本報記者 田鵬

    4月10日，經(jīng)國務院同意，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于深化創(chuàng)業(yè)板改革 更好服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》（以下簡稱《創(chuàng)業(yè)板意見》）。同日，深圳證券交易所（以下簡稱“深交所”）就4項業(yè)務規(guī)則向市場公開征求意見，分別是修訂《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》《交易規(guī)則》《首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務實施細則》，制定《股票發(fā)行上市審核業(yè)務指引第9號——預先審閱》。

    據(jù)悉，此次創(chuàng)業(yè)板改革共推出八方面具體舉措，涵蓋突出板塊功能定位、優(yōu)化發(fā)行上市標準、強化地方政府協(xié)同作用等重點內(nèi)容。深化創(chuàng)業(yè)板改革，既是服務實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、支持成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資做優(yōu)做強、助力現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設與民營經(jīng)濟發(fā)展的重要舉措，也是順應科技革命和產(chǎn)業(yè)變革、支持科技創(chuàng)新與新質(zhì)生產(chǎn)力培育的迫切需要，同時還是提升資本市場制度包容性、吸引長期資本入市、夯實市場穩(wěn)定基礎、推動資本市場持續(xù)健康發(fā)展的內(nèi)在要求。

    中國證監(jiān)會表示，下一步，將組織深交所及市場有關各方扎實推進各項改革舉措落實落地，持續(xù)推出一批典型案例，加強宣傳引導和政策解讀，不斷增強創(chuàng)業(yè)板吸引力和競爭力，更大力度推動要素資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領域聚集，更好服務經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和中國式現(xiàn)代化建設大局。

    深交所表示，征求意見期間，將通過網(wǎng)絡征集、召開座談會等多種形式，廣泛聽取意見建議，充分研究論證，進一步修改完善業(yè)務規(guī)則，履行相關程序后發(fā)布實施。其他配套規(guī)則也在研究制定修訂中，將盡快向市場發(fā)布。

    明晰板塊功能定位

    推進全鏈條系統(tǒng)性改革

    創(chuàng)業(yè)板是資本市場貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要平臺，自上一輪改革以來，資本市場內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生巨大變化，創(chuàng)業(yè)板發(fā)展面臨新形勢新要求，制度包容性適應性不足等問題也日益突出，亟須深化改革，推動創(chuàng)業(yè)板高質(zhì)量發(fā)展。

    在此背景下，此次改革首要舉措便是進一步突出板塊功能定位，更好服務實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。具體包括，進一步發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的板塊特色和優(yōu)勢，加力支持新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。積極支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)和新型消費、現(xiàn)代服務業(yè)等領域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市等。

    有市場人士表示，此前消費、服務領域企業(yè)在A股上市的數(shù)量相對較少，企業(yè)、中介機構(gòu)對于相關領域企業(yè)上市普遍持觀望態(tài)度。本次改革明確提出支持和鼓勵新型消費和現(xiàn)代服務業(yè)等領域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，及時回應了市場訴求、打消相關領域企業(yè)的上市顧慮，有利于發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板制度包容性較強的優(yōu)勢，助力大力提振消費，促進高質(zhì)量充分就業(yè)，更好服務國家發(fā)展戰(zhàn)略。也有利于創(chuàng)業(yè)板自身優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，為投資者提供更多優(yōu)質(zhì)投資標的，為資本市場注入新的活力。

    值得注意的是，此次改革并非單點優(yōu)化，而是立足板塊定位開展的系統(tǒng)性重塑、整體性重構(gòu)。從上市標準優(yōu)化、行業(yè)覆蓋拓展，到制度規(guī)則完善、生態(tài)環(huán)境優(yōu)化協(xié)同推進，形成一攬子、全鏈條的改革舉措，既強化了創(chuàng)業(yè)板服務創(chuàng)新型企業(yè)的核心功能，又通過系統(tǒng)性安排提升制度適配性與市場韌性，為創(chuàng)業(yè)板長期健康穩(wěn)定發(fā)展筑牢制度根基。

    中國證監(jiān)會表示，《創(chuàng)業(yè)板意見》是新一輪全面深化資本市場改革的重大舉措，證監(jiān)會將始終牢牢把握防風險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展工作主線，以釘釘子精神抓好改革的落地實施。一是加快制定修訂相關制度規(guī)則，持續(xù)推動典型案例落地并形成示范效應，穩(wěn)定市場預期，增強市場信心。二是指導深交所、行業(yè)協(xié)會等加強對各類市場主體的政策培訓，盡快啟動地方政府推送企業(yè)信息工作培訓會，開展多種形式的投資者宣傳教育，加大政策解讀和輿論引導力度，凝聚改革共識，營造良好輿論環(huán)境。三是持續(xù)做好改革跟蹤問效，常態(tài)化開展上市公司“大走訪”活動，深入了解改革推進實施情況，及時評估完善，確保改革行穩(wěn)致遠。

    吸收有益經(jīng)驗

    提升上市效率降低融資成本

    為提升企業(yè)上市效率、降低企業(yè)融資成本，此次改革積極借鑒科創(chuàng)板的成熟經(jīng)驗，推出多項優(yōu)化舉措，重點是在創(chuàng)業(yè)板推出對符合條件的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，特別是在關鍵核心技術(shù)上有突破的企業(yè)實施IPO預先審閱、允許符合條件的在審企業(yè)面向老股東增資擴股、優(yōu)化新股發(fā)行定價等改革舉措。

    談及IPO預先審閱的現(xiàn)實必要性時，市場人士表示，創(chuàng)新企業(yè)在籌備上市過程中，會涉及企業(yè)的財務狀況、核心技術(shù)、競爭策略、上市計劃等大量敏感信息。前期發(fā)行上市實踐中，部分企業(yè)提出盡管有信息披露豁免、暫緩制度，但過早或長期的信息披露、可能給處于技術(shù)攻堅關鍵時期、商業(yè)化前期的創(chuàng)新企業(yè)在國際競爭中帶來一定風險。

    需要強調(diào)的是，預先審閱不是替代正式審核，交易所的審核標準和信息披露要求都不會降低。一方面，無論企業(yè)是否經(jīng)過預先審閱，提交發(fā)行上市申請后，交易所都將嚴格遵循現(xiàn)有規(guī)則、程序和時限要求開展審核工作，不降低審核標準。另一方面，信息披露要求不降低。如預先審閱后企業(yè)正式提交發(fā)行上市申請，預先審閱階段發(fā)行人及其中介機構(gòu)對交易所審閱問詢的回復文件將同步對外披露，信息披露要求一視同仁，充分保護投資者的知情權(quán)。

    此外，此次創(chuàng)業(yè)板改革還充分借鑒了“科創(chuàng)板八條”當中對于新股發(fā)行誠信機制改革的有益經(jīng)驗，包括新股高價剔除比例統(tǒng)一調(diào)整為3%、試點對鎖定比例更高、期限更長的網(wǎng)下投資機構(gòu)提高配售比例等。

    對此，市場人士表示，本次改革，明確創(chuàng)業(yè)板統(tǒng)一執(zhí)行3%的高價剔除比例，有利于強化對網(wǎng)下報價行為的市場化約束，引導網(wǎng)下投資者理性報價，促進買賣雙方充分博弈。此外，提高配售比例，有利于強化新股發(fā)行定價激勵約束機制，激勵網(wǎng)下投資者開展新股研究，挖掘新股真實內(nèi)在價值，在限售約束下更審慎地報價，提高報價合理性。

    制度創(chuàng)新

    精準適配新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展

    值得注意的是，在吸收有益經(jīng)驗基礎上，本次創(chuàng)業(yè)板改革聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展需求，還推出多項針對性創(chuàng)新舉措，形成差異化制度供給。

    此次改革在包容性上再邁一步，增設第四套上市標準，通過引入收入復合增長率、研發(fā)投入等成長性、創(chuàng)新性指標，與市值、收入指標進行組合，以更好地支持具備高成長潛力與突出創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

    具體來看，共有兩項指標：一是“預計市值不低于30億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近三年營收復合增長率不低于30%”，主要適用于新興產(chǎn)業(yè)領域企業(yè)；二是“預計市值不低于40億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近三年累計研發(fā)投入不低于1億元且占營收比例不低于15%”，主要適用于未來產(chǎn)業(yè)領域企業(yè)。

    需要注意的是，此次創(chuàng)業(yè)板增設的第四套上市標準，側(cè)重于前沿技術(shù)的引入、轉(zhuǎn)化和應用，與科創(chuàng)板相關上市標準在指標設置、適用行業(yè)范圍、產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段等方面形成一定區(qū)分。

    市場人士表示，新增第四套上市標準，能夠進一步完善創(chuàng)業(yè)板板塊功能，增強創(chuàng)業(yè)板服務科技創(chuàng)新與新質(zhì)生產(chǎn)力的能力；有利于進一步增強資本市場制度的吸引力和包容性，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，為“十五五”規(guī)劃綱要目標的實現(xiàn)提供重要支撐。

    此外，為促進有效市場和有為政府更好結(jié)合，本次創(chuàng)業(yè)板改革試點開展由地方政府向證監(jiān)會和深交所推送已申請發(fā)行上市輔導備案、擬按照創(chuàng)業(yè)板第三套或第四套上市標準申報的企業(yè)信息。

    對此，市場人士表示，此舉一方面，有利于充分發(fā)揮地方政府了解轄內(nèi)企業(yè)的優(yōu)勢，并促進地方政府加大對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的識別、挖掘、培育力度，有利于將有限的上市資源高效配置到符合新質(zhì)生產(chǎn)力和科技創(chuàng)新領域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。另一方面，此舉也有利于提高審核注冊質(zhì)效。

    需要說明的是，地方政府推送的企業(yè)信息僅作為審核注冊的參考，證監(jiān)會和深交所將依照企業(yè)發(fā)行上市規(guī)定條件和程序嚴格履行審核注冊職責。同時，地方政府推送信息不是企業(yè)發(fā)行上市的必備程序，證監(jiān)會、深交所、地方政府不設置推送企業(yè)信息任務目標，各級地方政府不強制下級政府推送企業(yè)信息，不得要求企業(yè)將政府推送信息作為發(fā)行上市必備手續(xù)。對未經(jīng)地方政府推送信息的企業(yè)，證監(jiān)會和深交所仍按現(xiàn)有程序進行審核注冊。