本報訊 （記者梁傲男）1月7日，中信證券發(fā)布研報稱，北京智譜華章科技股份有限公司（以下簡稱“智譜”，股票代碼HK2513）是國內(nèi)通用大模型領(lǐng)軍企業(yè)，過去兩年以互聯(lián)網(wǎng)和科技企業(yè)為核心市場，收入實現(xiàn)持續(xù)翻倍以上增長，2025年收入超1億美元。未來6年國內(nèi)大語言模型市場規(guī)?；?qū)崿F(xiàn)同比20倍增長，企業(yè)級需求將主導千億元機會，智譜在相關(guān)市場擁有一定身位優(yōu)勢，該行看好應(yīng)用落地繼續(xù)推動模型需求快速增長，智譜依托優(yōu)異模型能力持續(xù)打開企業(yè)端市場，帶動收入保持高速增長，中信證券預(yù)計智譜2025年、2026年、2027年營業(yè)收入分別為7.38億元、16.04億元、26.86億元。

    據(jù)Frost&Sullivan預(yù)測，2024年中國大語言模型市場規(guī)模達到53億元，預(yù)計到2030年增至1011億元，2024年至2030年的復合年均增長率為63.7%。FrostSullivan預(yù)估到2030年中國企業(yè)級大語言模型市場規(guī)模將達到904億元，企業(yè)端市場占比接近90%。根據(jù)Frost&Sullivan，按2024年大語言模型收入計，智譜市占率6.6%，是最大的獨立大語言模型廠商。

    研報認為，智譜的模型能力性價比高、幻覺率低，全面覆蓋企業(yè)多樣化需求，GLM-4.7代碼和Agent能力優(yōu)異。智譜模型覆蓋從端側(cè)部署（9B）到旗艦?zāi)Ｐ停?55B）在內(nèi)的參數(shù)規(guī)模，滿足不同企業(yè)的使用需求。智譜模型具備高性價比、低幻覺率等特點。根據(jù)斯坦福大學發(fā)布的《2025年AI指數(shù)》報告，休斯幻覺評估模型（HHEM-2.1-Open）的測試結(jié)果顯示，GLM-4-9B模型在頂級模型中實現(xiàn)了最低的幻覺率之一（1.3%）。最新旗艦?zāi)Ｐ驮贑oding和Agent方面表現(xiàn)優(yōu)異。智譜在去年12月最新發(fā)布GLM-4.7模型刷新國產(chǎn)模型代碼SOTA，從測試集表現(xiàn)看，模型在邏輯推理、代碼生成、屏幕識別等領(lǐng)域達到國際先進水平，較Gemini3.0等海外頭部模型差距進一步縮小，在OpenRouter、Fireworks等海外平臺上得到企業(yè)認可。

    此外，當前智譜本地部署收入占比85%，云端占比過去兩年從0提升到15%，中信證券預(yù)計其中期云端收入占比將持續(xù)提升。

    在本地部署業(yè)務(wù)方面，智譜的單客戶年費付費2024年超過200萬元，過去兩年翻倍增長。分行業(yè)看，智譜2024年50%收入來源于互聯(lián)網(wǎng)與科技行業(yè)，未來六個月將優(yōu)先消費電子及物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，中期依托模型能力優(yōu)勢進軍教育和醫(yī)療等高準入門檻行業(yè)。該行認為，伴隨模型能力提升帶動各領(lǐng)域應(yīng)用加速落地，智譜本地部署業(yè)務(wù)有望迎來客戶數(shù)和客單價的快速同步提升。

    在云端業(yè)務(wù)方面，智譜GLMCodingPlan、AutoGLM等新產(chǎn)品性能優(yōu)異，GLM-4.7在CodeArena和LiveCodeBeach上位列開源第一，2025年帶動公司全球付費用戶數(shù)快速提升。參考智譜官方微信公眾號信息，開放平臺Bigmodel.cn全年平臺付費客戶數(shù)同比增長10倍，2026年高性價比代碼工具對公司云端收入或產(chǎn)生更大影響。

    1月8日，智譜正式掛牌港交所，盤中沖高，截至發(fā)稿最高觸及128港元，較其發(fā)行價116.2港元上漲約10.15%。

（編輯 郭之宸）