■李文

    中國證監(jiān)會2026年系統(tǒng)工作會議明確提出“堅持做強主場，推動資本市場雙向開放邁向更深層次、更高水平”，為新一年資本市場對外開放工作劃定了總方向。1月20日，南方東英南方中證A500指數(shù)ETF在新加坡交易所掛牌上市；近日，外資券商瑞穗證券（中國）有限公司正式成立……進入2026年，中國資本市場開放步伐蹄疾步穩(wěn)。

    筆者認為，中國資本市場雙向開放正展現(xiàn)出“內外協(xié)同、質效并舉”的新圖景。證券行業(yè)積極踐行高水平“走出去”和高質量“引進來”：外資機構從“落地”到“生根”，在發(fā)展壯大的同時也帶來了國際經驗與國際標準；中資機構從“業(yè)務出海”到“生態(tài)構建”，在全球市場拓展服務網絡。二者相互促進，共同推動中國資本市場向更高水平發(fā)展。

    2025年12月份，中國證監(jiān)會主席吳清在中國證券業(yè)協(xié)會第八次會員大會上表示，有條件的機構要穩(wěn)步推進國際化和“一帶一路”沿線布局，提升高度專業(yè)化服務和垂直一體化管理能力，推動境內外協(xié)同發(fā)展。也希望外資券商充分發(fā)揮母公司專業(yè)能力和集團優(yōu)勢，推動跨境資源對接，引入更多國際先進經驗和做法，更好融入中國資本市場發(fā)展大局。

    在“引進來”方面，外資機構進入中國市場，其發(fā)展重心已不再滿足于“落地”，而是致力于在中國市場“生根”。外資券商已成為中國資本市場重要的參與力量。截至目前，在華展業(yè)的外資券商（含獨資、控股及合資）已達15家。有以高盛（中國）證券、摩根大通證券（中國）為代表的國際投行系，有以渣打證券（中國）、星展證券（中國）為代表的商業(yè)銀行系，還有基于CEPA（《內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排》）協(xié)議設立的申港證券、東亞前海證券等合資券商，共同構成了多元化、多層次的外資機構生態(tài)。從展業(yè)范圍來看，外資機構不再滿足于傳統(tǒng)證券業(yè)務，而是積極向資產管理、財富管理等綜合金融服務延伸，并選擇差異化切入點。比如，高盛（中國）證券在QFII（合格境外機構投資者）業(yè)務中表現(xiàn)突出，有效引入了海外中長期資金；渣打證券（中國）則深耕固定收益、資產證券化等領域，打造跨境綜合金融服務能力。

    在“走出去”方面，新格局也逐漸清晰。開展跨境業(yè)務是證券行業(yè)“走出去”的重要方式，能夠提高行業(yè)的國際競爭力、促進建設一流投資銀行和助力高水平開放。當前，一個顯著的新趨勢是，中資券商正在從簡單的業(yè)務“出海”轉向構建全球化服務生態(tài)。業(yè)務模式上，也從過去的通道服務，轉向提供涵蓋上市融資、并購重組、資產管理、風險管理的全鏈條服務。目前，境內證券公司已設立了38家境外一級子公司，并通過這些子公司設立證券、資產管理、投資等間接子公司或海外分支機構，持有相應的國際牌照開展業(yè)務。中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，國際化程度較高的證券公司國際業(yè)務收入占比達到25%左右，標志著該業(yè)務板塊已成長為重要的盈利來源。

    “引進來”與“走出去”并非兩條平行線，而是能夠產生顯著的協(xié)同效應。外資機構的進入帶來“鲇魚效應”，促使國內機構提升專業(yè)能力和服務水平；而中資機構的國際化則為外資機構提供合作伙伴和跨境服務網絡。比如，在產品創(chuàng)新方面，雙向開放促進了跨境金融產品的豐富。上文提及的南方東英南方中證A500指數(shù)ETF便是中國指數(shù)產品“走出去”的最新案例。在市場聯(lián)通方面，滬深港通機制持續(xù)優(yōu)化，交易品種不斷豐富；“跨境理財通”試點范圍擴大，為居民跨境資產配置提供了便利。這些機制建設為資本雙向流動提供了高效通道。

    隨著中國資本市場雙向開放邁向“更深層次、更高水平”，一個更加成熟、更具活力、更有韌性的市場生態(tài)正在加速形成。這不僅將增強中國資本市場的國際競爭力，也將為全球投資者分享中國經濟發(fā)展成果提供更廣闊的平臺。