近年來，中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷一場深刻的范式轉變，從粗放式的規(guī)模擴張逐漸邁向精細化的價值深耕。在這一轉型的關鍵節(jié)點，方舟健客（06086.HK）以其扎實的財務表現(xiàn)，率先驗證了以“熟人醫(yī)患”信任關系為核心的慢病服務模式，向市場釋放出強大確定性與增長潛力。

    日前，方舟健客發(fā)布了2025年正面盈利預告，數(shù)據(jù)顯示，公司預計全年營收達35億元-35.5億元，同比增長約30%。營收規(guī)模超越了此前機構預測的35億港元（約合人民幣31.3億元）。在利潤端，繼2024年實現(xiàn)經(jīng)調整層面盈利后，公司2025年預計實現(xiàn)凈利潤700萬元-1000萬元，正式達成全面盈利。

    其業(yè)績的高質量增長，正是以“熟人醫(yī)患”為基礎的商業(yè)模式價值的一次集中驗證。這不僅為市場重新評估其內在價值提供了堅實的依據(jù)，也有力支撐了股價上行的內在邏輯。

    2026年伊始，醫(yī)療AI再掀熱潮，而率先探索“AI+慢病服務”融合、于2025年完成“AI+H2H（HospitaltoHome）”關鍵跨越的方舟健客，憑借對“中國版OpenEvidence”賽道的早期布局成功卡位，已在醫(yī)療AI領域顯現(xiàn)出明確的引領效應。在行業(yè)追求高質量發(fā)展的當下，方舟健客的探索和實踐，正成為觀測互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療未來價值走向的一個重要坐標。

    價值重估進行時：業(yè)績高增長與市場認知差

    如果說財務數(shù)據(jù)是企業(yè)健康的體檢表，那么方舟健客這份“2025年成績單”無疑展示了一個強健的體魄。30%的營收增速，在存量競爭激烈的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域已屬難能可貴，而“雙重盈利”的達成，則進一步彰顯了其商業(yè)模式扎實的盈利基礎和可持續(xù)的增長潛力。

    事實上，在方舟健客的業(yè)績突破獲得市場關注前，已有投資機構提前捕捉到其價值信號。

    回顧2025年年中，花旗研究（CitiResearch）在首次覆蓋方舟健客時給予了其“買入”評級，目標價看高至8.5港元，較當前股價有明顯的上升空間。彼時，花旗的看好邏輯主要基于其慢病管理滲透率的提升及營運效率的優(yōu)化。

    不僅如此，格隆匯研究院在2026年1月份的深度研報中預計，公司收入將在2025年達到35億港元，2026年達到48億港元，并指出，方舟健客正步入價值重估的黃金通道。

    如今，這份展現(xiàn)強勁增長的業(yè)績預告，本質上是方舟健客積累的內生實力的釋放，也向市場揭示了，這種穩(wěn)健且深厚的可持續(xù)經(jīng)營實力，恰恰是花旗、格隆匯等專業(yè)機構在此前便堅定給予其高度評級與看好的根本原因。

    生態(tài)實力已在財務端得到釋放，但方舟健客目前的估值仍處于一個被低估的狀態(tài)。按照機構研報中預計的2025年營收計算，其P/S僅為0.8倍左右，而按照2026年預測營收計算P/S為0.6倍。同業(yè)平均則分別為4.9倍和4.1倍。

    方舟健客儼然如一顆被低估的明珠，這種巨大的估值折價，很大程度上源于市場對其“熟人醫(yī)患”模式所創(chuàng)造的“服務價值”“用戶黏性”“高復購邏輯”的認知不足。不過，在追求確定性收益的市場環(huán)境下，卻為長線投資者預留了極高的安全邊際。

    以確定性構建護城河：熟人醫(yī)患關系的價值

    如果說超機構預期的業(yè)績表現(xiàn)是“果”，那么方舟健客在以“熟人醫(yī)患”模式為基石的“H2H智慧醫(yī)療生態(tài)”的深度耕耘便是“因”。在存量競爭激烈的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道，方舟健客為何能展現(xiàn)出如此的經(jīng)營韌性？答案藏在其對“熟人醫(yī)患”模式的極致追求，與由此奠定的“確定性”商業(yè)閉環(huán)之中。

    與追逐單次診療流量或泛用戶增長的模式不同，慢病管理的本質是長期主義，其核心在于建立強信任關系以確保患者接受慢病服務的連貫性與依從性。慢病患者對于“被理解、被長期陪伴”的情感依賴更強烈，這種依賴不僅關乎健康本身，也關乎日常生活的安全感。

    方舟健客的商業(yè)邏輯正是建立在這一洞察之上，其平臺聚焦于為醫(yī)生與患者建立的長期關系賦能。這種基于真實線下診療建立起的“熟人醫(yī)患”連接，為后續(xù)的復診、咨詢與健康管理營造了一個高信任度的環(huán)境。

    這種深度信任直接轉化為極具韌性的業(yè)務指標。盡管本次業(yè)績預告未披露最新用戶數(shù)據(jù)，但其商業(yè)模式所內生的高黏性特質，已在過往披露的數(shù)據(jù)中得到反復驗證。例如，高達85%的付費用戶復購率與超過80%的處方藥交易額占比，已成為其業(yè)務模型的穩(wěn)定特征。這些數(shù)字并非偶然的流量結果，而是“熟人醫(yī)患”模式下患者深度依賴與需求持續(xù)釋放的必然體現(xiàn)，它構成了業(yè)績持續(xù)增長的堅實底座。

    從商業(yè)角度來看，這種“熟人醫(yī)患”模式構筑了多重壁壘：首先，它建立了高轉移成本的用戶關系，患者不會輕易更換長期跟蹤自己病情的平臺；其次，基于信任的長期健康管理服務比單次交易更具價值；最終，形成了基于長期用藥和管理的穩(wěn)定收入流。

    廣闊的市場前景正為這一模式注入長期動能。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國慢病管理市場預計到2030年將突破6000億元。在人口老齡化與慢病高發(fā)的趨勢下，能夠為患者提供全程、可信賴管理服務的平臺，其價值日益凸顯。

    AI布局：可預見的未來增長曲線

    方舟健客憑借“熟人醫(yī)患”模式建立的商業(yè)護城河已足夠深厚，但從去年的一系列動作來看，其眼光已投向更遠處：通過前沿的AI技術，不僅鞏固現(xiàn)有優(yōu)勢，更旨在為未來開辟一個全新的增長維度。這一前瞻性布局，同時也響應了國家推動行業(yè)智能化升級的號召。

    2025年，政策層面為“AI+醫(yī)療”的深度融合劃出了路徑。8月份，國務院印發(fā)《關于深入實施“人工智能+”行動的意見》，明確將輔助診療、健康管理列為重點應用場景。緊接著，同年11月份，國家衛(wèi)健委發(fā)布《關于促進和規(guī)范“人工智能+醫(yī)療衛(wèi)生”應用發(fā)展的實施意見》，明確提出以新一代人工智能深度賦能衛(wèi)生健康行業(yè)高質量發(fā)展。

    方舟健客在AI上的布局，并非對流行概念的簡單追隨，而是對其核心“熟人醫(yī)患”模式的戰(zhàn)略升維與效率革命。從商業(yè)邏輯上看，AI的嵌入，正為現(xiàn)有的“關系連接”提供“智慧賦能”，既通過AI技術的加持，進一步提升服務效率，將更高質量、更個性化的服務傳遞給患者，從而強化整個信任鏈條的價值，有望驅動用戶生命周期價值的進一步增長。

    因此，方舟健客的AI故事，并非一個獨立的技術篇章，而是一個“核心業(yè)務持續(xù)增強”與“未來賽道提前鎖定”的雙線敘事。

    有一個案例可以側面顯示出這家公司布局的前瞻性。當2026年伊始，大廠們爭相對標海外產(chǎn)品OpenEvidence之際，方舟健客憑借其對業(yè)務場景的深刻理解，對這一賽道的卡位早在2025年9月份就已經(jīng)完成。并且，相較OpenEvidence依賴的西方文獻，方舟健客深度適配了中國本土的診療標準與指南，這種基于本土化知識體系的深度適配，形成了其獨特的核心優(yōu)勢。

    寫在最后

    縱觀方舟健客的發(fā)展路徑，2025年的高速增長并非一個孤立的財務節(jié)點，而是一直以來的戰(zhàn)略定力與模式構建水到渠成的結果。它清晰地展示了一條從“驗證邏輯”到“釋放價值”的上升軌跡。

    業(yè)績的高速增長與市場的認知差，構成了當前最顯著的投資張力。公司以超出預期的營收增速，印證了其商業(yè)模式的韌性與潛力。然而，相較于同業(yè)平均水平的巨大估值折價，又明白無誤地揭示了市場對其內在價值，尤其是“熟人醫(yī)患”模式所創(chuàng)造的價值仍存在認知滯后。

    這種“財務已兌現(xiàn)”與“估值未匹配”的現(xiàn)狀，恰恰為價值重估提供了明確的起點與空間。隨著價值重估的鐘擺開始擺動，這種兼具扎實財務基礎與技術儲備的公司，其估值洼地的狀態(tài)很可能只是暫時的。（旌芯）

    （CIS）