■安寧

    近日，證監(jiān)會表示，IPO被否企業(yè)3年內(nèi)不得借殼上市。此消息一出立刻引發(fā)了業(yè)內(nèi)的熱烈討論。對此，筆者認為，證監(jiān)會對IPO被否企業(yè)重組項目加強監(jiān)管的最終目的就是嚴把IPO“質(zhì)量關(guān)”，防止不符合上市標準的問題企業(yè)通過其他途徑蒙混上市，證監(jiān)會全面從嚴的監(jiān)管理念已落實到資本市場的方方面面。

    證監(jiān)會23日在“關(guān)于IPO被否企業(yè)作為標的資產(chǎn)參與上市公司重組交易的相關(guān)問題與解答”中表示，將區(qū)分交易類型，對標的資產(chǎn)曾申報IPO被否決的重組項目加強監(jiān)管：對于重組上市類交易（俗稱借殼上市），企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運行3年才可籌劃重組上市；對于不構(gòu)成重組上市的其他交易，證監(jiān)會將加強信息披露監(jiān)管，重點關(guān)注IPO被否的具體原因及整改情況、相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)及經(jīng)營情況與IPO申報時相比是否發(fā)生重大變動及原因等情況。證監(jiān)會將統(tǒng)籌滬深證券交易所、證監(jiān)局，通過問詢、實地核查等措施，加強監(jiān)管，切實促進上市公司質(zhì)量提升。

    消息一出即在業(yè)內(nèi)產(chǎn)生重大影響。一方面，由于IPO被否后3年內(nèi)不得借殼重組，因而企業(yè)首次申報IPO會更加謹慎，甚至在發(fā)審會通過概率不大的情況下，會主動撤回申請，因為IPO一旦未通過對后續(xù)資本運作將產(chǎn)生不利影響；另一方面，打消了企業(yè)和券商的幻想，以為IPO被否之后還可以尋求借殼或被并購等其他出路，未來會更加注重申報質(zhì)量。

    筆者認為，這兩方面影響究根結(jié)底都是為了提高IPO質(zhì)量，是證監(jiān)會嚴把IPO“質(zhì)量關(guān)”內(nèi)容的延伸。

    從去年開始，IPO審核趨嚴就已經(jīng)有所體現(xiàn)。2017年，發(fā)審委共審核了479家公司的首發(fā)申請，其中380家過會，過會率79.33%；86家未通過審核，占審核總量的17.95%，其余13家為暫緩表決、取消審核等情形。與2016年相比，這一落差更為明顯。數(shù)據(jù)顯示，2016年證監(jiān)會共審核了271家企業(yè)IPO申請，過會率為91.14%，2014年和2015年的過會率也分別達到了89.34%和92.28%。

    特別是2017年10月13日，第十七屆發(fā)審委正式履職。在就職儀式上，證監(jiān)會主席劉士余表示，上市公司是資本市場的基石。要堅決落實依法全面從嚴的監(jiān)管理念，嚴格專業(yè)履職、依法審核，防止問題企業(yè)帶病申報、蒙混過關(guān)。

    根據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站披露的信息，新一任發(fā)審委開審之后，出現(xiàn)過“6過1”“4過1”以及3家上會全否的審核結(jié)果。而進入2018年，趨嚴之勢持續(xù)。統(tǒng)計顯示，截至目前，發(fā)審委已經(jīng)審核了54家（包括二次上會但不包括取消審核）企業(yè)的首發(fā)申請，其中，23家獲得通過，28家被否，3家暫緩表決，通過率僅為42.6%。

    從IPO審核內(nèi)容來看，新一屆發(fā)審委對擬上市企業(yè)從“外”到“內(nèi)”全面審視，尤其注重對“內(nèi)”的考察。焦點主要集中在企業(yè)持續(xù)盈利能力、財務(wù)規(guī)范性、內(nèi)控有效性、商業(yè)模式合規(guī)性、以及募投項目合理性，即使企業(yè)利潤很高，但是持續(xù)盈利能力不行，運作不規(guī)范，存在關(guān)聯(lián)交易，依然無法通過。試圖通過“包裝”上市已經(jīng)行不通了。

    筆者認為，嚴把上市公司的準入是IPO常態(tài)化能持續(xù)的基本保證，證監(jiān)會不僅要嚴把IPO準入關(guān)，未來還會不斷的延續(xù)到與IPO相關(guān)的方方面面，全面堵住“帶病”企業(yè)上市，防止不良企業(yè)魚目混珠，從而保護投資者，優(yōu)化市場環(huán)境。這也是市場、投資者和監(jiān)管部門的共同目標。