■本報記者 周尚伃

    還有不到半個月，上半年即將結束，券商們的年中策略會正在緊鑼密鼓地召開，券商行業(yè)下半年的投資策略也隨之浮出水面。

    目前，已有包括華泰證券、國泰君安、國盛證券等多家券商發(fā)布策略，積極看好下半年券商行業(yè)的表現(xiàn)。其中，券商們的意見相當一致，認為隨著后續(xù)科創(chuàng)板落地、對外開放的加快推進，頭部券商仍將最為受益，持續(xù)看好龍頭券商。

    其中，對于下半年券商行業(yè)的展望，多家券商表示，最差的時刻已經過去，證券行業(yè)迎來發(fā)展良機。短期來看，市場向上空間取決于國內外宏觀經濟環(huán)境、監(jiān)管政策、市場資金、企業(yè)盈利能力等因素的共同影響，雖然有一定不確定性，但行業(yè)最差時刻已經過去，一季度為全年業(yè)績改善奠定了基礎。

    中長期來看，金融供給側改革及資本市場改革將是未來較長一段時間內的主旋律，證券公司肩負服務實體經濟、提高直接融資比重的重任，行業(yè)地位有望得到提升。此外，金融監(jiān)管邊際放松、業(yè)務回歸正常有序發(fā)展、科創(chuàng)板及注冊制的推出以及新一輪創(chuàng)新業(yè)務開啟，證券行業(yè)迎來發(fā)展良機。未來，市場方面需追蹤股指走勢、市場交投活躍度、風險偏好等指標邊際變化。關注境內外增量資金入市對交易活躍度的提振和市場機制的優(yōu)化。

    同樣，對于券商業(yè)務的轉型，華創(chuàng)證券的觀點是，在傳統(tǒng)業(yè)務恢復性增長+創(chuàng)新業(yè)務有所突破的預期下，預計行業(yè)今年ROE（凈資產收益率）有望回到8%，而龍頭公司很大概率能突破10%。從C端的流量紅利到B端的資本護城河，競爭態(tài)勢的累積轉變將促使券商進一步分化，龍頭不斷集中，B端業(yè)務優(yōu)勢明顯的券商是未來行業(yè)的核心資產。廣發(fā)證券給出的建議則是，囿于政策與業(yè)務的雙重約束，國內證券行業(yè)杠桿倍數(shù)難以實質性提升，因此提升ROE的重任將落在提升ROA（資產回報率）肩上。從最近2年-3年國內證券行業(yè)實踐來看，衍生品業(yè)務（場外個股期權、股票期權等）、投行資本化業(yè)務（投行+私募股權基金）、財富管理業(yè)務是前景廣闊的高ROA業(yè)務。

    值得一提的是，科創(chuàng)板的推出是當下A股市場最值得期待的。多家券商進行中期策略闡述時，均涉及科創(chuàng)板給券商行業(yè)帶來的影響。其中，中泰證券認為，目前科創(chuàng)板配套政策持續(xù)落地，有望為券商發(fā)行、承銷、經紀等多項業(yè)務帶來增量，對資本實力及投研能力提出更高要求。

    財富證券更是大膽預測科創(chuàng)板可為每年券商帶來53億元的增量業(yè)務。其表示，科創(chuàng)板推出后，為券商帶來的業(yè)績增量將主要來自投行、直投、經紀、信用業(yè)務，中性假設下，預計科創(chuàng)板每年可為券商帶來53億元的增量業(yè)務，其中投行業(yè)務50億元，直投業(yè)務3億元，占2018年券商全年業(yè)績的3.8%。

    對此，國盛證券也表示，科創(chuàng)板是2019年資本市場改革中可兌現(xiàn)的最大紅利，直接為券商帶來增量業(yè)務，引導行業(yè)積極發(fā)展。預計下半年將陸續(xù)有企業(yè)上市，對券商業(yè)績有正向貢獻。

    從投資者最為關注的投資配置方面來看，券商意見一致，持續(xù)看好龍頭券商。國泰君安認為，隨著后續(xù)科創(chuàng)板落地、對外開放加快推進、再融資政策進一步松綁、衍生品業(yè)務進一步推出，頭部券商仍將最為受益。

    財富證券的兩條投資主線為，長期聚焦阿爾法，關注資本金充足、經營穩(wěn)健、綜合實力強、創(chuàng)新能力突出，優(yōu)先受益于科創(chuàng)板業(yè)務機會的券商；短期關注貝塔，在市場上行周期當中的高彈性券商。

    華泰證券給出的意見也大致相同，其表示，優(yōu)選標的包括全業(yè)務鏈發(fā)展的行業(yè)龍頭，業(yè)務穩(wěn)健均衡，綜合競爭實力強，品牌優(yōu)勢明顯，創(chuàng)新業(yè)務布局前瞻的券商；以及全業(yè)務鏈發(fā)展、條線業(yè)務特色凸顯的券商。