入金50萬元以上，最低費(fèi)率為0.65?。另一家券商的客戶經(jīng)理告訴記者，入金1萬元，即可享受0.641?的新客費(fèi)率。

    可以看出，費(fèi)率優(yōu)勢(shì)已成為券商獲客的重要籌碼，但也容易滋生誘導(dǎo)開戶、誘導(dǎo)交易等風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管層對(duì)此已制定明確的約束措施，例如，《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》明確提到，證券公司對(duì)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)從業(yè)人員的績(jī)效考核和薪酬分配，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)考量從業(yè)人員的執(zhí)業(yè)行為合規(guī)性、服務(wù)適當(dāng)性、投資者管理履職情況和投資者投訴情況等，不得簡(jiǎn)單與新開戶數(shù)量、客戶交易量直接掛鉤。

    記者在走訪過程中發(fā)現(xiàn)，券商優(yōu)惠費(fèi)率大多向新開戶群體傾斜，存量老客戶卻較少收到降費(fèi)通知，新老投資者傭金費(fèi)率差距持續(xù)拉大。

    開戶四年左右的陳女士告訴記者，今年年初，她發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上有投資者的傭金費(fèi)率已經(jīng)降到了1?，而自己的賬戶傭金費(fèi)率還是當(dāng)初開戶時(shí)的2.5?，于是她主動(dòng)找到客戶經(jīng)理，將費(fèi)率降至1?。

    另一位投資者嚴(yán)先生則告訴記者：“我最近打電話給券商客服，要求降低傭金費(fèi)率，但客服回復(fù)說目前無法再下調(diào)了，我覺得券商下調(diào)費(fèi)率的標(biāo)準(zhǔn)和條件很模糊。”

    “現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)、市場(chǎng)信息高度透明，老客戶主動(dòng)要求調(diào)降費(fèi)率的情況很常見。”一位券商營業(yè)部負(fù)責(zé)人告訴記者，費(fèi)率1?左右的調(diào)降幅度，對(duì)于交易不頻繁、主要進(jìn)行小額交易的投資者來說影響不大，因?yàn)閱喂P傭金不足5元的都按5元收取，只有對(duì)于大額資金交易、交易比較頻繁的客戶來說，一定程度上影響其交易成本。

    中國證券業(yè)協(xié)會(huì)披露的2026年第一季度證券公司投訴處理工作情況顯示，傭金費(fèi)率調(diào)整、交易稅費(fèi)相關(guān)爭(zhēng)議投訴占比達(dá)19.2%，位列各類投訴首位。投訴原因集中在券商傭金規(guī)則公示不足、費(fèi)率變動(dòng)未及時(shí)告知投資者等方面。對(duì)此，協(xié)會(huì)從多維度提出具體工作建議。其中，加強(qiáng)傭金政策透明度被置于首位。

    “傭金制度的透明化是保護(hù)投資者權(quán)益的一道重要防線。”巨豐投資首席投資顧問張翠霞告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，只有透明、清晰的傭金政策，才能讓投資者真正算清交易成本，做出合理決策。券商應(yīng)進(jìn)一步完善費(fèi)率調(diào)整告知機(jī)制，通過短信、App、企業(yè)微信等渠道及時(shí)將最新變動(dòng)告知客戶，切實(shí)保障投資者知情權(quán)。

    監(jiān)管嚴(yán)打違規(guī)營銷

    除了“地板價(jià)”費(fèi)率的誘惑，券商招攬新客戶的另一有力手段是“免五”，即免去每筆交易最低5元的傭金“起步價(jià)”，按客戶實(shí)際的交易金額乘以傭金費(fèi)率，從0.1元起收，以降低客戶交易成本。

    記者在調(diào)查過程中發(fā)現(xiàn)，多家券商宣傳自家對(duì)于資金體量大的客戶可給予“免五”及費(fèi)率優(yōu)惠。其中，多家中小券商表示，入金1.5萬元或2萬元即可“免五”；某頭部券商工作人員則表示，“免五”的條件是入金10萬元。

    中國證監(jiān)會(huì)、原國家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)、國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整證券交易傭金收取標(biāo)準(zhǔn)的通知》中明確提出，A股、證券投資基金每筆交易傭金不足5元的，按5元收取。記者就券商“免五”現(xiàn)象咨詢多位業(yè)內(nèi)人士，得到的答復(fù)均為“這是不合規(guī)的”。

    此外，在行業(yè)傭金費(fèi)率已降至低位、下調(diào)空間日趨狹窄的情況下，個(gè)別從業(yè)人員似有“返傭攬客”之嫌。例如，有一位券商工作人員告知記者：“開戶后入金1萬元以上有紅包，以充話費(fèi)的形式發(fā)放，直接發(fā)到開戶時(shí)綁定的手機(jī)號(hào)中。”

    中國人民大學(xué)中國資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長趙錫軍對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，對(duì)投資者而言，返傭看似帶來了小便宜，實(shí)則暗藏風(fēng)險(xiǎn)。例如，員工為彌補(bǔ)返傭帶來的收入損失，可能誘導(dǎo)客戶頻繁交易來獲取更多傭金；同時(shí)，私下返傭往往繞過公司風(fēng)控，缺乏監(jiān)管，一旦發(fā)生糾紛，投資者的合法權(quán)益難以得到保障。

    從法律層面來看，北京植德律師事務(wù)所合伙人鄒野告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者：“監(jiān)管層面明確禁止券商直接或者變相向投資者返還傭金、贈(zèng)送禮品禮券或者提供其他非證券業(yè)務(wù)性質(zhì)的服務(wù)。同時(shí)，此類行為還違反員工廉潔從業(yè)規(guī)定，甚至有可能構(gòu)成不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為。”

    監(jiān)管部門也在持續(xù)重拳整治返傭亂象，規(guī)范券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營銷秩序。5月份，河北證監(jiān)局發(fā)文要求轄區(qū)內(nèi)證券機(jī)構(gòu)推進(jìn)返傭?qū)ｍ?xiàng)排查整治，從嚴(yán)查處違規(guī)返傭行為；嚴(yán)格管控營銷資金使用；常態(tài)化開展從業(yè)人員合規(guī)培訓(xùn)，強(qiáng)化日常執(zhí)業(yè)行為監(jiān)督約束等。

    從“拼價(jià)格”轉(zhuǎn)向“拼服務(wù)”

    傭金費(fèi)率的一降再降，折射出券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤空間不斷壓縮的困境。

    據(jù)了解，券商向客戶給出的費(fèi)率報(bào)價(jià)一般是全傭，指的是券商收取的凈傭加上證券交易監(jiān)管費(fèi)、證券交易所手續(xù)費(fèi)等規(guī)費(fèi)。當(dāng)前，業(yè)內(nèi)規(guī)費(fèi)水平約為0.54?，部分券商向新客給出的0.641?、0.7?的費(fèi)率已非常接近“地板價(jià)”。除去規(guī)費(fèi)和業(yè)務(wù)成本，券商到手利潤已所剩無幾。

    面對(duì)記者“這么低的費(fèi)率怎么賺錢”的疑問，上述給出0.65?報(bào)價(jià)的客戶經(jīng)理坦言：“這就是成本價(jià)，沒得賺，所以要入金50萬元以上才可以，這么優(yōu)惠的費(fèi)率主要是用來留住優(yōu)質(zhì)客戶的。”

    “證券業(yè)傭金不斷走低，主要是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)高度同質(zhì)化的結(jié)果。”中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，券商通過“卷”傭金吸引客戶、爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，部分券商費(fèi)率甚至逼近成本線，利潤空間極度壓縮，勢(shì)必會(huì)影響券商的服務(wù)能力和質(zhì)量。

    為應(yīng)對(duì)“拼價(jià)格”帶來的經(jīng)營壓力，券商正積極探索業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之路。國聯(lián)民生證券相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“傭金費(fèi)率的持續(xù)下滑，對(duì)公司代買收入沖擊較大，在市場(chǎng)活躍時(shí)，‘以量補(bǔ)價(jià)’戰(zhàn)略短期奏效，但并非長久之計(jì)。面對(duì)傭金費(fèi)率下滑趨勢(shì)，國聯(lián)民生證券主要通過業(yè)務(wù)模式重構(gòu)來應(yīng)對(duì)，以客戶資產(chǎn)增值為核心向買方投顧轉(zhuǎn)型。在產(chǎn)品端，持續(xù)提升產(chǎn)品開發(fā)、定制能力；在服務(wù)端，強(qiáng)化投顧專業(yè)能力建設(shè)，提升個(gè)性化配置服務(wù)效率；同時(shí)通過技術(shù)升級(jí)與策略優(yōu)化提升業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。”

    推動(dòng)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向綜合財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，已成為券商拓展利潤空間的共識(shí)，這一點(diǎn)在行業(yè)人員結(jié)構(gòu)的變化中得到了清晰體現(xiàn)。作為推動(dòng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要抓手，券商投顧隊(duì)伍持續(xù)擴(kuò)容。截至5月29日，行業(yè)投顧人員共8.8萬人，同比增長8.18%；證券經(jīng)紀(jì)人共1.84萬人，同比下滑30.27%。“一進(jìn)一退”之間，體現(xiàn)出券商加速向財(cái)富管理業(yè)務(wù)綜合平臺(tái)邁進(jìn)的決心。

    整體而言，券商正告別“誰費(fèi)率更低”的競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)向“誰服務(wù)更好”的較量，以過硬的投研能力和個(gè)性化服務(wù)創(chuàng)造專業(yè)價(jià)值，贏得客戶長久信任。