本報記者 吳曉璐

    1月16日，中國證監(jiān)會再次就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（試行）（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》或本辦法）公開征求意見。

    據(jù)記者了解，這是中國證監(jiān)會首部衍生品部門規(guī)章，在支持鼓勵衍生品交易發(fā)揮管理風(fēng)險、服務(wù)實體經(jīng)濟等功能的同時，加強監(jiān)測、監(jiān)控、監(jiān)管，有效防范風(fēng)險，促進衍生品市場規(guī)范健康發(fā)展。

    具有服務(wù)實體經(jīng)濟等積極作用

    衍生品交易是指互換合約、遠期合約和非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約及其組合的交易，其具有管理風(fēng)險、配置資源、服務(wù)實體經(jīng)濟的積極作用，是我國多層次風(fēng)險管理市場的重要組成部分。

    在服務(wù)實體經(jīng)濟方面，衍生品交易可以作為期貨市場套期保值的有益補充，通過提供個性化套期保值服務(wù)，幫助實體企業(yè)、農(nóng)戶等管控價格、匯率、利率等市場風(fēng)險。

    在價格發(fā)現(xiàn)和資源配置方面，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)將與對手方開展衍生品交易形成的頭寸匯總軋差后，通過場內(nèi)期貨或現(xiàn)貨市場進行對沖，客觀上起到了將各類市場參與者對價格的觀點和信息反映到場內(nèi)價格上的作用，有利于促進場內(nèi)交易的連續(xù)活躍，形成集中公開連續(xù)的價格信號，這些價格信號能夠引導(dǎo)資本流向高效率、低風(fēng)險的領(lǐng)域，減少信息不對稱導(dǎo)致的資源錯配。

    中國證監(jiān)會監(jiān)管的衍生品市場大致分為兩類：一類是由衍生品經(jīng)營機構(gòu)主導(dǎo)的柜臺衍生品市場；一類是證券期貨交易場所組織開展的衍生品市場，目前主要是滬深交易所信用類衍生品市場。

    《中華人民共和國期貨和衍生品法》（以下簡稱《期貨和衍生品法》）將衍生品交易納入法律調(diào)整范圍，并授權(quán)中國證監(jiān)會對相關(guān)內(nèi)容作出具體規(guī)定。新“國九條”提出穩(wěn)慎有序發(fā)展期貨和衍生品市場，要求完善對衍生品等重點業(yè)務(wù)的監(jiān)管制度。

    據(jù)中國證監(jiān)會介紹，制定本辦法是落實黨中央、國務(wù)院決策部署的具體舉措，是推進《期貨和衍生品法》相關(guān)規(guī)定落地實施的要求。中國證監(jiān)會在總結(jié)實踐經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，起草形成了《征求意見稿》。

    加強衍生品監(jiān)測監(jiān)控與跨市場監(jiān)管

    《征求意見稿》主要對衍生品交易和結(jié)算、衍生品交易者、衍生品經(jīng)營機構(gòu)、衍生品市場基礎(chǔ)設(shè)施、監(jiān)督管理和法律責(zé)任等進行了規(guī)范，具體包括以下內(nèi)容：

    一是明確調(diào)整范圍。明確中國證監(jiān)會依法監(jiān)管的衍生品交易場所和衍生品經(jīng)營機構(gòu)組織開展的衍生品交易及相關(guān)活動適用本辦法。

    二是明確衍生品市場管理風(fēng)險、配置資源、服務(wù)實體經(jīng)濟的功能定位。

    三是明確基本原則。明確中國證監(jiān)會可以對衍生品交易實施逆周期調(diào)節(jié)管理，相關(guān)自律組織采取措施保持衍生品市場合理的杠桿水平和市場規(guī)模；明確相關(guān)自律組織采取措施提升衍生品交易的標(biāo)準(zhǔn)化程度。

    四是明確衍生品合約的開發(fā)條件及程序。要求衍生品交易場所組織開展新的衍生品合約品種交易，調(diào)整合約品種范圍、合約結(jié)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)向中國證監(jiān)會報告；要求在衍生品交易場所以外開展的衍生品交易，應(yīng)當(dāng)符合衍生品行業(yè)協(xié)會關(guān)于衍生品合約結(jié)構(gòu)和標(biāo)的物的管理規(guī)定。

    五是明確衍生品合約的基本交易規(guī)則。規(guī)定各類合約交易的基本規(guī)則；明確衍生品經(jīng)營機構(gòu)不得采用公開方式宣傳推介衍生品合約，中國證監(jiān)會另有規(guī)定的除外；明確主協(xié)議備案要求、交易確認書主要要素，對于在衍生品交易場所達成的衍生品交易，要求遵守衍生品交易場所制定的交易規(guī)則。

    六是明確履約保障制度。規(guī)定衍生品交易應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定以收取保證金等方式進行履約保障，并明確保證金形式；對保證金的記錄、存管與使用進行了規(guī)范，保障保證金優(yōu)先用于衍生品交易結(jié)算，確保在衍生品經(jīng)營機構(gòu)發(fā)生風(fēng)險時能夠?qū)⒈ＷC金快速分離和轉(zhuǎn)移。

    七是明確交易者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)。明確交易者適當(dāng)性管理要求；規(guī)定上市公司、新三板掛牌公司可以基于管理生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險的需要依法參與衍生品交易，及其應(yīng)當(dāng)遵循的基本要求。

    八是加強衍生品監(jiān)測監(jiān)控與跨市場監(jiān)管。規(guī)定衍生品交易實行賬戶實名制，加強交易者身份識別；規(guī)定在對期貨交易實施持倉限額和大戶持倉報告制度時，期貨交易場所可以規(guī)定將交易者直接和間接持有的掛鉤同一或者相似資產(chǎn)的衍生品合約與期貨交易的持倉合并計算；明確對沖交易監(jiān)管要求；要求建立數(shù)據(jù)共享和跨市場監(jiān)測監(jiān)控機制。

    九是明確衍生品交易禁止性與限制性要求。明確不得通過衍生品交易實施相關(guān)違法違規(guī)行為的基本原則；明確對上市公司、新三板掛牌公司開展以本公司股票為合約標(biāo)的物的衍生品交易的限制性要求，對衍生品經(jīng)營機構(gòu)與上市公司、新三板掛牌公司有關(guān)特定主體開展以該公司股票為合約標(biāo)的物的衍生品交易做出限制性規(guī)定。

    十是加強衍生品經(jīng)營機構(gòu)監(jiān)管。明確證券公司、期貨公司開展衍生品交易業(yè)務(wù)的行政許可條件；明確中國證監(jiān)會可以對衍生品交易業(yè)務(wù)實施分級分類管理；明確了衍生品經(jīng)營機構(gòu)開展衍生品交易業(yè)務(wù)的內(nèi)部管理、風(fēng)險管理、合規(guī)管理等方面要求。

    十一是加強衍生品市場基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管。明確衍生品交易場所、衍生品結(jié)算機構(gòu)、衍生品交易報告庫相關(guān)要求。

    十二是對中國證監(jiān)會管理領(lǐng)域的信用類衍生品預(yù)留制度空間，規(guī)定中國證監(jiān)會可以對所管理領(lǐng)域的信用類衍生品作出特別規(guī)定。

    十三是加強監(jiān)管協(xié)調(diào)合作。

    十四是明確監(jiān)督管理和法律責(zé)任。

    設(shè)定清晰“紅線”

    據(jù)記者了解，《征求意見稿》具有以下亮點：一是遵循功能監(jiān)管原則，對證監(jiān)會監(jiān)管的各類衍生品經(jīng)營機構(gòu)制定統(tǒng)一監(jiān)管要求，更好促進市場規(guī)范健康發(fā)展。

    二是衍生品市場的發(fā)展方向更加明確。衍生品市場具有管理風(fēng)險、配置資源、服務(wù)實體經(jīng)濟的積極功能。鼓勵利用衍生品市場從事套期保值等風(fēng)險管理活動，支持開發(fā)滿足中長期資金風(fēng)險管理需求的衍生品，依法限制過度投機行為。

    三是相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則更加健全完善?！墩髑笠庖姼濉愤M一步豐富了衍生品合約開發(fā)，保證金的記錄、存管和使用，衍生品經(jīng)營機構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)范和內(nèi)部管理、風(fēng)險管理、合規(guī)管理等方面的監(jiān)管要求，有利于進一步提高衍生品業(yè)務(wù)的規(guī)范化程度。

    四是豐富了對衍生品市場的管理手段，建立了較為系統(tǒng)全面的監(jiān)管安排，有利于更好防范和化解金融風(fēng)險。明確中國證監(jiān)會可以對衍生品交易實施逆周期調(diào)節(jié)管理，相關(guān)自律組織采取措施保持衍生品市場合理的杠桿水平和市場規(guī)模；規(guī)定中國證監(jiān)會依法與其他相關(guān)金融管理部門加強監(jiān)督管理協(xié)調(diào)；對于境外經(jīng)營機構(gòu)在境外開展衍生品交易，其對沖交易發(fā)生在境內(nèi)的，中國證監(jiān)會依法與境外有關(guān)監(jiān)督管理機構(gòu)加強監(jiān)管合作。

    五是設(shè)定了清晰的“紅線”。明確參與衍生品交易及相關(guān)活動的各方應(yīng)當(dāng)遵守的基本原則，不得通過衍生品交易實施操縱市場、內(nèi)幕交易、利用未公開信息交易、違規(guī)減持、利益輸送等違法違規(guī)行為。規(guī)定了衍生品經(jīng)營機構(gòu)及其從業(yè)人員的禁止性行為。細化規(guī)定了違反規(guī)定的法律責(zé)任。

    六是相關(guān)制度安排更加具有包容性和適應(yīng)性。明確衍生品交易應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定以收取保證金等方式進行履約保障，對于履約保障的具體制度還將通過規(guī)范性文件、自律規(guī)則等進一步細化，此外還規(guī)定了保證金的多種形式；規(guī)定在對期貨交易實施持倉限額和大戶持倉報告制度時，期貨交易場所可以規(guī)定將交易者直接和間接持有的掛鉤同一或者相似資產(chǎn)的衍生品合約與期貨交易的持倉合并計算，明確了合并持倉計算的監(jiān)管方向，同時也為具體實施預(yù)留了空間。

（編輯 喬川川）