本報記者 楊潔

    1月11日，星展銀行舉辦“2026年一季度投資策略展望”專題活動，星展銀行（中國）高級投資策略師鄧志堅在會上解讀了新一年全球市場脈動，并剖析投資機遇與挑戰(zhàn)。

    “回顧2025年，我們一直在強調(diào)世界格局正在轉(zhuǎn)變。當面對挑戰(zhàn)的時候，我們必須要堅持投資于環(huán)球發(fā)展中最關鍵的行業(yè)和優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)。因為環(huán)球主要投資者雖然更謹慎，但是卻在以更長遠的目光和策略來重新安排資金和投資組合。”鄧志堅表示。

    在鄧志堅看來，2026年，科技與醫(yī)療健康兩大賽道將憑借其在全球AI應用與民生需求中的核心驅(qū)動地位，仍是資產(chǎn)布局的關鍵錨點。與此同時，投資級債券與黃金等傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的配置價值不容忽視，其在波動環(huán)境下的風險緩釋作用，將有效增強投資組合的整體抗風險韌性。

    針對目前市場較為關注的“科技股是否存在泡沫”這一話題，鄧志堅從估值、流動性、集中度三方面進行分析。他認為，科技板塊雖存在估值壓力，但尚未形成實質(zhì)性泡沫。

    具體來看，在估值方面，當前標普500科技板塊的市盈率高達40倍，這與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期較為相似。不過，兩者存在本質(zhì)差異。從現(xiàn)金流與盈利比率來看，當前科技股自由現(xiàn)金流規(guī)模遠高于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時代，且相關企業(yè)營業(yè)收入扎實可觀，業(yè)務增長具備可持續(xù)性，反觀互聯(lián)網(wǎng)泡沫時代，由于缺乏盈利支持，甚至眾多互聯(lián)網(wǎng)公司呈現(xiàn)虧損，所得的現(xiàn)金流與盈利比率卻處于負值。

    在流動性方面，貨幣供應增加會使市場流動性更加充裕，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前5年，美國M2（貨幣供應量）的復合年化增長率達到6%，科技股指數(shù)的復合年化增長率高達53%。然而，2021年至2025年的M2復合年化增長率為4%，科技股指數(shù)的復合年化增長率只有20%?？雌饋碡泿殴肯嗨?，但是股價的增長卻完全不一樣。“這反映出，現(xiàn)階段的投資者明顯更為理性，應對市場波動的能力也在顯著提升。”鄧志堅說。

    在集中度方面，當前美股前五大科技股市值占美股總市值比重達28%，高于2000年的21%，但當前科技企業(yè)的平均股權回報率遠高于過往。盈利端的堅實支撐使得投資者即便面對股價高位，也未出現(xiàn)恐慌性拋售，這也進一步印證了科技板塊的配置價值。

    “2026年，我們堅持看好科技和醫(yī)療等具有長期增長趨勢的行業(yè)之外，我們也建議增持亞洲區(qū)優(yōu)質(zhì)股、成熟市場投資級別債券和黃金，以分散成長型資產(chǎn)的風險。而且，在此基礎上，我們將更加重視股市對沖策略。”鄧志堅說。

（編輯 張昕）