本報記者 劉釗

    在全球汽車產(chǎn)業(yè)加速電動化、智能化轉型、主要市場需求與競爭格局持續(xù)變化的背景下，梅賽德斯-奔馳集團（以下簡稱“奔馳”）交出2025財年“穩(wěn)守指引”的經(jīng)營答卷。

    當?shù)貢r間2月12日，奔馳發(fā)布2025財年業(yè)績數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示。2025財年，奔馳營業(yè)額為1322億歐元；調整后息稅前利潤（EBIT）為82億歐元；工業(yè)業(yè)務自由現(xiàn)金流為54億歐元，凈工業(yè)流動性增至322億歐元。公司表示，得益于高端豪華車型占比保持在較高水平、成本控制與效率提升持續(xù)推進，集團在波動的市場環(huán)境中仍維持了現(xiàn)金流與流動性的穩(wěn)健性。

    圍繞2026財年，奔馳給出相對審慎但強調“利潤修復”的展望。奔馳營業(yè)額預計與上年持平；由于上年計入結構調整費用等因素，集團息稅前利潤預計將顯著高于上年水平；工業(yè)業(yè)務自由現(xiàn)金流預計略低于上年水平。與此同時，公司明確未來三年將推出超過40款新車型，產(chǎn)品更新節(jié)奏進一步加快。

    奔馳董事會主席康林松表示，2025年公司啟動了“史上最大規(guī)模的技術和產(chǎn)品攻勢”，從MB.OS架構到全新城區(qū)及高速領航輔助駕駛系統(tǒng)，再到電動性能概念車型等，多項創(chuàng)新密集亮相；在充滿波動的環(huán)境中，公司聚焦效率、速度與靈活性，使財務業(yè)績處于預期區(qū)間。他同時提到，新一代CLA、GLC SUV及S級轎車等產(chǎn)品的市場反饋，體現(xiàn)出客戶對新車的期待，公司已為2026年“整裝待發(fā)”。

    穩(wěn)守指引

    現(xiàn)金流韌性凸顯

    從財年整體表現(xiàn)看，奔馳收入與利潤在銷量、價格與外部因素擾動下承壓，但現(xiàn)金流與流動性仍保持“底盤穩(wěn)定”。奔馳2025財年報告口徑EBIT與凈利潤同比下滑，反映行業(yè)需求結構調整、競爭強度提升以及關稅與匯率波動等因素對盈利端的影響；不過，工業(yè)業(yè)務自由現(xiàn)金流仍實現(xiàn)54億歐元，凈工業(yè)流動性提升至322億歐元，公司將其歸因于庫存管理改善帶來的正向貢獻，以及對固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)凈投資的綜合影響。

    分業(yè)務板塊看，乘用車業(yè)務仍是集團收入與利潤的“壓艙石”，但利潤率回落較為明顯。奔馳乘用車2025財年銷量為180.1萬輛，同比下降9%；收入為964億歐元，同比下降11%。公司披露，乘用車業(yè)務調整后EBIT為48億歐元；調整后銷售回報率為5.0%，若不計入關稅影響則為6.1%，處于公司此前給定的4%—6%區(qū)間內。公司強調，銷量下滑（尤其在中國市場）、凈價負增長、關稅與匯率波動構成主要“逆風”，但效率提升措施在一定程度上對沖了不利影響。

    輕型商務車業(yè)務連續(xù)第四年實現(xiàn)兩位數(shù)調整后銷售回報率。2025財年奔馳輕型商務車銷量35.9萬輛，同比下降12%；收入171億歐元，同比下降11%；調整后EBIT為17.55億歐元，調整后銷售回報率為10.2%。公司表示，在持續(xù)投入VAN.EA平臺與生產(chǎn)網(wǎng)絡升級的同時，輕型商務車業(yè)務維持了相對健康的盈利水平。

    金融服務板塊則呈現(xiàn)“規(guī)模回落、盈利改善”的特征。2025財年金融服務新業(yè)務規(guī)模與合同規(guī)模同比下降，但調整后EBIT同比增長至12.67億歐元，調整后凈資產(chǎn)收益率為9.7%。公司提示，信用風險成本仍需關注，未來將繼續(xù)在風險控制與資產(chǎn)質量管理上保持審慎。

    北方工業(yè)大學汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研究中心主任紀雪洪對《證券日報》記者表示，對于傳統(tǒng)豪華車企而言，在電動化與智能化投入強度仍處高位的階段，現(xiàn)金流與流動性的穩(wěn)定性具有更強的“防守價值”。從這一維度看，奔馳2025財年通過庫存、成本與效率管理，對沖了部分周期波動，體現(xiàn)出較強的財務韌性。

    新品周期提速

    本土化再加碼

    據(jù)康林松介紹，奔馳已啟動史上最大規(guī)模的技術與產(chǎn)品發(fā)布計劃，MB.OS架構、輔助駕駛能力升級以及面向電動性能的技術展示，旨在為未來增長構建底座。公司并強調，三年內推出超過40款新車型的規(guī)劃正在加速推進，產(chǎn)品周期的密集度與覆蓋面將明顯提升。

    從投入節(jié)奏看，公司釋放出“峰值后回落”的信號。根據(jù)奔馳對2026財年的指引，2026財年公司營業(yè)額將與上年持平。因2025財年計入了結構調整相關費用，2026財年集團息稅前利潤預計將顯著高于上年水平。公司工業(yè)業(yè)務自由現(xiàn)金流預計將略低于2025財年水平。這意味著，在前期圍繞平臺、軟件與關鍵技術的投入逐步落地后，公司將更強調投入效率與盈利修復的平衡。

    值得關注的是，奔馳對中國市場的表述更強調“路線清晰、執(zhí)行聚焦”。公司提出，將擴大本土科技合作、加速供應鏈本土化升級，并繼續(xù)強化對中國客戶需求的直接洞察。

    黃河科技學院客座教授張翔對《證券日報》記者表示，在中國新能源汽車滲透率持續(xù)提升、智能化體驗成為核心競爭點的環(huán)境下，豪華品牌需要在產(chǎn)品節(jié)奏、智能化能力、成本結構與渠道體系上形成更強的適配度。奔馳提出的本土化合作與供應鏈升級路徑，體現(xiàn)其在中國市場“以技術與效率應對競爭”的策略取向。

    紀雪洪進一步表示，總體來看，奔馳2025財年呈現(xiàn)出“利潤承壓、現(xiàn)金流穩(wěn)健、產(chǎn)品周期加速”的特征：一方面，銷量與價格環(huán)境對盈利端形成約束；另一方面，成本紀律與效率提升幫助公司穩(wěn)住現(xiàn)金流與流動性。隨著MB.OS等關鍵技術逐步上車、產(chǎn)品矩陣進入更密集的更新周期，以及中國市場本土化舉措持續(xù)推進，公司2026財年能否在“穩(wěn)守”基礎上實現(xiàn)更明確的盈利修復，將成為市場后續(xù)觀察的重要焦點。

（編輯 才山丹）