本報記者 孟珂

    1月30日，證監(jiān)會黨委書記、主席吳清在北京召開座談會，指出“促進北交所、新三板一體化高質(zhì)量發(fā)展”。

    當前，北交所在服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)方面成效顯著，而新三板的“苗圃”作用也日益凸顯，一個清晰的“層層遞進、上下聯(lián)動”的市場體系正在形成。

    上下聯(lián)動的良性格局

    正在形成

    北交所與新三板已構(gòu)建起顯著的協(xié)同效應(yīng)，不僅在市場規(guī)模上保持穩(wěn)定，更在服務(wù)實體經(jīng)濟的深度上不斷拓展。

    全國股轉(zhuǎn)公司網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至2026年2月1日，全國新三板掛牌公司共計5970家，總股本達4681.89億股，其中流通股本為2736.64億股，顯示出市場具備相當?shù)捏w量和流動性。具體而言，創(chuàng)新層公司2285家，基礎(chǔ)層公司3685家，形成了合理的金字塔式梯隊，為向北交所輸送優(yōu)質(zhì)企業(yè)奠定了堅實基礎(chǔ)。

    北交所上市后備資源充足。截至2月1日，申請北交所上市并在排隊審核中的公司共計202家，其中已獲受理1家，已進入問詢階段133家，已通過上市委會議15家，提交注冊12家。

    南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝對《證券日報》記者表示，超過200家企業(yè)排隊，不僅為北交所的持續(xù)擴容提供了保障，也表明新三板價值發(fā)現(xiàn)和上市輔導(dǎo)功能正在有效發(fā)揮。

    截至目前，北交所上市公司已達292家，總市值為9363.02億元。其中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與先進制造業(yè)企業(yè)占比超80%，國家級專精特新“小巨人”企業(yè)占比超五成，創(chuàng)新主體集聚效應(yīng)明顯。

    東源投資首席分析師劉祥東在接受《證券日報》記者采訪時表示，當前北交所與新三板協(xié)同發(fā)展已取得階段性成效，主要體現(xiàn)在三個方面：一是制度銜接更為順暢，“層層遞進”的上市路徑基本打通，新三板創(chuàng)新層已成為北交所上市核心“后備庫”，培育機制有效運轉(zhuǎn)；二是市場功能定位漸趨清晰，北交所聚焦“更早、更小、更新”的創(chuàng)新型中小企業(yè)，新三板基礎(chǔ)層與創(chuàng)新層則發(fā)揮規(guī)范培育和融資功能，形成差異化服務(wù)格局；三是流動性傳導(dǎo)機制初步建立，隨著北交所市場活躍度提升，優(yōu)質(zhì)掛牌公司估值改善，帶動新三板整體關(guān)注度提升，市場間良性互動增強。

    田利輝也認為，當前北交所與新三板已構(gòu)建起“層層遞進、上下聯(lián)動”的良性格局。培育孵化閉環(huán)形成，新三板“苗圃”功能凸顯，掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)北交所上市通道暢通，平均申報用時大幅縮短。產(chǎn)業(yè)協(xié)同精準發(fā)力，北交所、新三板聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)，國家級專精特新“小巨人”企業(yè)集聚效應(yīng)突出。市場功能互補升級，新三板夯實規(guī)范基礎(chǔ)，北交所強化融資與交易功能，形成覆蓋企業(yè)全生命周期的服務(wù)體系。

    從資金面看，市場信心顯著回暖。截至1月20日，開通北交所交易權(quán)限的投資者賬戶數(shù)量突破1000萬戶，較去年同期凈增近200萬戶。

    田利輝表示，這一增長是市場價值、制度適配與資金配置需求共振的結(jié)果。首先，制度紅利持續(xù)釋放，降低投資者參與門檻與成本；其次，市場投資價值凸顯，北交所上市公司盈利穩(wěn)定、分紅回報提升，專精特新企業(yè)的成長潛力吸引資金布局；最后，社保、保險等資金入市通道拓寬，公募基金等專業(yè)機構(gòu)參與度提升，帶動投資者信心持續(xù)增強。

    打造服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力

    重要資本平臺

    面對“一體化高質(zhì)量發(fā)展”的要求，業(yè)內(nèi)專家普遍認為，未來北交所與新三板改革將圍繞“協(xié)同深化、功能強化、生態(tài)優(yōu)化”展開，致力于打造服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的重要資本平臺。

    中央財經(jīng)大學(xué)研究員張可亮對《證券日報》記者表示，促進北交所、新三板一體化高質(zhì)量發(fā)展就是要求北交所與新三板“層層遞進、上下聯(lián)動”，目標是構(gòu)建一條更加順暢、可預(yù)期的上市通道，既可以縮短時間，更在于強化預(yù)期、穩(wěn)定信心、提升整個市場體系的運轉(zhuǎn)效能。

    “北交所應(yīng)繼續(xù)優(yōu)化審核標準，充分發(fā)揮北交所和股轉(zhuǎn)公司一體化優(yōu)勢，可以將公司在掛牌期間的相關(guān)表現(xiàn)作為審核的重要依據(jù)和指標，也可以探索將部分上市審核關(guān)注要點，前置到企業(yè)在創(chuàng)新層甚至更早階段的持續(xù)督導(dǎo)和監(jiān)管中。”張可亮進一步表示，例如，對于在創(chuàng)新層掛牌滿一定期限、持續(xù)規(guī)范運作、信息披露質(zhì)量高的企業(yè)，其在新三板期間經(jīng)過嚴格驗證的公司治理、財務(wù)等材料，在北交所審核時予以更大程度的采信和互認。這相當于把審核工作部分“勻”到了日常監(jiān)管中，從而實現(xiàn)上市申報流程的精簡和加速。

    “把掛牌企業(yè)的投資者認可程度、二級市場表現(xiàn)作為審核依據(jù)，加大市場認可度在審核中的權(quán)重。這樣不僅可以提升效率，也可以激活基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的市場功能，從而讓基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層和北交所實現(xiàn)協(xié)同高效發(fā)展。”張可亮說。

    田利輝建議，一是優(yōu)化分層與轉(zhuǎn)板機制，探索新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)快捷上市路徑，完善北交所轉(zhuǎn)板安排；二是強化投資端改革，擴大做市商隊伍，推出更多指數(shù)及ETF產(chǎn)品，進一步引導(dǎo)中長期資金入市；三是完善發(fā)行上市制度，優(yōu)化創(chuàng)新屬性披露要求；四是健全監(jiān)管協(xié)同體系，壓實中介責任，嚴打違法違規(guī)行為，深化與區(qū)域性股權(quán)市場互聯(lián)互通。

    劉祥東表示，優(yōu)化掛牌上市機制、加強市場互聯(lián)互通以及完善生態(tài)體系將是政策著力點。

    展望未來，田利輝認為，北交所、新三板將呈現(xiàn)“規(guī)模擴容、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、功能升級、生態(tài)成熟”的發(fā)展趨勢。具體體現(xiàn)在，企業(yè)集聚效應(yīng)持續(xù)強化，優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型中小企業(yè)加速登陸資本市場；投資者結(jié)構(gòu)更趨合理，機構(gòu)投資者占比穩(wěn)步提升；產(chǎn)品體系更加豐富，風(fēng)險管理工具逐步完善。未來北交所、新三板將深度契合“科技—產(chǎn)業(yè)—資本”循環(huán)需求，為專精特新企業(yè)提供全周期資本服務(wù)，同時為投資者分享中小企業(yè)成長紅利提供優(yōu)質(zhì)標的，成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要資本平臺。

    “隨著上市審核提質(zhì)增效和融資工具日益豐富（如優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等），一個更具包容性、更具活力的資本市場塔基體系正在加速形成。”劉祥東說。