注冊(cè)制改革的難點(diǎn)在哪里？

    有專家預(yù)計(jì)，注冊(cè)制后，如果發(fā)行方、保薦機(jī)構(gòu)、投資人無(wú)法自我約束，市場(chǎng)秩序有可能更為紊亂。

    對(duì)于此次延期的必要性，證監(jiān)會(huì)主席劉士余認(rèn)為，目前在多層次市場(chǎng)體系建設(shè)，交易者成熟度，發(fā)行主體、中介機(jī)構(gòu)和詢價(jià)對(duì)象定價(jià)自主性與定價(jià)能力，以及大盤(pán)估值水平合理性等方面，還存在不少與實(shí)施注冊(cè)制改革不完全適應(yīng)的問(wèn)題，需要進(jìn)一步探索完善。

    外部環(huán)境方面，劉士余認(rèn)為，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家相關(guān)金融市場(chǎng)積累了一定泡沫和風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)有調(diào)整的征兆，給我國(guó)實(shí)施注冊(cè)制改革時(shí)間窗口的選擇帶來(lái)不確定性。

    中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為，注冊(cè)制改革除了存在一些形式上的限制，更重要的是對(duì)于市場(chǎng)主體行為有了更高的要求。

    趙錫軍稱，從形式來(lái)看，一些法律法規(guī)需要修改，《證券法》要修訂，與之相適應(yīng)的程序工作也要調(diào)整。此外證監(jiān)會(huì)發(fā)審機(jī)構(gòu)需要調(diào)整以適應(yīng)新的需要。從市場(chǎng)主體來(lái)看，注冊(cè)制后，市場(chǎng)參與者需要承擔(dān)更多的責(zé)任。目前在強(qiáng)力的約束機(jī)制下，大家依然對(duì)新股發(fā)行存在疑惑，如果以市場(chǎng)自律的形式，在外部監(jiān)管放松的情況下，包括發(fā)行方、保薦機(jī)構(gòu)、投資人無(wú)法自我約束的情況下，市場(chǎng)秩序有可能更為紊亂，最終造成市場(chǎng)不穩(wěn)定。

    多位市場(chǎng)人士也表達(dá)了這種擔(dān)心，在注冊(cè)制下，投資者需要辨別企業(yè)的價(jià)值，對(duì)企業(yè)宣傳的業(yè)務(wù)有辨識(shí)能力，號(hào)稱高增長(zhǎng)的初創(chuàng)企業(yè)，在注冊(cè)制下上市后，極有可能在很短時(shí)間內(nèi)崩盤(pán)退市，這對(duì)于投資者的投資能力有很高的要求。