本報(bào)記者 毛藝融

    1月份以來，西安鋼研功能材料股份有限公司（以下簡稱“鋼研功能”）、深圳市智勝新電子科技股份有限公司（以下簡稱“智勝新電子”）在上交所成功發(fā)行全國首批科技創(chuàng)新可轉(zhuǎn)換公司債券（以下簡稱“科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債”），引發(fā)市場熱議。

    科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債是在科創(chuàng)債基礎(chǔ)上設(shè)置可轉(zhuǎn)換成公司股份條款的創(chuàng)新品種，發(fā)行利率顯著低于銀行貸款，為科創(chuàng)企業(yè)帶來低成本長期資金。

    東方金誠研究發(fā)展部分析師翟恬甜對《證券日報(bào)》記者表示，與普通科技創(chuàng)新債券不同，科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債豐富的條款設(shè)計(jì)為市場投資機(jī)構(gòu)提供了IPO以外的多樣化退出選擇。投資者既可作為債權(quán)人持有至到期，實(shí)現(xiàn)本金回收；也可申報(bào)轉(zhuǎn)股，通過漸進(jìn)式投資享受企業(yè)成長帶來的股權(quán)增值；還可協(xié)議轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，從而有望開啟科技企業(yè)“募投管退”的良性循環(huán)。

    股債聯(lián)動(dòng)服務(wù)科技創(chuàng)新

    科技型企業(yè)具有成長性強(qiáng)、業(yè)績波動(dòng)大、早期融資需求迫切、后期增長迅速等特點(diǎn)。然而，由于其輕資產(chǎn)特征，傳統(tǒng)債券投資者對其債券認(rèn)購意愿較低，使得這些企業(yè)面臨融資難、融資貴的困境。

    2025年5月份，滬深北交易所同日發(fā)布了關(guān)于進(jìn)一步支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券的相關(guān)通知。通知中均明確提出，支持發(fā)行人設(shè)置預(yù)期收益質(zhì)押擔(dān)保、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押擔(dān)保、可轉(zhuǎn)換為股權(quán)、票面利率與科技創(chuàng)新企業(yè)成長或募投項(xiàng)目收益掛鉤、以募投項(xiàng)目收益現(xiàn)金流為主要償債來源等創(chuàng)新條款。

    目前，非上市公司股債結(jié)合科創(chuàng)債券產(chǎn)品主要分為兩類：可轉(zhuǎn)債和附轉(zhuǎn)股權(quán)債券。從投資端來看，科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債為投資者設(shè)置了“債”或“股”的雙重選項(xiàng)，既可以通過持有債券獲得固定利息，也可以在企業(yè)成長后轉(zhuǎn)股分享紅利；從企業(yè)端來看，科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債的利率較低，有助于降低企業(yè)的融資成本，同時(shí)若投資者選擇轉(zhuǎn)股成為股東，還可以大大減少企業(yè)的償債壓力。

    去年10月份，鋼研功能、智勝新電子向上交所申報(bào)非公開發(fā)行科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債，并于今年1月份成功上市，成為首批科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目。據(jù)悉，在轉(zhuǎn)股條款上，兩只科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股期設(shè)置在6個(gè)月后。

    鋼研功能是全國首批發(fā)行科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債的企業(yè)。作為國內(nèi)精密合金行業(yè)龍頭，鋼研功能定位于先進(jìn)金屬材料的國產(chǎn)化需求，自主研發(fā)并掌握多項(xiàng)核心技術(shù)，持續(xù)融資需求迫切。鋼研功能創(chuàng)始人、董事長李博表示：“科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債的推出，通過債券轉(zhuǎn)股條款和機(jī)制的科學(xué)設(shè)置，切實(shí)解決了鋼研功能融資難融資貴的問題。首期發(fā)行8000萬元，票面利率2.2%，資金直接投入項(xiàng)目建設(shè)，現(xiàn)在我們離落地10000噸先進(jìn)金屬材料產(chǎn)品產(chǎn)能更進(jìn)一步了。”

    另一家首批發(fā)行企業(yè)是智勝新電子。“智勝新電子在轉(zhuǎn)股價(jià)格和轉(zhuǎn)股時(shí)間上進(jìn)行個(gè)性化的條款設(shè)置，采用PE（市盈率）法進(jìn)行估值，將回報(bào)與盈利掛鉤，引導(dǎo)投資者‘買成長’。這種‘合理入場+高預(yù)期回報(bào)’的結(jié)構(gòu)，非常符合公司目前的發(fā)展階段。”智勝新電子創(chuàng)始人、董事長余克壯說，“首期發(fā)行3000萬元，票面利率0.2%，設(shè)置到期未換股部分以108.4%贖回的條款，綜合成本明顯低于貸款成本。”

    年內(nèi)科創(chuàng)債數(shù)量穩(wěn)步擴(kuò)容

    年初以來，科創(chuàng)債發(fā)行熱度不減。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日，年內(nèi)新增130只科創(chuàng)債（包含銀行間、交易所科創(chuàng)債），累計(jì)發(fā)行規(guī)模約1950.68億元。

    中證鵬元資信評估股份有限公司（以下簡稱“中證鵬元”）研發(fā)高級董事高慧珂對《證券日報(bào)》記者表示，在政策紅利持續(xù)釋放、發(fā)行主體不斷擴(kuò)容的背景下，科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模有望持續(xù)向上突破，是信用債市場重要的增長極。未來市場格局方面，科創(chuàng)金融債、科創(chuàng)可轉(zhuǎn)債仍有較大擴(kuò)容空間。同時(shí)，科創(chuàng)債事中事后監(jiān)管作用將逐步得到強(qiáng)化。

    據(jù)中證鵬元統(tǒng)計(jì)，2025年新增科創(chuàng)債的加權(quán)平均發(fā)行期限達(dá)3.71年，期限錯(cuò)配問題一定程度上得以改善；在低利率環(huán)境和政策支持下，2025年5月份以來，新發(fā)科創(chuàng)債票面利率加權(quán)均值在2%以下。

    高慧珂表示，目前科創(chuàng)債市場的矛盾之一在于科創(chuàng)債定價(jià)對投資者吸引力不足。當(dāng)前科創(chuàng)債市場在政策驅(qū)動(dòng)下，低成本融資優(yōu)勢凸顯。未來在市場化驅(qū)動(dòng)力量的助推下，科創(chuàng)債的風(fēng)險(xiǎn)和收益預(yù)計(jì)將更加匹配。對于發(fā)行人來說，在融資成本可能因?yàn)?ldquo;科創(chuàng)”定價(jià)而上升的情況下，需要提升科技創(chuàng)新領(lǐng)域投資收益，并與債券投資者分享部分成長收益。對于投資者來說，需要提升對科創(chuàng)企業(yè)、信用衍生工具的信用分析能力，以放大收益空間。

    科創(chuàng)債ETF吸引中長期資金入市

    科創(chuàng)債要在二級市場順暢流轉(zhuǎn)，離不開流動(dòng)性工具的支持。

    自科創(chuàng)債ETF推出以來，其規(guī)模持續(xù)增長、交易活躍度穩(wěn)步提升。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日收盤，去年分批上市的科創(chuàng)債ETF最新規(guī)模累計(jì)3553.24億元，相較當(dāng)初697.73億元的發(fā)行規(guī)模大增409%。其中，有19只科創(chuàng)債ETF規(guī)模超百億元。

    一位基金公司固收部負(fù)責(zé)人表示：“科創(chuàng)債ETF具有重要的戰(zhàn)略意義。通過高度聚焦的投資主題設(shè)計(jì)，吸引各類資金，特別是中長期資金精準(zhǔn)投向科創(chuàng)重點(diǎn)領(lǐng)域，科創(chuàng)債產(chǎn)品的流動(dòng)性和換手率將進(jìn)一步增強(qiáng)，從而壓縮科創(chuàng)債流動(dòng)性溢價(jià)，降低融資成本。”

    據(jù)悉，首批科創(chuàng)債ETF已納入通用質(zhì)押回購庫，進(jìn)一步激活了科創(chuàng)債ETF市場流動(dòng)性，較好滿足債券ETF各類投資人的流動(dòng)性管理需求。第二批科創(chuàng)債ETF入庫也在推動(dòng)進(jìn)程中。

    上交所債券業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步將推動(dòng)交易所市場科創(chuàng)債建設(shè)工作，持續(xù)按照“股債聯(lián)動(dòng)、一二級協(xié)同”的思路，通過產(chǎn)品和機(jī)制創(chuàng)新進(jìn)一步激發(fā)市場活力，提升科技型企業(yè)全生命周期服務(wù)能力，做大科創(chuàng)債ETF品種，引入多層次投資者參與科創(chuàng)債投資，進(jìn)一步引導(dǎo)資金流向科創(chuàng)領(lǐng)域，做好科技金融大文章。