本報記者 馮雨瑤

    進入2026年，白酒板塊迎來久違的估值修復行情。截至2月3日收盤，中證白酒板塊指數(shù)報8983.32點，年內累計漲幅2.51%。

    隨著春節(jié)臨近，行業(yè)積極因素正在不斷涌現(xiàn)。當前，不少頭部酒企正通過價格調整和促銷活動，積極吸引消費者，力求在旺季抓住銷售機會。價格端，名酒品牌出現(xiàn)明顯提振跡象。據(jù)第三方平臺“今日酒價”數(shù)據(jù)顯示，飛天茅臺酒價格近期漲勢明顯。2月3日，2025年、2026年飛天茅臺原箱價格分別報1640元/瓶、1625元/瓶，較前一日分別上漲20元/瓶、35元/瓶。

    業(yè)內分析指出，隨著地產松綁、PPI（生產者價格指數(shù)）預期轉正等宏觀利好疊加，白酒板塊估值處于歷史低位，具備較強底部配置價值，建議關注消費政策催化，看好春節(jié)前后的投資機會。

    中信建投證券研究認為，白酒產業(yè)“五底階段”（政策底、庫存底、動銷底、批價底、產銷底）與資本市場“三低一高”（預期低、估值低、公募持倉低、高分紅）共振，結合近期市場策略相繼落地，站在春節(jié)旺季來臨之際，本輪白酒調整期拐點將至，資本市場預期先行，板塊迎來周期底部配置機會。

    然而，資本市場的樂觀預期仍需接受基本面的檢驗。從行業(yè)基本面看，2025年白酒行業(yè)處于深度調整期，行業(yè)競爭格局深刻變革，存量競爭加劇背景下，其受到市場需求減少、品牌勢能減弱、渠道庫存加大、渠道利潤下降等挑戰(zhàn)。

    相較頭部酒企，中小酒企的經營壓力更大。據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2月3日，A股共9家白酒上市公司披露2025年業(yè)績預告。一家上市酒企在業(yè)績預告中披露，公司受到市場需求減弱帶來的各方面挑戰(zhàn)，高端和次高端價位段產品承壓較大，盈利持續(xù)承壓。

    面對行業(yè)周期性調整，2025年白酒上市公司為推動業(yè)務發(fā)展開展了一系列營銷、消費培育、渠道建設等舉措。例如，有酒企的營銷工作以去庫存、穩(wěn)價盤、提勢能為主導，對主要產品進行了配額管控；也有酒企圍繞“產品煥新”推出新品，通過多元化內容營銷提升品牌曝光度，積極應對市場變化。

    在酒企積極自救的背景下，龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略變革尤為引人注目。作為行業(yè)“風向標”，貴州茅臺開啟的新一輪市場化改革，為應對此輪周期性調整提供了關鍵樣本。2026年初，貴州茅臺發(fā)布《2026年貴州茅臺酒市場化運營方案》，其核心在于構建以消費者為導向的價格形成機制，打破出廠價剛性約束，推動“多價態(tài)并存”的生態(tài)體系。

    當前，貴州茅臺的市場化改革已初顯成效。2月2日晚間，i茅臺官方披露，剛過去的1月份平臺月活用戶超過1531萬，其中新注冊用戶628萬人，超過145萬人購買產品，成交訂單超過212萬筆，其中飛天茅臺成交訂單超143萬筆。

    業(yè)內認為，貴州茅臺正以系統(tǒng)性變革重塑白酒產業(yè)的發(fā)展邏輯。中國酒文化品牌研究院智庫專家蔡學飛對記者表示，當消費者在“官方指導價購買飛天”成為可能后，對其他高端白酒的價格敏感度會顯著提升，這也倒逼千元價位產品必須強化獨特品類價值或性價比敘事，反而促進了高端白酒多元化格局的發(fā)展。同時，他認為，在飛天茅臺帶動下，市場將加速向頭部品牌集中，行業(yè)進入“真價值”競爭新階段。

    盡管龍頭改革帶來新的想象空間，但行業(yè)整體面臨的挑戰(zhàn)與分化依然嚴峻。法通信息咨詢服務智庫專家郭施亮對記者表示：“2026年對白酒行業(yè)來說，依然充滿挑戰(zhàn)，行業(yè)分化會加劇。在相關消費政策影響下，白酒消費加快往大眾消費、商務消費靠攏。未來行業(yè)分化加劇，頭部集中度不斷提升，中小酒企可能會面臨洗牌淘汰的風險。”

（編輯 上官夢露）