本報記者 侯捷寧

    創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制以超市場預期的速度全力推進。6月22日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制首批33家受理企業(yè)正式亮相，拉開了創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的大幕。

    “創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的實施標志著我國資本市場深改進程進入實質性提速期。”國信證券高級研究員張立超在接受《證券日報》記者采訪時表示，通過注冊制改革，以企業(yè)為主體，以產業(yè)為核心，以市場為導向，動員和吸引更多的社會資本進入創(chuàng)業(yè)板市場，形成產業(yè)集聚和市場集聚，為中國經濟實現(xiàn)創(chuàng)新驅動的轉變提供強大動力。

    市場人士也表示，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的推進，將進一步補齊多層次資本市場體系短板，形成我國多層次資本市場各板塊各司其職又高效聯(lián)通的全新格局。

    “增量+存量”的突破

    如果說科創(chuàng)板為我國注冊制改革的落地實施樹立了標桿，那么，創(chuàng)業(yè)板注冊制“存量+增量”的改革則為我國資本市場全面推行注冊制積累了寶貴經驗。

    對此，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新深有同感，他對《證券日報》記者表示，科創(chuàng)板作為A股注冊制“試驗田”是資本市場改革中的增量改革，而創(chuàng)業(yè)板注冊制改革則實現(xiàn)了“存量+增量”的無縫對接，這也是注冊制改革的一個新突破，從增量改革到存量改革的突破，也是本次改革的亮點之一。

    此次改革的總思路就是把握好“一條主線”“三個統(tǒng)籌”。其中，一個統(tǒng)籌就是推進增量改革與存量改革，包容存量，穩(wěn)定存量上市公司和投資者預期。

    “創(chuàng)業(yè)板注冊制改革在發(fā)行審核、承銷保薦、持續(xù)監(jiān)管、交易及退市管理等方面的制度優(yōu)化，都體現(xiàn)了存量改革與增量改革的協(xié)調和銜接，在一定程度上有利于穩(wěn)定市場預期。”中原證券首席經濟學家鄧淑斌對《證券日報》記者表示。

    鄧淑斌認為，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革對市場的積極意義主要體現(xiàn)在以下四個方面：一是，新股的發(fā)行和定價更加市場化，IPO抑價率會降低，“打新”收益會下降，有利于價值投資理念的逐步深入，從而壯大A股市場的專業(yè)投資者隊伍、機構投資者隊伍；二是，注冊制下的發(fā)行上市進程可預期，可以疏通IPO排隊壓力，降低殼資源價值，促進存量上市公司專注于自身的持續(xù)經營和高質量發(fā)展；三是，新股定價的市場化與定價約束機制，將促進上市公司股價回歸真實價值，資金會流向更優(yōu)質的企業(yè)；四是，持續(xù)監(jiān)管機制的優(yōu)化側重于以信息披露為核心、壓實發(fā)行人和中介機構責任，加之退市機制的優(yōu)化，將促進上市公司更加關注投資者關系的維護和管理，在一定程度上有利于保護投資者合法權益。

    “板塊特色”定位清晰

    此次創(chuàng)業(yè)板試點注冊制，大方向上沿襲了科創(chuàng)板試點注冊制的核心制度安排，但同時基于創(chuàng)業(yè)板自身定位和特點有所調整。

    證監(jiān)會有關負責人曾表示，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板都承擔著資本市場服務創(chuàng)新發(fā)展和經濟高質量發(fā)展的戰(zhàn)略任務，兩個板塊各具特色、錯位發(fā)展。

    鄧淑斌認為，注冊制背景下，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板在漲跌幅限制、發(fā)行審核與注冊流程、融資融券方面基本相同，差異主要體現(xiàn)在定位、上市條件、保薦機構跟投、投資者門檻等方面?？紤]到多層次資本市場建設的統(tǒng)籌管理需要，二者之間的錯位發(fā)展應立足于定位及服務企業(yè)特點等方面。

    她進一步表示，根據(jù)目前創(chuàng)業(yè)板注冊制和科創(chuàng)板注冊制的相關規(guī)章制度來看，科創(chuàng)板面向世界科技前沿、面向經濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，主要服務于符合國家戰(zhàn)略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板則是深入貫徹創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產業(yè)與新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。從中可以看出，科創(chuàng)板強調核心技術、技術創(chuàng)新，而創(chuàng)業(yè)板則更強調與創(chuàng)新的“深度融合”。

    而在具體操作中，鄧淑斌認為，根據(jù)企業(yè)生命周期和科技屬性，大致可以歸為三類：初創(chuàng)型科創(chuàng)企業(yè)、成長型科創(chuàng)企業(yè)、創(chuàng)新型非科技型企業(yè)，如果結合創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板的上述定位，則相對比較明確的是初創(chuàng)型科創(chuàng)企業(yè)是科創(chuàng)板的服務支持對象，創(chuàng)新型非科技型企業(yè)是創(chuàng)業(yè)板的服務支持對象，而成長型科創(chuàng)企業(yè)則可能是兩者之間的交叉服務對象，也是兩者之間的邊界模糊之處。

    “雖然創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板服務的企業(yè)范圍有所重疊，但從板塊定位看，兩者各有側重。”張立超也認為兩個板塊側重明顯，創(chuàng)業(yè)板定位于自主創(chuàng)新型企業(yè)和成長型企業(yè)，支持新舊融合和產業(yè)升級，體現(xiàn)為創(chuàng)新驅動，是增量與存量統(tǒng)籌改革；而科創(chuàng)板則突出以科技為核心，服務于科技創(chuàng)新企業(yè)，集中于關鍵技術、科技創(chuàng)新，體現(xiàn)為技術引領，更多地屬于增量改革范疇。

    因此，他認為，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板未來將在券商跟投、投資門檻、上市條件等具體標準和規(guī)則上形成錯位競爭、功能互補，在大產業(yè)鏈上達到互相促進、有序發(fā)展的目標，滿足相關企業(yè)和投資者不同層次的投融資需求，最終為全面推進注冊制、完善多層次資本市場建設打下基礎。