堅韌周期：2016-2017

    2015年底，經(jīng)濟仍在筑底，剛剛經(jīng)歷的這一輪股市起落似乎跟經(jīng)濟沒有太直接的關系，完全是貨幣寬松帶來的上漲，以及查配資帶來的下跌。但是，經(jīng)濟周期的微妙變化，已悄然發(fā)生。

    早在2015年6月，我在浙東調(diào)研，走訪銀行和企業(yè)，發(fā)現(xiàn)2011年中小企業(yè)流動性危機之后，過剩產(chǎn)能出清的進度遠遠超過預期。因為這里都是些低端制造業(yè)的中小微企業(yè)，民營為主，不像國企那樣因為種種利益關系導致僵而不死。風浪打來時，或被破產(chǎn)清算，或因生意無利可圖而主動關門，小企業(yè)數(shù)量快速下降，產(chǎn)能快速出清。有時，還會出現(xiàn)某引起細分領域過度出清的局面，老板接到海外訂單，卻發(fā)現(xiàn)連機器工人都找不夠，竟然出現(xiàn)了局部供不應求，價格飛漲。這便是市場的力量，你不能對抗，只需敬畏。

    但與市場化程度高的沿海地區(qū)不同，廣大內(nèi)地，產(chǎn)業(yè)以中上游“傻大黑粗”為主，企業(yè)性質(zhì)則以國企為主。由于國企破產(chǎn)被太多行政因素牽絆，去產(chǎn)能極其不順。市場力量無法發(fā)揮，后續(xù)需要“有形的手”實施外科手術了。

    2016年初，發(fā)生了一次小股災，銀行股又下跌了些，但馬上又重拾升勢。2月份開始，一段長達兩年的波瀾壯闊的銀行股大行情悄悄啟動了。

    浙江地區(qū)過剩產(chǎn)能趨于出清，銀行的不良增長也開始放緩，能活到2016年的企業(yè)資質(zhì)都還行，后續(xù)再大面積破產(chǎn)的可能性也低了。而我一直相信浙江的周期是領先于全國的周期的，正如當年冒不良的周期中也領先。于是，我們開始大膽下結(jié)論：時間到了。但內(nèi)地出清還沒完成怎么辦？那就先買東部的銀行股吧……

    剛好此時，針對內(nèi)地那些僵而不死的過剩產(chǎn)能，有形的手終于出馬。2015年底至2016年初，高層提出了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。中上游重化工行業(yè)產(chǎn)能在行政手段干預下，也開始快速出清。

    沿海的下游與內(nèi)地中上游都經(jīng)歷了一輪產(chǎn)能出清后，經(jīng)濟周期來得遠超預期。同時，海外經(jīng)濟也有復蘇，外需也回暖。供給人為收縮疊加外需回暖，很多大宗商品的供需對比完全扭轉(zhuǎn)，價格暴漲。而GDP同比增速，也在經(jīng)歷了多年的下行之后，于2016-2017年走平，正式進入了“L型”的底部。

    在這樣的復蘇周期中，銀行股除了漲，沒有其他選擇。

    所以說，周期股的核心邏輯永遠是周期，哪怕這段時間內(nèi)監(jiān)管新政密如雨下，也只能帶來短期擾動，不改周期趨勢。

    而我們，還將在尋找周期的道路上，一直走下去。

    聲明：

    本文意在方法與經(jīng)驗的探討，不是證券分析報告，不構(gòu)成任何投資建議。