對于如今的人民幣來說，刷新記錄似乎是件稀松平常之事，幾度逼近三年高點后，終于得以超越。5月26日，人民幣對美元中間價較前一日上調184個基點，創(chuàng)2018年6月以來新高。同日14時，在岸人民幣報6.3968，盤中創(chuàng)下三年最高點6.3920；離岸人民幣報6.3882，盤中創(chuàng)下一年最高點6.3754。

    對于如今的人民幣來說，刷新記錄似乎是件稀松平常之事，幾度逼近三年高點后，終于得以超越。5月26日，人民幣對美元中間價較前一日上調184個基點，創(chuàng)2018年6月以來新高。同日14時，在岸人民幣報6.3968，盤中創(chuàng)下三年最高點6.3920；離岸人民幣報6.3882，盤中創(chuàng)下一年最高點6.3754。

    同樣呈漲勢的是大宗商品，鐵礦石、鋼鐵、銅等價格屢創(chuàng)歷史新高。基于此，市場上呼吁人民幣升值的聲音，建議增強匯率彈性，人民幣適當升值，抵御輸入性效應。在多名分析師看來，人民幣匯率或延續(xù)穩(wěn)中略升的趨勢，有望觸及6.20。人民幣升值出來的“溢價”能否對沖外部通脹壓力？另一個疑問是北向資金買入創(chuàng)歷史新高，外資流入影響幾何？

    應對輸入性通脹？

    人民幣的變動刺激著交易員的心情，也勾起了“看客”的好奇心，前者捕捉著任何來自中國人民銀行的言語與消息，加大押注人民幣。

    2021年初至2月，人民幣對美元中間價匯率表現(xiàn)為明顯的升值趨勢；2月10日升值達到高點之后開始呈現(xiàn)貶值趨勢，一直到3月31日迎來6.571的低點，這區(qū)間總體為貶值；4月以來，人民幣對美元中間價匯率表現(xiàn)為波動升值的趨勢。與此同時，滬深300指數(shù)（CSI300）上漲3.2%，創(chuàng)下7月份以來的最大單日漲幅。

    5月26日，人民幣兌美元中間價調升184個基點，創(chuàng)下三年來最高水平。這是件記錄，也是場挑戰(zhàn)。隨之而來的一個問題是，中國人民銀行是否容忍或推動人民幣走升以吸收輸入性通脹的壓力。

    在嘉盛集團資深分析師TonySyncamore眼中，這種觀點并不準確。“人民幣升值是全球多種力量下的結果，而央行近期也明確了態(tài)度。這意味著，央行似乎不會刻意尋求升值，從近期的中間價模型觀測，在隔夜一籃子貨幣不太動時，第二天中間價會定得比模型預測的高（人民幣更弱），按理說中間價應該走低（人民幣更強）去捕捉隔夜的波動，但中間價顯示是‘打折捕捉’，這似乎體現(xiàn)了‘穩(wěn)’的態(tài)度，而非推動升值。”

    “只要市場需求和供應保持相對平衡，人民幣會回到更中立的立場”，渣打銀行（StandardCharteredBankLtd.）中國宏觀策略主管BeckyLiu如是表示。不過，法國農業(yè)信貸銀行（CreditAgricoleCIB）新興市場資深策略師Eddie認為，從基本面來看，人民幣升值仍有理由，尤其是在美元走軟的情況下。目前的關鍵是確保市場不會變得過于單邊。只要情況依然如此，人民幣就仍然可以升值。

    “歐元目前或繼續(xù)走強的趨勢，也或將進一步鞏固人民幣的勢頭。”嘉盛集團資深分析師FionaCincotta補充稱，隨著第三波疫情消退，疫苗接種加速，封鎖措施放寬，歐元/美元在歐洲經濟重開樂觀情緒的支持下穩(wěn)穩(wěn)交投于1.22上方。隨著通脹關切淡出，美元仍交投承壓。美聯(lián)儲繼續(xù)“鴿”聲嘹亮，美債收益率走低。中國對大宗商品價格的打壓也助力緩解通脹擔憂。

    大宗商品價格飆升，國務院常務會議七天內兩度“點名”大宗商品，要求部署做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，保持經濟平穩(wěn)運行。同時，國家發(fā)改委、央行、國家統(tǒng)計局、中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會密集發(fā)聲，出手為大宗商品市場降溫。明明債券研究團隊分析，目前我國進口金額的增長主要來自海外大宗商品價格上漲的推動，人民幣持續(xù)升值下進口企業(yè)面臨的成本壓力以及大宗商品價格上漲導致的輸入性通脹壓力或有所減弱。

    外資流入影響幾何

    就在人民幣升破新關口之時，北向資金凈流入近220億元，創(chuàng)單日凈流入歷史新高。中信建投證券分析師黃文濤認為，“北向資金與匯率相關性較小，但在全球股市強勢背景下，外資有望維持流入趨勢。流入債市的外資節(jié)奏則與匯率相關性明顯，強勢人民幣會給債市帶來更多支撐。”

    他進一步分析道，國內債市處于開放過程中，國際債券指數(shù)不斷納入國內債券，因此外資流出的情況相對少見，但流入規(guī)模的大小變化與匯率走勢仍相關性明顯：當人民幣兌美元趨勢性升值時，外資配置國內債券的步伐會逐步提速，而當人民幣兌美元趨勢性貶值時，外資配置速度容易放緩，有時中間會有1個季度左右的時滯。從這個角度看，若人民幣維持強勢，盡管流入規(guī)模在年初以來屢創(chuàng)新高，但債市短期不會面臨太大的外資減速壓力。

    就近期人民幣匯率波動的話題，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會、央行在上周末先后表態(tài)。央行副行長劉國強指出，“今年以來，人民幣匯率有升有貶，雙向浮動，在合理均衡水平上保持了基本穩(wěn)定。目前，我國外匯市場自主平衡，人民幣匯率由市場決定，匯率預期平穩(wěn)。未來人民幣匯率的走勢將繼續(xù)取決于市場供求和國際金融市場變化，雙向波動成為常態(tài)。”

    目前我國實行的是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。劉國強表示，這一制度在當前和未來一段時期都是適合中國的匯率制度安排。人民銀行將注重預期引導，發(fā)揮匯率調節(jié)宏觀經濟和國際收支自動穩(wěn)定器作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

    TonySyncamore認為，未來一段時間，人民幣大概率將在偏強水平波動。“在剔除GDP增速因素之后，中美的M2（廣義貨幣）呈反向走勢。流動性水平是影響匯率的一大重要因素，預計人民幣仍有走強的動能。同時4月以來，隨著歐洲疫苗普及迎頭趕上，美元的優(yōu)勢被削弱，出現(xiàn)了一波歐元‘逼空’行情。若按此，邏輯鏈條可能為——歐元走強，美元指數(shù)下跌，人民幣被動走強。”

    但是荷蘭國際集團（ING）在最新研究報告中預測，中國人民銀行有可能由著人民幣自行波動，而市場或會繼續(xù)推高人民幣匯率。但后者同時也預期，在人民幣面臨壓力的情況下，中國人民銀行會迅速進行控制。研報稱，“如此，我認為離岸人民幣很難達到6.10。我們目前的預測值是于年底觸及6.30，因人民幣走強不可避免會損害出口，而出口對于中國仍然非常重要。此外，美元總體在夏季較為疲軟，此趨勢將鼓勵資金回流亞洲股市。”

    瑞穗銀行（MizuhoBank）首席亞洲外匯策略師Ken提醒稱，鑒于中國第一季度增長勢頭放緩，央行意識到了人民幣升值風險。而資本流入可能會加劇資產價格通脹，并使央行穩(wěn)定杠桿的努力失效。