本報記者王雪兒 見習(xí)記者叢可心

    5月11日，A股科技主線持續(xù)走強，上證指數(shù)站上4200點，創(chuàng)逾11年新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至收盤，通信板塊以3.82%的漲幅位居前列，其中與AI算力緊密相關(guān)的光通信、光模塊概念板塊分別上漲3.31%和3.77%。“五一”節(jié)后以來（5月6日至5月11日），通信板塊累計上漲11.4%；同期，光通信板塊累計上漲19.26%，光模塊（CPO）板塊累計上漲16.18%，漲幅均位居市場概念板塊前列。通信板塊年內(nèi)累計漲幅高達(dá)44.28%，位居所有行業(yè)之首。

    AI算力引爆數(shù)據(jù)洪流 通信網(wǎng)絡(luò)升級驅(qū)動價值重估

    中國銀河證券研報認(rèn)為，在AI驅(qū)動下高速率光模塊需求激增，傳統(tǒng)EML光芯片路線因磷化銦（InP）襯底的材料制約與擴產(chǎn)周期長，面臨供給剛性缺口。這為硅光方案的加速滲透創(chuàng)造了窗口。硅光方案作為大規(guī)模集成及低成本應(yīng)用的主要平臺，其CMOS兼容性與成熟生態(tài)是核心優(yōu)勢。在AI資本開支高增的背景下，EML/CW/硅光芯片的供給持續(xù)偏緊，這為國內(nèi)在光芯片、硅光及TFLN（薄膜鈮酸鋰）等相關(guān)技術(shù)路徑上布局領(lǐng)先的企業(yè)帶來了明確的成長機遇。天孚通信、源杰科技等上游核心供應(yīng)商一季度業(yè)績增幅均超40%，正反映了技術(shù)迭代與國產(chǎn)替代帶來的高景氣開端。

    需求傳導(dǎo)至中游的光器件、光模塊及通信設(shè)備環(huán)節(jié)。中國銀河證券研報顯示，AI大模型需求的指數(shù)級增長，正推動800G以上高速光模塊的全球出貨占比快速提升。行業(yè)正加速從400G/800G向1.6T至3.2T的超高速率演進(jìn)。根據(jù)集邦咨詢（TrendForce）近日研究，全球AI光收發(fā)模塊市場規(guī)模預(yù)計將從2025年的165億美元增至2026年的260億美元，同比增幅超過57%。行業(yè)龍頭中際旭創(chuàng)今年一季度營收與凈利潤分別同比上漲192.12%和273.66%；新易盛也實現(xiàn)了凈利潤增長76.42%的亮眼表現(xiàn)，多家公司均將增長歸因于全球數(shù)據(jù)中心及算力投資的強勁需求。

    產(chǎn)業(yè)鏈的最終驅(qū)動力，來自谷歌、微軟等全球云服務(wù)巨頭持續(xù)加碼的AI算力資本開支。中信建投研報分析稱，北美四家CSP廠商（谷歌、微軟、亞馬遜、Meta）公布的一季報顯示，其正持續(xù)加碼資本開支。北美四大CSP廠商2026年一季度合計資本開支1316億美元，同比增長70.25%，預(yù)計2026年總資本開支7100億美元，預(yù)示著下半年資本開支將進(jìn)一步提速。這些龐大的下游投資，為高速光模塊、高端交換設(shè)備等產(chǎn)品提供了確定性的長期市場空間。

    政策、資金與后市展望：業(yè)績兌現(xiàn)成關(guān)鍵

    在產(chǎn)業(yè)趨勢之外，積極的政策環(huán)境為通信行業(yè)發(fā)展提供了長期空間?！吨腥A人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃綱要》將信息通信業(yè)作為“十五五”時期加快建設(shè)網(wǎng)絡(luò)強國、深入推進(jìn)數(shù)字中國建設(shè)的重要基石，明確了信息通信業(yè)的重點任務(wù)，覆蓋了新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅、產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)培育、行業(yè)融合應(yīng)用拓展、安全體系構(gòu)建、對外開放合作等多個維度，并作出了全鏈條、系統(tǒng)性的任務(wù)部署。

    “五一”節(jié)后以來（5月6日至5月11日），通信板塊合計獲得凈流入資金約208.95億元，凈流入規(guī)模位居前列。值得注意的是，資金呈現(xiàn)出明顯的“掐尖”效應(yīng)，通信行業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中的核心資產(chǎn)——光通信、光模塊合計吸金超過319.03億元，顯示出資金對算力基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)的高度聚焦。這也意味著通信板塊內(nèi)部出現(xiàn)了資金的分化與博弈。

    排排網(wǎng)財富研究總監(jiān)劉有華對《證券日報》記者表示，在產(chǎn)業(yè)趨勢明確的背景下，行情中期仍有支撐，但業(yè)績兌現(xiàn)能力將成為核心篩選標(biāo)準(zhǔn)，板塊將從普漲轉(zhuǎn)向“業(yè)績?yōu)橥?rdquo;的分化階段。他認(rèn)為，后續(xù)需重點關(guān)注幾類關(guān)鍵信號：一是光模塊、通信設(shè)備等核心環(huán)節(jié)的二季度訂單及凈利潤增速；二是海外云廠商的資本開支指引及1.6T光模塊等新一代產(chǎn)品的出貨進(jìn)展；三是上游核心物料的產(chǎn)能釋放與價格走勢，這將直接影響產(chǎn)業(yè)鏈的盈利空間。

    經(jīng)濟學(xué)家李大霄對《證券日報》記者表示，通信板塊的熱度，是行業(yè)景氣度、股價表現(xiàn)、資金流向等共同作用的結(jié)果。行業(yè)景氣度正處于一個熱度極高的位置，但同時他強調(diào)，任何基本面優(yōu)秀的行業(yè)，都需要理性看待其估值水平是否“跑得太快”，當(dāng)前不排除部分標(biāo)的估值已偏高。

（編輯 上官夢露）