本報(bào)記者 劉釗

    4月9日，華翔股份發(fā)布2025年年報(bào)。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.27億元，同比增長(zhǎng)7.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.58億元，同比增長(zhǎng)18.55%。在汽車零部件業(yè)務(wù)加快放量、壓縮機(jī)零部件業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)的帶動(dòng)下，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)歷史新高。對(duì)于一家由傳統(tǒng)鑄造企業(yè)向多元零部件平臺(tái)延伸的制造企業(yè)而言，這份成績(jī)單無疑釋放出積極信號(hào)。

    透過現(xiàn)金流、庫(kù)存、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以及后續(xù)投入安排可以看到，華翔股份正處于轉(zhuǎn)型爬坡的關(guān)鍵階段。一邊是汽車零部件業(yè)務(wù)成為新增量，一邊是工程機(jī)械業(yè)務(wù)仍受周期掣肘；一邊是利潤(rùn)水平持續(xù)抬升，一邊是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、周轉(zhuǎn)效率和新業(yè)務(wù)兌現(xiàn)仍待觀察。

    汽車業(yè)務(wù)撐起增量

    經(jīng)營(yíng)質(zhì)量仍待打磨

    從增長(zhǎng)來源看，華翔股份2025年業(yè)績(jī)改善的主線較為清晰。報(bào)告期內(nèi)，公司與華域汽車合作設(shè)立的合資公司正式投入運(yùn)營(yíng)，汽車零部件相關(guān)產(chǎn)線完成遷移、改造和爬坡，帶動(dòng)汽車零部件業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入12.64億元，同比增長(zhǎng)53.88%，成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。與此同時(shí)，公司完成產(chǎn)品專線升級(jí)、組織架構(gòu)調(diào)整以及可轉(zhuǎn)債提前贖回和轉(zhuǎn)股，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降56.37%，共同推動(dòng)利潤(rùn)端繼續(xù)上行。

    但制造企業(yè)的業(yè)績(jī)成色，也需關(guān)注現(xiàn)金回流能力。年報(bào)顯示，華翔股份2025年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為3663.33萬元，同比下降91.52%。分季度看，前三個(gè)季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流均為凈流出，直到第四季度才明顯轉(zhuǎn)正。對(duì)此，公司解釋稱，主要原因是繳納稅費(fèi)增加以及購(gòu)買材料支付的現(xiàn)金增加。

    資產(chǎn)端的變化同樣值得關(guān)注。2025年末，公司存貨達(dá)到10.19億元，同比增長(zhǎng)46.27%；在建工程同比增長(zhǎng)191.36%；其他非流動(dòng)資產(chǎn)同比增長(zhǎng)213.36%；預(yù)付款項(xiàng)同比增長(zhǎng)44.01%。與此對(duì)應(yīng)，資產(chǎn)減值損失同比擴(kuò)大60.53%，公司明確提到，主要系期末存貨增加導(dǎo)致跌價(jià)準(zhǔn)備增加。對(duì)制造企業(yè)來說，擴(kuò)產(chǎn)和備貨原本是搶抓訂單的必要?jiǎng)幼?，但一旦需求?jié)奏變化，庫(kù)存消化速度、減值壓力和資金回籠速度都可能反過來侵蝕利潤(rùn)質(zhì)量。

    還要看到，在凈利潤(rùn)繼續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，公司的資本回報(bào)水平有所回落。2025年，華翔股份加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為14.18%，較上年減少1.59個(gè)百分點(diǎn)；扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為12.41%，較上年減少1.14個(gè)百分點(diǎn)。

    金董匯企業(yè)管理發(fā)展（北京）有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢星對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，這意味著，公司資產(chǎn)規(guī)模和凈資產(chǎn)雖在擴(kuò)大，但單位資本的創(chuàng)利效率并未同步增長(zhǎng)。對(duì)正處于持續(xù)投入階段的華翔股份而言，下一步不僅要把收入和利潤(rùn)做大，更要把新增產(chǎn)能和新增資產(chǎn)盡快轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定的現(xiàn)金回報(bào)。

    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍在承壓

    新局尚待兌現(xiàn)

    從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，華翔股份當(dāng)前面臨的另一重壓力，是新舊業(yè)務(wù)之間的接續(xù)并不平衡。2025年，公司精密件收入同比增長(zhǎng)11.87%，主要受汽車零部件銷量提升帶動(dòng)；但工程機(jī)械件收入同比下降21.70%，毛利率減少1.50個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)外銷售收入同比下降17.79%，毛利率減少1.78個(gè)百分點(diǎn)。年報(bào)指出，工程機(jī)械件收入下滑主要系行業(yè)周期低迷導(dǎo)致銷量下降。這意味著，汽車板塊雖已成為增量擔(dān)當(dāng)，但傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中的周期性壓力并未消退。

    這種壓力放在行業(yè)背景下并不意外。華翔股份主業(yè)覆蓋白色家電壓縮機(jī)、汽車和工程機(jī)械多個(gè)領(lǐng)域，本身就與下游景氣度高度聯(lián)動(dòng)。2025年汽車行業(yè)維持高景氣，為公司汽車零部件業(yè)務(wù)打開空間；但工程機(jī)械行業(yè)仍受全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和國(guó)際貿(mào)易摩擦影響，海外訂單承壓。公司在年報(bào)中也提示，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)、行業(yè)發(fā)展變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及匯率波動(dòng)，都可能對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來不利影響?？缧袠I(yè)布局有助于分散風(fēng)險(xiǎn)，但不同板塊景氣度的差別，也會(huì)提高經(jīng)營(yíng)管理難度。

    與此同時(shí)，被寄予厚望的新興業(yè)務(wù)仍處于從布局走向兌現(xiàn)的早期階段。年報(bào)顯示，公司已圍繞機(jī)器人減速器金屬結(jié)構(gòu)件等方向與多家頭部客戶建立聯(lián)系，完成多款產(chǎn)品送樣驗(yàn)證，并通過重點(diǎn)客戶現(xiàn)場(chǎng)審廠考核。同時(shí)，公司還在推進(jìn)輕合金、消失模精密鑄造、高壓鑄鋁等方向布局。這些動(dòng)作顯示出公司培育第二增長(zhǎng)曲線的主動(dòng)性，但從目前看，新業(yè)務(wù)更多仍處于驗(yàn)證、導(dǎo)入和產(chǎn)能準(zhǔn)備期，距離形成持續(xù)穩(wěn)定的規(guī)模收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)，還需要時(shí)間。

    更值得關(guān)注的是投入節(jié)奏的平衡。2025年，公司研發(fā)費(fèi)用為1.41億元，同比下降15.87%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例為3.41%；同時(shí)，公司仍在持續(xù)推進(jìn)機(jī)加工擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)、智能家居零部件、汽車零部件和工程機(jī)械零部件等多個(gè)產(chǎn)能提升項(xiàng)目。

    福州公孫策公關(guān)咨詢有限公司合伙人詹軍豪在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，對(duì)華翔股份而言，未來真正考驗(yàn)的，不只是能否抓住汽車零部件景氣周期，更在于能否在擴(kuò)產(chǎn)、研發(fā)和現(xiàn)金流之間找到更穩(wěn)妥的平衡點(diǎn)。只有把經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和新業(yè)務(wù)回報(bào)路徑進(jìn)一步夯實(shí)，這份利潤(rùn)新高的年報(bào)，才會(huì)擁有更高的含金量。

（編輯 喬川川）