本報(bào)記者 吳曉璐 毛藝融

    1月10日至11日，在由中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家金融研究院、中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院等主辦的第三十屆（2026年度）中國(guó)資本市場(chǎng)論壇上，多位參會(huì)專家圍繞資本市場(chǎng)投融資改革進(jìn)行了探討。

    與會(huì)專家認(rèn)為，推動(dòng)資本市場(chǎng)投融資協(xié)調(diào)發(fā)展，需要從三大領(lǐng)域發(fā)力：首先，不斷提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)；其次，持續(xù)推動(dòng)“長(zhǎng)錢”入市，擴(kuò)大中長(zhǎng)期資金入市規(guī)模和比例；最后，持續(xù)加大對(duì)財(cái)務(wù)造假、信披違法、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為的處罰力度，提高市場(chǎng)透明度。

    強(qiáng)基礎(chǔ)：提高上市公司質(zhì)量

    黨的二十屆三中、四中全會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)提出明確要求，要健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能。去年12月份召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革。

    上海新金融研究院理事長(zhǎng)屠光紹認(rèn)為，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能，對(duì)于資本市場(chǎng)服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展、服務(wù)金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)具有重要意義，既可以支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，也可以滿足居民財(cái)富管理需求，提升居民財(cái)產(chǎn)性收入，支持?jǐn)U內(nèi)需，還有助于完善金融體系。

    中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)吳曉求表示，2024年9月24日以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了根本性的變化，市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)、預(yù)期逐步穩(wěn)定。在此背景下，讓資本市場(chǎng)滿足企業(yè)多樣化的融資需求，又滿足居民財(cái)富管理需求，需要從資產(chǎn)端、投資端、制度端“三端”進(jìn)行改革。

    中國(guó)人民銀行原行長(zhǎng)戴相龍表示，在涉及資本市場(chǎng)的一系列關(guān)系中，最基本的是改善資本市場(chǎng)供求關(guān)系，促進(jìn)資本供求平衡，不斷提高上市公司質(zhì)量，不斷增加長(zhǎng)期投資。

    促進(jìn)投融資協(xié)調(diào)發(fā)展，提高上市公司質(zhì)量是關(guān)鍵。專家普遍認(rèn)為，不僅要優(yōu)化并購(gòu)重組、再融資等機(jī)制，支持上市公司做優(yōu)做強(qiáng)，還要優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，推動(dòng)完善上市公司治理。

    一方面，優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，提高科技企業(yè)占比。戴相龍表示，要提高上市公司質(zhì)量，擴(kuò)大資本的有效需求，鞏固和擴(kuò)大主板，積極發(fā)展科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，支持國(guó)有企業(yè)特別是中央企業(yè)上市等；吳曉求認(rèn)為，資產(chǎn)端改革的目的是要調(diào)整中國(guó)上市公司的結(jié)構(gòu)，要讓高科技、科創(chuàng)型企業(yè)慢慢占據(jù)主體。

    另一方面，提高上市公司治理水平，強(qiáng)化股東回報(bào)意識(shí)。中證金融研究院院長(zhǎng)毛寒松表示，完善上市公司治理，引導(dǎo)上市公司加大分紅、回購(gòu)，涵養(yǎng)尊重投資者、回報(bào)投資者的股權(quán)文化。

    增活力：擴(kuò)大長(zhǎng)期資金規(guī)模

    中長(zhǎng)期資金是資本市場(chǎng)的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”。與會(huì)專家認(rèn)為，需要進(jìn)一步打通中長(zhǎng)期資金入市堵點(diǎn)，提高中長(zhǎng)期資金規(guī)模和比例，激發(fā)市場(chǎng)活力。

    戴相龍認(rèn)為，需要不斷增加“長(zhǎng)錢”入市，擴(kuò)大資本的有效供給。大力推進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展，增加保險(xiǎn)資金對(duì)權(quán)益類產(chǎn)品的投資比例，提高商業(yè)保險(xiǎn)資金的入市比例；大型金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)可以更加審慎積極，以便大力推進(jìn)銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展。

    吳曉求表示，投資端改革的核心目標(biāo)是擴(kuò)大市場(chǎng)流動(dòng)性，因此，要優(yōu)化約束大資金入市的規(guī)則，吸引險(xiǎn)資、社?；?、養(yǎng)老金、年金等長(zhǎng)期資金入市。

    毛寒松表示，要大力促進(jìn)長(zhǎng)期資金和耐心資本的發(fā)展，加快落實(shí)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，逐項(xiàng)打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)戎虚L(zhǎng)期資金入市的卡點(diǎn)、堵點(diǎn)，扎實(shí)推進(jìn)公募基金改革，推動(dòng)企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金等全面落實(shí)長(zhǎng)周期考核，豐富適配長(zhǎng)期投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，營(yíng)造更具吸引力的“長(zhǎng)線長(zhǎng)投”制度環(huán)境，促進(jìn)私募股權(quán)、創(chuàng)投基金“募投管退”循環(huán)暢通，加力培育壯大耐心資本、長(zhǎng)期資本。

    此外，投資端改革也會(huì)強(qiáng)化對(duì)融資端的支持。屠光紹表示，促進(jìn)融資與投資協(xié)調(diào)需從“兩端”同步發(fā)力，形成投資與融資的良性互動(dòng)。既要完善融資端制度，重視融資主體的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)，支持科技創(chuàng)新，支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，也要針對(duì)投融資不協(xié)調(diào)的主要矛盾，抓住投資端的薄弱環(huán)節(jié)，從重視投資回報(bào)、優(yōu)化投資環(huán)境、改善資金結(jié)構(gòu)、提升投資能力等方面發(fā)力，發(fā)揮好投資對(duì)融資的支持作用。

    守底線：提高市場(chǎng)透明度

    公開(kāi)、公平、公正的市場(chǎng)環(huán)境是資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、優(yōu)化資源配置的基礎(chǔ)，也是吸引各類投資者入市的關(guān)鍵。與會(huì)專家認(rèn)為，需要進(jìn)一步加大對(duì)財(cái)務(wù)造假、信披違法、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的處罰力度，以嚴(yán)刑峻法維護(hù)市場(chǎng)“三公”秩序，優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)。

    吳曉求表示，制度端改革是讓市場(chǎng)有信心、有預(yù)期，有底線，核心目標(biāo)是確保市場(chǎng)透明度，要采取各種方式，讓發(fā)行人如實(shí)披露信息。“去雷”是改革最基礎(chǔ)的目標(biāo)，要重罰所有的“埋雷者”及“幫助埋雷者”，處罰要從行政處罰過(guò)渡到以刑事處罰和民事賠償為主。同時(shí)，對(duì)中介機(jī)構(gòu)實(shí)施同等重罰。

    中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際并購(gòu)與投資研究所所長(zhǎng)汪昌云表示，防“雷”最重要的還是要重罰，需要嚴(yán)刑峻法。此外，中介機(jī)構(gòu)是資本市場(chǎng)的“看門人”，需要進(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，除了重罰，還可以給予正向激勵(lì)。

    毛寒松表示，要加快構(gòu)建全方位、立體化的證券期貨監(jiān)管體系，嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行等惡性違法行為，扎實(shí)織密投資者保護(hù)“安全網(wǎng)”，強(qiáng)化重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和跨市場(chǎng)、跨行業(yè)、跨境風(fēng)險(xiǎn)的防范化解，提升資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性。

    屠光紹認(rèn)為，推動(dòng)投融資協(xié)調(diào)發(fā)展是一項(xiàng)長(zhǎng)期任務(wù)，需要營(yíng)造投融資協(xié)調(diào)發(fā)展所需的生態(tài)體系。首先，在總體框架上，必須將資本市場(chǎng)的投融資協(xié)調(diào)功能，置于國(guó)民經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展的全局中統(tǒng)籌謀劃；其次，在體系建設(shè)上，完善投融資協(xié)調(diào)涉及多層次、多結(jié)構(gòu)的工作，需在發(fā)展領(lǐng)域、市場(chǎng)主體、投資行為、金融工具與產(chǎn)品創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)收益匹配等方面全面提升適配性；最后，資本市場(chǎng)的投融資協(xié)調(diào)，需要與國(guó)家宏觀政策、金融管理政策形成更緊密的協(xié)同。包括財(cái)政政策、貨幣政策等應(yīng)相互配合，共同營(yíng)造促進(jìn)投融資相協(xié)調(diào)的生態(tài)體系。