本報(bào)記者 吳曉璐

    1月22日，奧維通信股份有限公司（以下簡稱“*ST奧維”）收盤價(jià)0.77元/股，收盤總市值為2.7億元且已連續(xù)15個(gè)交易日低于5億元，即使未來5個(gè)交易日每日以5%的漲幅漲停，總市值也難以回升至5億元。*ST奧維或成為今年首例觸及市值退市指標(biāo)的公司。同日，北京東方通科技股份有限公司（以下簡稱“東方通”）摘牌退市，成為今年A股市場第二家因重大違法強(qiáng)制退市的公司。

    對此，中國上市公司協(xié)會(huì)學(xué)術(shù)顧問委員會(huì)委員程鳳朝表示，預(yù)計(jì)今年上市公司退市將呈現(xiàn)多元化、精準(zhǔn)化、快節(jié)奏的特點(diǎn)。除過往占據(jù)主流的財(cái)務(wù)類退市外，重大違法強(qiáng)制退市力度將繼續(xù)加大，監(jiān)管層對財(cái)務(wù)造假、資金占用等行為的識(shí)別更加精準(zhǔn)，封堵“保殼”空間；主動(dòng)退市常態(tài)化，隨著并購重組改革以及產(chǎn)業(yè)整合加速，更多上市公司會(huì)基于集團(tuán)戰(zhàn)略調(diào)整、資源整合而選擇主動(dòng)退市；交易類退市將加快出清節(jié)奏，壓縮“垃圾股”炒作空間。

    A股投資邏輯正深度重塑

    從基本面來看，*ST奧維的退市早有預(yù)兆。公司2025年前三季度營業(yè)收入僅3400.25萬元，同比大跌87%；歸母凈利潤虧損1.88億元，扣非后歸母凈利潤虧損1.68億元。業(yè)績持續(xù)惡化后，股價(jià)也持續(xù)走低，直接反映出市場對其持續(xù)經(jīng)營能力的否定。

    程鳳朝稱，在A股市場整體表現(xiàn)較好的背景下，仍有公司因市值不達(dá)標(biāo)而面臨退市，這標(biāo)志著A股投資邏輯正從“炒小炒差”向“價(jià)值回歸”深度重塑，市場定價(jià)功能不斷優(yōu)化，資金向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中的趨勢不可逆轉(zhuǎn)。同時(shí)，這也是市場具備健康“新陳代謝”能力的積極表現(xiàn)。

    中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授、資本市場監(jiān)管與改革研究中心副主任鄭登津?qū)Α蹲C券日報(bào)》記者表示，當(dāng)前A股市場呈現(xiàn)“良幣驅(qū)逐劣幣”的結(jié)構(gòu)性分化特征，基本面差、缺乏成長邏輯的上市公司被資金拋棄，交易類退市正是市場化出清的直觀體現(xiàn)。市值退市標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)化后，退市機(jī)制更透明、執(zhí)行更剛性，大幅壓縮了“保殼”空間，加速“空殼”企業(yè)出清，凸顯了交易類指標(biāo)對“低質(zhì)量公司”的精準(zhǔn)篩選作用。

    多元化退市指標(biāo)發(fā)力

    重大違法強(qiáng)制退市則是今年開局最突出的退市類型。

    1月5日，A股的首個(gè)交易日，深圳市廣道數(shù)字技術(shù)股份有限公司摘牌退市，打響了年內(nèi)重大違法強(qiáng)制退市“第一槍”。東方通緊跟其后，因相同原因退出資本市場。此外，立方數(shù)科股份有限公司（以下簡稱“*ST立方”）、長江醫(yī)藥控股股份有限公司（以下簡稱“*ST長藥”）兩家公司分別于去年11月份、12月份收到監(jiān)管部門下發(fā)的《行政處罰事先告知書》，均因財(cái)務(wù)造假涉嫌觸及重大違法強(qiáng)制退市情形。

    值得注意的是，*ST長藥同時(shí)面臨三重退市風(fēng)險(xiǎn)，除重大違法強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)外，還存在財(cái)務(wù)類、交易類退市風(fēng)險(xiǎn)。公告顯示，*ST長藥未在2025年12月31日前完成重整，2025年度期末凈資產(chǎn)預(yù)計(jì)為負(fù)，可能觸及財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市情形。另外，截至1月22日，*ST長藥收盤價(jià)0.77元/股，已連續(xù)16個(gè)交易日均低于1元；收盤總市值2.7億元，已連續(xù)10個(gè)交易日均低于3億元，上述情形若持續(xù)20個(gè)交易日，公司股票將觸及交易類強(qiáng)制退市。

    不過，在面臨退市風(fēng)險(xiǎn)背景下，*ST立方和*ST長藥兩家上市公司的股價(jià)近日卻出現(xiàn)異常波動(dòng)，截至1月22日均已連續(xù)3個(gè)交易日漲停。其中，*ST立方實(shí)控人古某瑭在1月18日、20日通過媒體發(fā)布公開信及回應(yīng)公告，公司股價(jià)于1月20日應(yīng)聲漲停。當(dāng)晚，深交所迅速下發(fā)關(guān)注函，指出古某瑭通過非法定信息披露渠道發(fā)布的內(nèi)容，涉嫌存在不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整情形及誤導(dǎo)性陳述，并對其啟動(dòng)紀(jì)律處分程序。

    市場人士表示，上述兩家上市公司已明確涉嫌觸及重大違法強(qiáng)制退市，近期接連漲停是典型的“末日狂歡”，是資金利用信息不對稱和部分投資者僥幸心理進(jìn)行的投機(jī)炒作，投資者切勿被短期漲幅所誘惑。

    主動(dòng)退市方面，案例也在增加。1月13日晚間，德邦物流股份有限公司（以下簡稱“德邦股份”）發(fā)布公告稱，擬以股東會(huì)決議方式主動(dòng)撤回其A股股票在上海證券交易所的上市交易。成為今年A股市場首家公告主動(dòng)退市的公司。德邦股份稱，主動(dòng)退市是為了更好地順應(yīng)物流行業(yè)的發(fā)展趨勢，更高效、有力地統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與整合京東物流體系內(nèi)的資源，并履行間接控股股東此前關(guān)于避免同業(yè)競爭的承諾。

    據(jù)記者梳理，去年有6家公司（含B股）主動(dòng)退市，今年主動(dòng)退市案例有望進(jìn)一步擴(kuò)容。除德邦股份外，去年還有多起主動(dòng)退市相關(guān)事項(xiàng)正在推進(jìn)，包括：中國國際金融股份有限公司擬通過換股方式吸收合并東興證券股份有限公司、信達(dá)證券股份有限公司正在積極推進(jìn)中；瓦房店軸承股份有限公司控股股東發(fā)起全面要約收購，計(jì)劃終止其上市地位，目前公司已收到要約收購報(bào)告書。

    財(cái)務(wù)類退市方面，上海貴酒股份有限公司、萬方城鎮(zhèn)投資發(fā)展股份有限公司提前預(yù)告了公司可能觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)，2家公司均預(yù)計(jì)2025年度營業(yè)收入不足3億元且扣非前后凈利潤為負(fù)，且公司保留意見所涉事項(xiàng)能否消除存在重大不確定性，可能觸及財(cái)務(wù)類終止上市情形。

    鄭登津預(yù)計(jì)，今年A股退市類型將保持多元態(tài)勢：財(cái)務(wù)類退市將集中出清，重大違法退市“零容忍”提速，財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行等案件查處周期將進(jìn)一步縮短；主動(dòng)退市漸趨常態(tài)化，優(yōu)質(zhì)公司為戰(zhàn)略重組、私有化等選擇主動(dòng)退市，流程將更順暢，體現(xiàn)市場主體的自主選擇權(quán)；交易類退市成為常態(tài)化出清的重要渠道。

    筑牢投資者保護(hù)“安全網(wǎng)”

    退市制度的持續(xù)完善離不開投資者保護(hù)機(jī)制的同步健全。證監(jiān)會(huì)2026年系統(tǒng)工作會(huì)議提出，推動(dòng)更多特別代表人訴訟、先行賠付等典型案例落地。

    鄭登津表示，特別代表人訴訟以“默示加入、明示退出”機(jī)制，一攬子解決小額多數(shù)投資者索賠，大幅降低維權(quán)門檻與成本；先行賠付快速止損，中介或責(zé)任方設(shè)立專項(xiàng)基金先行賠付，實(shí)現(xiàn)早賠付、快救濟(jì)，避免投資者因公司破產(chǎn)等導(dǎo)致?lián)p失無法挽回。

    市場人士認(rèn)為，需要進(jìn)一步保障退市公司投資者的合法權(quán)益，筑牢投資者保護(hù)“安全網(wǎng)”。在程鳳朝看來，首先，要強(qiáng)化追責(zé)到人。不僅罰公司，更要通過“行政+刑事+民事”全方位追責(zé)體系追責(zé)控股股東、實(shí)控人的責(zé)任，從源頭上減少公司退市給投資者造成的損失。其次，完善違法退市救濟(jì)機(jī)制。探索建立退市保險(xiǎn)制度或?qū)ｉT的投資者補(bǔ)償基金，針對重大違法強(qiáng)制退市公司，應(yīng)強(qiáng)制公司預(yù)留賠付資金。再次，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。如果券商、審計(jì)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)未履行勤勉盡責(zé)義務(wù)，必須承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。最后，優(yōu)化退市后進(jìn)入“三板”市場的交易機(jī)制，提高流動(dòng)性，給沒來得及離場的投資者留出退出通道。