外資進入證券行業(yè)早于中國加入WTO，首家合資券商中金公司誕生于1995年。近日，外資設立券商政策進一步放開，外資設立券商正在步入新階段。

    23年來，合資券商共成立12家，包括中金公司、中銀國際、高盛高華、瑞銀證券、瑞信方正、中德證券、東方花旗、摩根士丹利華鑫，以及根據(jù)CEPA補充協(xié)議設立的合資券商匯豐前海、東亞前海、申港證券和華菁證券。除了中金公司一度輝煌過之外，其他合資券商業(yè)務發(fā)展普遍不溫不火；而且，瑞信方正外資股東正在叫賣股權，海際大和、財富里昂、第一創(chuàng)業(yè)摩根大通、華英證券等外資股東已經撤離。

    在中國宣布進一步擴大金融對外開放的大背景下，4月28日，證監(jiān)會發(fā)布《外商投資證券公司管理辦法》，外資券商加速布局成發(fā)展趨勢。

    5月15日，法興銀行表示，準備在中國成立一家合資券商，持股比例將達到51%。此前，瑞銀證券、野村證券、摩根大通均宣布申請設立持股51%的合資券商。

    如今，圍繞外資券商的討論，已經從多年前的眾口一聲的“狼來了”，變成莫衷一是的“狼來了”還是“糧來了”。發(fā)生這種變化主要有兩方面的原因：一方面，不同于歐美等發(fā)達國家的資本市場，中國的資本市場處于發(fā)展階段，外資機構仍面臨會“水土不服”的問題，實際上這是外資在很多新興市場都會碰到的問題。金融是高度監(jiān)管的行業(yè)，每個國家和地區(qū)有自身監(jiān)管框架和環(huán)境，并不是外資進來之后就可以照搬經驗，什么都可以做，很多業(yè)務受到監(jiān)管，所以在很多新興市場外資進入后發(fā)現(xiàn)開展業(yè)務都比較難。

    另一方面，國內的證券行業(yè)經過30多年的發(fā)展，已經過了跑馬圈地的草莽發(fā)展階段，行業(yè)馬太效應愈發(fā)明顯，行業(yè)第一、第二梯隊越來越固化。以上市券商4月份的月度成績單為例，中信證券數(shù)據(jù)大幅領跑，凈利潤是第二名海通證券的近2倍；可比券商的凈利潤數(shù)據(jù)來看，今年4月份中信證券單月凈利占總和的比例為23.5%；去年4月份第一名的廣發(fā)證券單月凈利占總和的比例為14.89%，龍頭券商的市場份額持續(xù)增加。

    甚至，在產品創(chuàng)新的資格門檻上，大型券商獲得了更多的紅利。日前證監(jiān)會場外期權業(yè)務監(jiān)管通知提出，場外期權交易商分類監(jiān)管體系，中小券商借助創(chuàng)新業(yè)務彎道超車的機會越來越少。

    不過，隨著中國的資本市場不斷國際化、規(guī)范化、市場化，擁有百年歷史的外資投行有望改變國內金融服務同質化嚴重的現(xiàn)狀，成為中國券商轉變經營理念、規(guī)范業(yè)務發(fā)展的重要契機。