本報(bào)記者 吳曉璐

    “促進(jìn)投融資功能協(xié)調(diào)，必須牢牢抓住提高上市公司質(zhì)量這個(gè)關(guān)鍵。”1月11日，證監(jiān)會(huì)副主席陳華平表示，治理健全、回報(bào)水平高或者成長(zhǎng)性強(qiáng)的上市公司，本身就是資本市場(chǎng)的源頭活水，自然會(huì)吸引更多資金長(zhǎng)期穩(wěn)定參與投資，進(jìn)而形成“上市公司質(zhì)量高—投資有回報(bào)—資金積極入市—融資效率提升”的良性循環(huán)。

    上市公司是市場(chǎng)之基，擁有一批高質(zhì)量的上市公司，資本市場(chǎng)投資、融資功能才能更好發(fā)揮。

    中國(guó)銀河證券首席策略分析師楊超在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，在提高上市公司質(zhì)量方面，預(yù)計(jì)今年監(jiān)管部門將重點(diǎn)圍繞優(yōu)化公司治理、強(qiáng)化股東回報(bào)、提升經(jīng)營(yíng)效能與規(guī)范信息披露四大維度系統(tǒng)推進(jìn)。健全公司治理機(jī)制，強(qiáng)化“關(guān)鍵少數(shù)”責(zé)任約束；提升股東回報(bào)，推動(dòng)分紅與回購(gòu)常態(tài)化，推動(dòng)更多企業(yè)建立“持續(xù)、穩(wěn)定、可預(yù)期”的分紅政策，尤其鼓勵(lì)具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的央企、國(guó)企提升分紅比例；優(yōu)化經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)上市公司聚焦主業(yè)、降本增效，從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量提升”，培育新增長(zhǎng)引擎；提升ESG信披質(zhì)量，推動(dòng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)的數(shù)字化披露水平，推動(dòng)綠色融資與合理估值形成正向循環(huán)。

    上市公司

    是投融資功能“樞紐節(jié)點(diǎn)”

    資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，離不開(kāi)高質(zhì)量上市公司的堅(jiān)實(shí)支撐。作為連接投融資兩端的核心載體，上市公司質(zhì)量直接關(guān)系到資本市場(chǎng)資源配置效率、投資者信心與實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力。

    南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，上市公司是投融資功能的“樞紐節(jié)點(diǎn)”。高質(zhì)量的公司通過(guò)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、透明治理和持續(xù)回報(bào)，向市場(chǎng)傳遞可靠信號(hào)，吸引長(zhǎng)期資本，形成“價(jià)值創(chuàng)造—資金流入—融資效率提升”的正向循環(huán)。因此，上市公司質(zhì)量的提升，直接決定資本市場(chǎng)的健康度與可持續(xù)性，是實(shí)現(xiàn)“源頭活水”的核心支點(diǎn)。

    新“國(guó)九條”出臺(tái)以來(lái)，資本市場(chǎng)推出了一系列改革舉措，推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，出臺(tái)“并購(gòu)六條”以及配套規(guī)則，強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅，出臺(tái)市值管理指引，修訂信息披露規(guī)則，加大對(duì)財(cái)務(wù)造假查處力度等。

    證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年，A股上市公司現(xiàn)金分紅2.55萬(wàn)億元，再創(chuàng)歷史新高，是同期IPO和再融資規(guī)模的兩倍；2025年，全市場(chǎng)披露的重大資產(chǎn)重組超過(guò)200單，活躍度明顯提升。另外，2024年以來(lái)截至2025年底，證監(jiān)會(huì)累計(jì)查辦財(cái)務(wù)造假案件159起，做出行政處罰111起，罰沒(méi)金額81億元；18家嚴(yán)重造假公司實(shí)質(zhì)性觸及重大違法強(qiáng)制退市。

    上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司政策研究室主任、首席研究員龔芳在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，新“國(guó)九條”出臺(tái)以來(lái)，資本市場(chǎng)推出了一攬子政策，在提升上市公司創(chuàng)值能力、優(yōu)化上市公司治理、提升投資者回報(bào)水平上取得了一系列成績(jī)。比如，從分紅水平看，2025年A股上市公司整體分紅創(chuàng)歷史新高，投資者整體回報(bào)水平得到明顯提升。

    田利輝表示，新“國(guó)九條”出臺(tái)以來(lái)，一系列改革舉措成效初顯，如A股市場(chǎng)現(xiàn)金分紅屢創(chuàng)新高，“并購(gòu)六條”激活重組活力，市值管理指引引導(dǎo)市場(chǎng)理性估值等。

    以“三化”推動(dòng)質(zhì)量躍升

    驅(qū)動(dòng)投融資動(dòng)態(tài)平衡

    據(jù)陳華平介紹，下一步，證監(jiān)會(huì)將推動(dòng)上市公司提升價(jià)值創(chuàng)造能力。包括進(jìn)一步深化并購(gòu)重組改革，更好發(fā)揮公司治理內(nèi)生約束作用，督促上市公司嚴(yán)格規(guī)范信息披露等行為，強(qiáng)化股東回報(bào)意識(shí)，提升分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，同時(shí)，鞏固深化常態(tài)化退市機(jī)制，促進(jìn)上市公司結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

    “整體來(lái)看，下一步，提高上市公司質(zhì)量的核心抓手是聚焦治理現(xiàn)代化、回報(bào)可持續(xù)化和退市常態(tài)化這‘三化’。”田利輝進(jìn)一步表示，治理上，要深化內(nèi)控約束，杜絕“內(nèi)部人控制”?；貓?bào)上，要建立分紅長(zhǎng)效機(jī)制，提升可預(yù)期性。同時(shí)，還要嚴(yán)把退市關(guān)，實(shí)現(xiàn)“能進(jìn)能出”。隨著“三化”落地，監(jiān)管部門將質(zhì)量提升置于戰(zhàn)略高位，以質(zhì)量躍升驅(qū)動(dòng)投融資動(dòng)態(tài)平衡，資本市場(chǎng)可從“規(guī)模擴(kuò)張”邁向“質(zhì)量躍升”，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入更持久動(dòng)能。

    去年12月份，證監(jiān)會(huì)就《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例（公開(kāi)征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，完善上市公司治理要求，進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露監(jiān)管，規(guī)范并購(gòu)重組行為，加強(qiáng)投資者保護(hù)，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為。

    證監(jiān)會(huì)于去年年底發(fā)布《上市公司董事會(huì)秘書(shū)監(jiān)管規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》，進(jìn)一步壓實(shí)董秘在信息披露和公司治理責(zé)任，并健全履職保障。

    在上市公司治理方面，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布的《上市公司治理準(zhǔn)則》于今年1月1日起施行。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將于今年開(kāi)展新一輪公司治理專項(xiàng)行動(dòng)，推動(dòng)該政策落地見(jiàn)效。

    龔芳認(rèn)為，下一步，可從以下三個(gè)方面提高上市公司質(zhì)量：一是強(qiáng)化上市公司在現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)中的引領(lǐng)作用，通過(guò)優(yōu)化并購(gòu)重組機(jī)制、完善產(chǎn)業(yè)整合政策環(huán)境等，引導(dǎo)上市公司在關(guān)鍵核心領(lǐng)域和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中更好發(fā)揮龍頭帶動(dòng)作用，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)；二是全面提升上市公司的公司治理水平，強(qiáng)化外部董事的專業(yè)性與獨(dú)立性，完善其履職機(jī)制，同時(shí)鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者踐行股東積極主義，參與公司治理；三是進(jìn)一步提升上市公司價(jià)值創(chuàng)造能力，推動(dòng)上市公司持續(xù)提升盈利能力、優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率、完善激勵(lì)約束機(jī)制和創(chuàng)新發(fā)展模式，以更高質(zhì)量的經(jīng)營(yíng)回報(bào)，提升資本市場(chǎng)的整體表現(xiàn)與投資者獲得感。