■邢萌

    日前，胡潤研究院發(fā)布《2025胡潤未來獨角獸：中國獵豹企業(yè)榜》，304家企業(yè)上榜。值得一提的是，有33家2024年登榜的獵豹企業(yè)因“晉級”退出了評選，其中有9家成功上市，2家升級為獨角獸企業(yè)，19家躋身瞪羚企業(yè)，3家被收購。這些分布于生物科技、人工智能等硬科技領域的企業(yè)，借助資本市場搭建的全周期、市場化的“成長階梯”，順利完成了從初創(chuàng)期到成熟期的發(fā)展跨越。

    近兩年來，A股市場走勢向好，核心驅動力源于科技成長主線的強勁支撐，一批批硬科技企業(yè)登陸資本市場，廣泛吸引資金關注。這類優(yōu)質投資標的集中涌現(xiàn)并非偶然，而是得益于資本市場的階梯式培育、全鏈條賦能。上述一批獵豹企業(yè)得以“晉級”，正是“成長階梯”發(fā)揮效力的生動體現(xiàn)。

    成功上市、升級為獨角獸或瞪羚企業(yè)、被收購，這三大出口對應著企業(yè)不同的發(fā)展訴求與戰(zhàn)略選擇。由此可見，我國多層次資本市場正通過提供多元適配的價值實現(xiàn)路徑，系統(tǒng)性地滿足科創(chuàng)企業(yè)不同發(fā)展階段的關鍵需求。

    近年來，資本市場持續(xù)引導私募基金投早、投小、投長期、投硬科技，為早期的科創(chuàng)企業(yè)提供“第一桶金”，進而孵化科創(chuàng)主力軍，夯實獨角獸企業(yè)培育根基；同時，持續(xù)暢通科創(chuàng)企業(yè)上市渠道，支持優(yōu)質未盈利企業(yè)上市，擴大產(chǎn)業(yè)覆蓋范圍，助力成熟企業(yè)價值躍升；另外，優(yōu)化上市公司并購重組制度，推動科技資源整合升級，促進產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新。

    從更深層次看，獵豹企業(yè)的“晉級”，映射出科技創(chuàng)新資本循環(huán)的閉環(huán)。暢通的上市、并購等退出渠道，為私募基金及其投資人提供了價值實現(xiàn)與回報變現(xiàn)的關鍵路徑。一次成功的退出，不僅帶來本金收回與資本增值，還能激勵資本再次投入新的早期硬科技項目，持續(xù)發(fā)掘下一個“獵豹”。這就形成了“投資—退出—再投資”的資金循環(huán)，增強了驅動科技迭代的金融動力。

    在此基礎上，資本市場進一步優(yōu)化私募基金退出環(huán)境，拓寬退出渠道，豐富退出形式。例如，開展私募基金份額轉讓試點，盤活私募股權資產(chǎn)流動性；優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資基金股份減持鎖定期與投資期限“反向掛鉤”政策，強化長期投資導向，提升基金退出效率；啟動實物分配股票試點，減少私募基金退出對市場的影響。這一系列舉措，為科創(chuàng)投資良性循環(huán)筑牢制度基石。

    “晉級”獵豹企業(yè)的行業(yè)分布高度集中于生物科技、人工智能等硬科技領域，表明市場資金正精準流向國家重點布局的關鍵核心技術賽道。這也反映出，資本市場服務國家創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，以金融資源配置引導創(chuàng)新要素向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚，更好地服務高水平科技自立自強。

    總體來看，獵豹企業(yè)集體“晉級”的現(xiàn)象，充分體現(xiàn)出資本市場對科技創(chuàng)新的有力支撐，更彰顯出資本市場服務新質生產(chǎn)力發(fā)展的路徑愈發(fā)清晰、效能持續(xù)釋放。

    這也愈發(fā)證明，在中國資本市場上，投資早期科技創(chuàng)新的邏輯是成立的，路徑是暢通的，回報是可觀的。得益于清晰的盈利邏輯與暢通的退出路徑，越來越多的社會資本勇于做科創(chuàng)投資的“先行者”，成為推動科技創(chuàng)新最活躍、最硬核的市場力量。