沉寂了2年之后，再融資市場徹底被引爆了。

    自2月14日再融資新規(guī)落地以來，截至2月24日，僅僅10天之內(nèi)，已有94家上市公司發(fā)布或修訂再融資預案，上市公司需求井噴。與此同時，證監(jiān)會也特別給力，僅上周一周內(nèi)，就核發(fā)了18家公司再融資的批文。

    創(chuàng)業(yè)板最“積極”

    此次再融資規(guī)則修訂后，創(chuàng)業(yè)板公司受益最直接。新規(guī)精簡了發(fā)行條件，拓寬了創(chuàng)業(yè)板再融資覆蓋面。上述94家發(fā)布或修訂再融資預案的上市公司中，創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量最多，有41家，占比為43.62%。

    中山證券首席經(jīng)濟學家李湛對證事聽君表示，新規(guī)降低融資和發(fā)行的難度，增加投資創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資的吸引力，尤其是對于新規(guī)實施前定增受限的上市公司。另外，新規(guī)實施后再融資批文有效期從6個月延長至12個月，除了方便上市公司在有效期內(nèi)根據(jù)企業(yè)自身情況自主選擇發(fā)行窗口，短期內(nèi)也有助于上市公司靈活應對資本市場可能的沖擊，減少市場風險。

    從投資者的角度來看，李湛認為，再融資新規(guī)降低了減持難度，釋放了股權的流動性；可以鎖價發(fā)行，且發(fā)行底價由不低于基準價的9折改為8折；非公開發(fā)行對象數(shù)量增至不超過35名，攤薄了單家份額。如此，也可以吸引更多資金進入資本市場，進而降低融資方的募集難度。

    此外，在疫情防控的特殊時期，為幫助實體企業(yè)復工復產(chǎn)，監(jiān)管層對疫情較為嚴重地區(qū)也做出特殊安排。

    “開通融資審批、報備等‘綠色通道’，對注冊地及主要生產(chǎn)經(jīng)營地在湖北的企業(yè)，對防疫抗疫保供的重點企業(yè)，以及募集資金主要用于疫情防控的首發(fā)、再融資、債券發(fā)行和并購重組，優(yōu)先安排審核和注冊報備。”證監(jiān)會副主席閻慶民此前在國新辦新聞發(fā)布會上表示。

    萬博新經(jīng)濟研究院副院長劉哲對證事聽君表示，面對疫情的短期沖擊，再融資優(yōu)化有利于增強定增的投資吸引力，改善上市公司的流動性，幫助企業(yè)順利復產(chǎn)，渡過難關。

    “明股實債”被明令禁止

    新規(guī)有松也有緊。

    證監(jiān)會放寬再融資規(guī)則部分條件的同時，遏制了另外一種曾長期存在于再融資市場的違法違規(guī)行為。

    證事聽君注意到，再融資新規(guī)強化了對“明股實債”行為的監(jiān)管。新規(guī)規(guī)定，“上市公司及其控股股東、實際控制人、主要股東不得向發(fā)行對象作出保底保收益或變相保底保收益承諾，且不得直接或通過利益相關方向發(fā)行對象提供財務資助或者補償。”

    再融資原本是上市公司進行股權融資的一種重要方式，但是若給發(fā)行對象承諾保底保收益，就變相成為了類債務融資。投資者評估項目不再看其優(yōu)劣，而是看大股東給的承諾。

    李湛表示，“明股實債”的保底定增投資，在流動性緊張時，容易影響上市公司控制權的穩(wěn)定，且會擾亂資本市場再融資功能和市場定價功能，長期以往將導致資本市場資源配置功能的錯配，甚至是失效。“再融資新規(guī)落地，將避免這種名為股權投資實為債權投資的方式，給市場秩序帶來沖擊，能有效減小市場風險，正確引導資本市場的再融資功能，充分發(fā)揮資本市場的資源配置功能。”

    劉哲表示，“明股實債”主要是一些資本密集型行業(yè)繞開監(jiān)管的變相融資行為，其存在收益和風險不匹配的情況，容易引發(fā)金融風險，故早預防早治理有利于從源頭上規(guī)范融資行為，建設良好的、法治化的融資環(huán)境。

    再融資市場有望迎萬億增量資金

    此次再融資規(guī)則的修訂，是對2017年發(fā)布的“再融資新政”和“減持新規(guī)”的再次修訂。

    自2017年以來，定增市場急劇萎縮，2019年定增規(guī)模較2016年高峰時下降約60%，導致再融資（包括增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、配股和優(yōu)先股）市場規(guī)模也大幅下降。

    此次再融資新規(guī)，對定增進行了優(yōu)化，激發(fā)了上市公司定增激情。

    李湛表示，自2019年11月份，證監(jiān)會發(fā)布再融資新規(guī)征求意見稿后，預示著再融資寬松周期將至，A股定增方案明顯增多。2019年11月8日征求意見稿出臺，至2020年2月14日新規(guī)發(fā)布之前，超百家上市公司發(fā)布了定增預案，預計募集資金1667億元。新規(guī)正式發(fā)布之前，定增市場已有顯著回暖。

    “2月14日新規(guī)正式發(fā)布后，修訂內(nèi)容較征求意見稿更為寬松，相關業(yè)務迎來全面的優(yōu)化，尤其是創(chuàng)業(yè)板上市公司的再融資，放松程度超市場預期。”李湛認為，市場已開始用行動積極響應本次新規(guī)的實施。預計今年再融資市場有望吸引超萬億元增量資金，2020年定增規(guī)模將大幅增長，有望重回萬億元級別。