美債收益率又一次成為全球資本市場關(guān)注的焦點。當?shù)貢r間3月18日，美國10年期國債收益率最高升至1.75%，創(chuàng)出2020年1月以來的最高水平；30年期國債收益率站上2.5%，為2019年8月以來首次。

    受此影響，包括A股在內(nèi)的亞太股市昨日普遍低開。上證指數(shù)弱勢盤整，最終收跌1.69%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指跌幅超過2%。前期機構(gòu)“抱團股”再遭重創(chuàng)，Wind茅指數(shù)收跌3.41%，寧德時代、藥明康德、立訊精密等跌幅超過5%。資金面上，北向資金全天凈賣出40.32億元，終結(jié)連續(xù)8個交易日凈流入趨勢。

    美債收益率上行對A股高估值股票的影響，主要體現(xiàn)在DCF估值模型分母端的壓力。作為全球資產(chǎn)的定價錨，美國10年期國債收益率上行將帶動貼現(xiàn)率提升。在A股核心資產(chǎn)分子端相對確定的前提下，貼現(xiàn)率提升會帶來分母端的壓力，從而壓制A股核心資產(chǎn)的預(yù)期估值。

    中金公司研究表示，實際利率主導(dǎo)的長端利率上行，意味著扣除掉價格因素后的實際融資成本抬升，這從貼現(xiàn)率角度對高估值特別是“虛高”估值部分會帶來更為直接的邊際影響。

    中信證券認為，過去一年在全球流動性寬裕的大背景下，美國和部分新興市場股市出現(xiàn)較為明顯的上漲行情，主要源于低利率環(huán)境下股票估值的抬升。當前，新興市場股市普遍面臨結(jié)構(gòu)性高估值問題，美債收益率上行引發(fā)的股市估值調(diào)整已經(jīng)開始兌現(xiàn)。

    在此背景下，機構(gòu)建議投資者將目光移向近端，權(quán)衡公司業(yè)績和估值的匹配程度，關(guān)注市場低估值風(fēng)格的回歸趨勢。

    開源證券認為，當下市場的核心邏輯已經(jīng)轉(zhuǎn)向絕對收益驅(qū)動，以銀行、周期為代表的價值回歸將是未來的超額收益所在。短期看，由于此前數(shù)年盛行極致成長風(fēng)格，價值股短期盈利并未被合理定價，在經(jīng)濟復(fù)蘇的驅(qū)動下，基于ROE的價值修復(fù)正在啟動。長期看，在過去10年產(chǎn)能出清疊加未來數(shù)十年碳中和目標下，周期行業(yè)的機會值得期待。

    國信證券同樣強調(diào)，當前A股的最大特征是估值高度分化，但總體估值水平并不高，基本處在歷史平均甚至偏下水平。展望后市，在市場整體估值不高、經(jīng)濟復(fù)蘇、盈利周期向上的背景下，后續(xù)行情會出現(xiàn)更多輪動和擴散的機會，建議關(guān)注性價比更高的順周期品種。

    春節(jié)假期后，資金轉(zhuǎn)投低估值價值股的趨勢已持續(xù)凸顯，鋼鐵、地產(chǎn)、銀行等傳統(tǒng)價值板塊持續(xù)領(lǐng)漲。統(tǒng)計顯示，截至3月18日，剔除盈利為負的公司，PE（TTM）小于20倍的股票春節(jié)長假后開市以來平均漲幅為7.41%，而同期上證指數(shù)跌幅達5.25%。