本報(bào)記者 田鵬

    1月30日，四川東材科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東材科技”）披露公告稱，公司2026年第一次臨時(shí)股東大會(huì)已審議并表決通過(guò)收購(gòu)控股子公司山東艾蒙特少數(shù)股東股權(quán)相關(guān)事項(xiàng)。值得一提的是，就在此前1月24日，東材科技剛發(fā)布公告披露，為搭建“聚丙烯基膜生產(chǎn)—金屬化鍍膜加工—薄膜電容器制備”的完整產(chǎn)業(yè)鏈，公司擬將所持河南華佳31.4265%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給勝業(yè)電氣股份有限公司。

    事實(shí)上，東材科技1月份內(nèi)接連發(fā)起兩起并購(gòu)重組動(dòng)作，正是當(dāng)下資本市場(chǎng)小步并購(gòu)模式異軍突起的生動(dòng)縮影。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（全文數(shù)據(jù)均來(lái)源于此），今年以來(lái)，截至1月30日，已有15家A股上市公司發(fā)起多起并購(gòu)重組計(jì)劃，其中有多家公司通過(guò)小步伐、多頻次的并購(gòu)重組方式來(lái)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈、轉(zhuǎn)型升級(jí)。

    接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的專(zhuān)家表示，小步精準(zhǔn)并購(gòu)的興起，主要得益于三方面因素：一是政策層面持續(xù)賦能，相關(guān)政策支持企業(yè)開(kāi)展精準(zhǔn)并購(gòu)、優(yōu)化審核流程，筑牢制度基礎(chǔ)；二是產(chǎn)業(yè)層面需求倒逼，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)下，傳統(tǒng)行業(yè)需整合破局、新興產(chǎn)業(yè)需補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈，“小而美”標(biāo)的可精準(zhǔn)匹配需求；三是企業(yè)層面戰(zhàn)略調(diào)整，過(guò)往大額并購(gòu)所帶來(lái)的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)促使企業(yè)轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)可控的漸進(jìn)式擴(kuò)張，規(guī)避經(jīng)營(yíng)與整合方面的隱患。

    高新技術(shù)企業(yè)成主力

    所謂小步并購(gòu)，是指企業(yè)避開(kāi)大額一次性收購(gòu)，通過(guò)多次、小額的漸進(jìn)式并購(gòu)，逐步拓展業(yè)務(wù)邊界、整合產(chǎn)業(yè)資源的模式，其核心是“分步推進(jìn)、風(fēng)險(xiǎn)可控”。近年來(lái)，該模式已然成為資本市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)整合的重要參與力量。

    今年以來(lái)，小步并購(gòu)的趨勢(shì)持續(xù)深化，逐步成為高新技術(shù)企業(yè)整合資源、拓展布局的重要選擇。數(shù)據(jù)顯示，上述年內(nèi)發(fā)起多起并購(gòu)重組計(jì)劃的15家A股上市公司中，有11家為高新技術(shù)企業(yè)，占比達(dá)73.33%，涵蓋電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、電子等8個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。

    高新技術(shù)企業(yè)對(duì)小步并購(gòu)模式頗為青睞，核心是其契合了行業(yè)技術(shù)迭代快、研發(fā)投入高、經(jīng)營(yíng)不確定性強(qiáng)的特性。

    蘇商銀行特約研究員付一夫在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，相較于大額并購(gòu)的高資金成本與高整合風(fēng)險(xiǎn)，小步并購(gòu)的漸進(jìn)式路徑，能讓企業(yè)以更低的試錯(cuò)成本切入新賽道、布局新技術(shù)，精準(zhǔn)捕捉產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)標(biāo)的與創(chuàng)新資源，也為技術(shù)融合、團(tuán)隊(duì)磨合、業(yè)務(wù)協(xié)同預(yù)留充足時(shí)間，避免因一次性整合不當(dāng)而引發(fā)經(jīng)營(yíng)波動(dòng)。

    “輕量的并購(gòu)模式能讓高新技術(shù)企業(yè)將更多資金與精力聚焦核心技術(shù)攻關(guān)，在拓展產(chǎn)業(yè)布局的同時(shí)守住技術(shù)立身之本，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)布局與強(qiáng)核心的雙重目標(biāo)。”中國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)宋向清補(bǔ)充稱。

    從交易規(guī)模與方式上亦可得以驗(yàn)證，上述15家公司的并購(gòu)行為，多以現(xiàn)金支付、發(fā)行股份及分期付款為主，部分交易設(shè)置了靈活的支付與業(yè)績(jī)綁定機(jī)制，降低資金壓力與整合風(fēng)險(xiǎn)。例如，中遠(yuǎn)海運(yùn)科技股份有限公司擬以自有的船服數(shù)智化平臺(tái)SMART SAILING平臺(tái)資產(chǎn)包及現(xiàn)金認(rèn)繳中遠(yuǎn)海運(yùn)綠色數(shù)智船舶服務(wù)有限公司新增注冊(cè)資本。

    宋向清表示，小步并購(gòu)的興起將對(duì)產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，不僅會(huì)加速行業(yè)集中度提升，更將推動(dòng)產(chǎn)業(yè)從“同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)”向“差異化協(xié)同”轉(zhuǎn)型。龍頭企業(yè)通過(guò)持續(xù)并購(gòu)“小而美”的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，可快速整合產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵資源，夯實(shí)技術(shù)與產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，逐步擴(kuò)大市場(chǎng)份額；而中小企業(yè)則可通過(guò)聚焦細(xì)分賽道形成特色競(jìng)爭(zhēng)力，成為龍頭企業(yè)的優(yōu)質(zhì)并購(gòu)標(biāo)的，形成“龍頭引領(lǐng)、中小協(xié)同”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，有效破解同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)難題。

    多重因素驅(qū)動(dòng)興起

    小步并購(gòu)的興起并非偶然，而是政策引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)需求與企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整三方協(xié)同發(fā)力的結(jié)果。

    一方面，政策層面的持續(xù)賦能筑牢制度基礎(chǔ)。近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》，修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》；交易所也同步修訂審核規(guī)則，完善分類(lèi)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化服務(wù)引導(dǎo)，一系列舉措為小步并購(gòu)掃清制度障礙。

    另一方面，產(chǎn)業(yè)層面的需求倒逼成為核心動(dòng)力。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，傳統(tǒng)行業(yè)面臨同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)能過(guò)剩等問(wèn)題，需通過(guò)橫向整合提高產(chǎn)業(yè)集中度，破解發(fā)展困境；新興產(chǎn)業(yè)則需快速獲取核心技術(shù)、人才與產(chǎn)能，攻克“卡脖子”瓶頸，搶占產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)。

    在付一夫看來(lái)，小步并購(gòu)所聚焦的“小而美”標(biāo)的，多在細(xì)分領(lǐng)域具備核心技術(shù)或渠道優(yōu)勢(shì)，能夠精準(zhǔn)匹配企業(yè)補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、轉(zhuǎn)型升級(jí)的需求，幫助企業(yè)快速補(bǔ)齊能力短板，實(shí)現(xiàn)“并購(gòu)即見(jiàn)效”的價(jià)值閉環(huán)。

    此外，企業(yè)層面的戰(zhàn)略調(diào)整則規(guī)避了過(guò)往并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，小步并購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)分步驟、小規(guī)模布局，降低商譽(yù)減值與現(xiàn)金流壓力，便于企業(yè)逐步完成技術(shù)消化、文化融合與管理整合，減少協(xié)同內(nèi)耗，提升整合成功率。

    展望未來(lái)，鄭磊表示，這一趨勢(shì)下的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)未來(lái)將呈現(xiàn)三大發(fā)展方向：“鏈主”企業(yè)將聯(lián)合PE設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，先由基金孵化或鎖定標(biāo)的，待其發(fā)展成熟后再由上市公司完成收購(gòu)；市場(chǎng)中也將涌現(xiàn)更多“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)龍頭+硬科技標(biāo)的”的組合模式，像傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)會(huì)選擇通過(guò)小步并購(gòu)切入機(jī)器人賽道，而非直接跨界轉(zhuǎn)型；同時(shí)跨境“嵌入式并購(gòu)”也將持續(xù)升溫，受地緣因素影響，中國(guó)企業(yè)對(duì)歐洲技術(shù)標(biāo)的的并購(gòu)策略將從“控股收購(gòu)”轉(zhuǎn)向“戰(zhàn)略參股+技術(shù)合作”，通過(guò)持有小股權(quán)的方式鎖定穩(wěn)定的技術(shù)供應(yīng)關(guān)系。