■蘇向杲

    近日，上交所ETF官方公眾號(hào)“上交所ETF之家”發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年境內(nèi)ETF（交易型開放式指數(shù)基金）市場(chǎng)規(guī)模先后突破4萬億元、5萬億元、6萬億元關(guān)口，成為亞洲第一大ETF市場(chǎng)。

    這一跨越具有里程碑意義，它既折射出監(jiān)管部門一系列深化改革舉措的成效，也印證了資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。指數(shù)化投資正成為市場(chǎng)發(fā)展的重要趨勢(shì)。

    當(dāng)然，在肯定成績(jī)的同時(shí)，也需要客觀理性地看待——2025年境內(nèi)ETF市場(chǎng)規(guī)模同比大增61.4%，除產(chǎn)品份額提升外，也與資本市場(chǎng)整體回暖帶來的凈值修復(fù)密切相關(guān)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，我國(guó)ETF市場(chǎng)在服務(wù)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展、適配實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需求以及回應(yīng)投資者長(zhǎng)期理財(cái)痛點(diǎn)等方面，仍有較大的潛力和提升空間。

    筆者認(rèn)為，站在6萬億元這一新起點(diǎn)上，境內(nèi)ETF市場(chǎng)更需承擔(dān)起“質(zhì)量做強(qiáng)”的新使命。

    其一，持續(xù)優(yōu)化資金生態(tài)，從“做大ETF”轉(zhuǎn)向“讓ETF更好穩(wěn)住市場(chǎng)”。

    ETF的快速擴(kuò)容，客觀上改變了A股市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)。截至去年底，滬市ETF中機(jī)構(gòu)投資者持有占比已升至65%。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，機(jī)構(gòu)占比的提升，有助于市場(chǎng)運(yùn)行邏輯由情緒驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向基本面主導(dǎo)。

    但“機(jī)構(gòu)化”并不完全等同于“長(zhǎng)期化”?，F(xiàn)實(shí)中，基于流動(dòng)性管理或策略輪動(dòng)的需要，若部分機(jī)構(gòu)在ETF投資上交易過于擁擠或同質(zhì)化，也可能在特定時(shí)點(diǎn)放大市場(chǎng)波動(dòng)。

    因此，ETF市場(chǎng)的進(jìn)階方向應(yīng)是在發(fā)揮“資金容器”便利性的同時(shí)，進(jìn)一步強(qiáng)化其作為“穩(wěn)定錨”的屬性。這并非否定交易功能，而是通過產(chǎn)品設(shè)計(jì)和機(jī)制優(yōu)化，更好地適配保險(xiǎn)資金、年金資金等長(zhǎng)線資金的配置需求，引導(dǎo)更多資金由單純“博弈價(jià)差”轉(zhuǎn)向“配置價(jià)值”。當(dāng)ETF市場(chǎng)能夠容納更多穿越周期的耐心資本時(shí)，其平抑市場(chǎng)波動(dòng)的功能將得到更充分發(fā)揮。

    其二，提升資源配置效率，從“被動(dòng)跟蹤市場(chǎng)”走向“前瞻映射產(chǎn)業(yè)”。

    當(dāng)前，股票型ETF規(guī)模達(dá)到3.83萬億元，指數(shù)投資已不僅是一種工具，更逐漸成為影響資源配置的重要導(dǎo)向。資金流向何處，往往會(huì)直接影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)的融資環(huán)境與估值邏輯。

    從現(xiàn)實(shí)情況看，現(xiàn)有指數(shù)體系在反映產(chǎn)業(yè)變遷方面，客觀上仍存在一定“時(shí)間差”。傳統(tǒng)寬基指數(shù)多以市值加權(quán)為核心，資金容易沉淀于因歷史積累而形成的成熟行業(yè)；而代表未來方向的硬科技和初創(chuàng)期企業(yè)，則可能因市值規(guī)模等門檻，難以及時(shí)被納入核心指數(shù)體系。

    這意味著，ETF市場(chǎng)可以在堅(jiān)持“被動(dòng)跟蹤”原則的基礎(chǔ)上，適度增強(qiáng)前瞻性。未來，通過類似科創(chuàng)系列指數(shù)、中證A500指數(shù)以及各類策略因子的持續(xù)創(chuàng)新，指數(shù)體系有望更敏銳地捕捉技術(shù)變革和產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)，讓資金更早、更精準(zhǔn)地流向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，從而提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的整體效率。

    其三，深化雙向開放，從“規(guī)模領(lǐng)先”邁向“規(guī)則與定價(jià)的國(guó)際影響力持續(xù)提升”。

    跨境ETF不僅拓寬了國(guó)內(nèi)投資者的全球資產(chǎn)配置邊界，也成為境外資金配置中國(guó)資產(chǎn)的重要通道，集中體現(xiàn)了金融雙向開放的階段性成果。數(shù)據(jù)顯示，目前，跨境ETF規(guī)模已超過9000億元。

    但同時(shí)也應(yīng)看到，目前，全球資金配置中國(guó)資產(chǎn)，仍在相當(dāng)程度上依賴境外指數(shù)公司的產(chǎn)品和規(guī)則體系。在輸出“中國(guó)指數(shù)”標(biāo)準(zhǔn)、提升本土ETF國(guó)際認(rèn)可度方面，仍需持續(xù)發(fā)力。

    因此，我國(guó)ETF市場(chǎng)發(fā)展的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)更為深遠(yuǎn)。一方面，繼續(xù)深化互聯(lián)互通機(jī)制，推動(dòng)更多基于中國(guó)規(guī)則的ETF產(chǎn)品走向國(guó)際市場(chǎng)；另一方面，加快培育具有國(guó)際影響力的本土指數(shù)體系。當(dāng)中國(guó)ETF不僅是資金的蓄水池，更能成為全球投資者觀察和配置中國(guó)資產(chǎn)的重要“定價(jià)錨”時(shí)，“亞洲第一”的含金量將會(huì)更為充足。

    總之，6萬億元堪稱我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資本市場(chǎng)改革的一座里程碑。但規(guī)模奠定了市場(chǎng)基礎(chǔ)，質(zhì)量才能決定未來高度。當(dāng)境內(nèi)ETF市場(chǎng)能夠更好地平衡交易與配置、更精準(zhǔn)地對(duì)接產(chǎn)業(yè)升級(jí)、更自信地參與全球定價(jià)時(shí)，其對(duì)中國(guó)式現(xiàn)代化的金融支撐作用將更為強(qiáng)大且持久。