本報(bào)記者 謝若琳

    見習(xí)記者 何成浩

    2月2日和3日，上海黃金交易所（以下簡稱“上金所”）接連發(fā)布公告稱，根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)狀況，對白銀延期合約的交易保證金水平和漲跌停板比例進(jìn)行調(diào)整。2月3日，上海期貨交易所（以下簡稱“上期所”）發(fā)布通知，2月4日收盤結(jié)算時起，調(diào)整白銀期貨漲跌停板幅度和交易保證金比例；同日，上金所發(fā)布通知，擬對黃金部分合約交易保證金水平和漲跌停板比例進(jìn)行調(diào)整。

    南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受《證券日報(bào)》記者采訪時表示，此舉的必要性在于構(gòu)建預(yù)防外部極端風(fēng)險(xiǎn)向內(nèi)傳導(dǎo)的“緩沖墊”與“防火墻”。在國際國內(nèi)市場深度聯(lián)動的當(dāng)下，若國內(nèi)漲跌停板制度過窄，一旦外盤出現(xiàn)“價格跳空”，極易導(dǎo)致合約流動性瞬間枯竭，引發(fā)交易中斷和風(fēng)險(xiǎn)無序堆積。兩大交易所“提保擴(kuò)板”，正是通過主動擴(kuò)大價格彈性空間、提高資金門檻以前置性化解潛在的流動性危機(jī)。

    面對行情風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)交易所反應(yīng)迅速。兩大交易所的場內(nèi)協(xié)同調(diào)控體現(xiàn)了國內(nèi)金融基礎(chǔ)設(shè)施在面對外部沖擊時的聯(lián)動機(jī)制。某期貨公司負(fù)責(zé)人告訴記者，在資金追捧下，貴金屬價格處于歷史高位，且漲速快、幅度大，積累了相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。此時兩大交易所調(diào)整漲跌停板和提高保證金，是控制流動性風(fēng)險(xiǎn)和去杠桿的有效手段。

    從市場運(yùn)行邏輯來看，交易所的介入并非干預(yù)價格漲跌方向，而是維護(hù)交易秩序的必要之舉。

    田利輝認(rèn)為，“提保”直接提高了交易保證金比例，其本質(zhì)是增加投機(jī)交易的資金成本，能從源頭過濾掉部分風(fēng)險(xiǎn)承受能力不足的投機(jī)盤，為市場強(qiáng)制降溫。

    前述期貨公司負(fù)責(zé)人表示，對于從業(yè)人員而言，不建議投資者在極端行情下放大杠桿，因?yàn)檫@意味著其自身承受波動能力的下降。適度提高保證金，雖增加了持倉成本，但對投資者而言其實(shí)是一種保護(hù)。

    擴(kuò)大漲跌停板幅度，則是為了給市場提供更充分的博弈空間。田利輝表示，“擴(kuò)板”的核心作用是防止因漲跌停板過窄導(dǎo)致價格無法及時反映真實(shí)信息，從而避免多空雙方在極端行情下因無法平倉而累積的“流動性堰塞湖”。他認(rèn)為，對于即時效果應(yīng)辯證看待：短期看，“擴(kuò)板”允許價格大幅波動，看似加劇震蕩，實(shí)則是風(fēng)險(xiǎn)快速釋放的健康過程；結(jié)合“提保”，能有效打斷“暴漲時杠桿涌入、暴跌時流動性喪失”的惡性循環(huán)，迫使市場情緒快速平復(fù)。

    “如果板幅限制過窄，投資者主動平倉或期貨公司被動減倉都會受限。”前述期貨公司負(fù)責(zé)人表示，“擴(kuò)板”意味著釋放更多流動性和操作空間，從時間、決策和心理三個維度，給予投資者更充足的準(zhǔn)備去處理不利倉位，避免因流動性枯竭而產(chǎn)生踩踏。