本報記者 桂小筍

    同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2月13日，年內(nèi)共有69家A股公司參與設立產(chǎn)業(yè)并購基金（按首次公告日統(tǒng)計，下同），其中，有15家公司已經(jīng)完成設立，其余公司則仍在推進設立事項。而去年同期（即2025年1月1日至2月13日，下同）僅有30家A股公司參與設立產(chǎn)業(yè)并購基金。

    珠海黑崎資本投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）首席戰(zhàn)略官陳興文對《證券日報》記者表示，自2024年以來，上市公司設立產(chǎn)業(yè)并購基金的數(shù)量在逐步上升，這是資本市場從“增量上市”向“存量整合”戰(zhàn)略轉型過程中的必然現(xiàn)象。

    從上市公司公告來看，多數(shù)企業(yè)在披露參與設立產(chǎn)業(yè)并購基金后會快速推進相關工作，但也有少數(shù)公司最終未能完成設立，另有部分企業(yè)在一段時間后選擇轉讓所持有的產(chǎn)業(yè)并購基金份額。在此背景下，上市公司參與設立產(chǎn)業(yè)并購基金的實際受益情況，也成為投資者關注的核心焦點。

    深圳市前海排排網(wǎng)基金銷售有限責任公司研究員張鵬遠告訴《證券日報》記者，上市公司參與設立產(chǎn)業(yè)并購基金要重點關注三大事項：一是嚴守合規(guī)底線，嚴格落實信息披露，防范內(nèi)幕交易與利益輸送。二是聚焦主業(yè)協(xié)同，審慎控制投資邊界，優(yōu)先與具備行業(yè)經(jīng)驗的基金管理人（GP）合作，避免盲目擴張影響主營業(yè)務穩(wěn)定。三是完善風控機制，建立風險隔離，明確基金與上市公司的權責邊界，防范商譽減值等風險。

    此外，上市公司參與設立產(chǎn)業(yè)并購基金要構建“三維風控體系”。陳興文介紹，首先，在治理架構層面，應審慎選擇出資比例，當前市場主流模式為上市公司出資10%至40%，通過“小出資、大撬動”分散風險。其次，在投資標的篩選層面，建立“技術壁壘+產(chǎn)業(yè)協(xié)同”雙維度評估模型和獨立于基金管理人的產(chǎn)業(yè)研判團隊。最后，在退出機制層面，建議前置設計多元退出路徑。

    梳理上市公司公告可見，布局與主營業(yè)務方向相關的項目，是多數(shù)企業(yè)參與設立產(chǎn)業(yè)并購基金的核心原因，相關公告中也多對設立原因、資金來源等關鍵信息進行了詳細公示。

    例如，宜通世紀科技股份有限公司公告顯示，該公司期望通過專業(yè)化的管理和市場化的運作，投資于創(chuàng)業(yè)過程中的未上市成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并支持企業(yè)進一步發(fā)展和成長，從而獲取財務收益；同時布局符合公司主營業(yè)務戰(zhàn)略發(fā)展方向的項目，促使產(chǎn)業(yè)經(jīng)營和資本運營達到良性互補，進一步提升整體競爭實力和盈利能力。

    張鵬遠建議，提升產(chǎn)業(yè)鏈話語權，上市公司要在三大細節(jié)上發(fā)力：一是標的選擇，應優(yōu)先控股并購產(chǎn)業(yè)鏈上游核心環(huán)節(jié)與稀缺技術，掌握定價權與技術主動權。二是投后整合，需成立專項小組推動技術、渠道等深度協(xié)同，通過業(yè)績對賭綁定核心團隊，避免“投而不管”。三是機制設計，通過GP/LP分層等結構鎖定控制權，并靈活運用金融工具構建“投資、培育、退出”的閉環(huán)，提升資金效率。

    陳興文也表示，要聚焦關鍵環(huán)節(jié)的前瞻布局；構建“國資引導+產(chǎn)業(yè)龍頭+專業(yè)機構”的LP生態(tài)；重視投后管理的“軟實力”整合，建議基金在投資協(xié)議中嵌入核心技術團隊鎖定、供應鏈協(xié)同考核等條款?？傊鲜泄緟⑴c設立產(chǎn)業(yè)并購基金以實現(xiàn)“強鏈補鏈”，需要從“財務并表”轉向“運營賦能”，真正實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈話語權的提升。