近日，美國知名投行高盛圍繞中國白酒行業(yè)的動態(tài)發(fā)布了研究報告，并重點關(guān)注了茅臺，明確重申對貴州茅臺股票的“買入”評級。

    高盛在報告中詳細(xì)披露了茅臺酒近期批價波動、i茅臺用戶畫像、股價表現(xiàn)及估值邏輯，指出茅臺憑借強大的品牌力、高效的渠道管理和穩(wěn)健的財務(wù)表現(xiàn)，有望在白酒行業(yè)新周期中率先突圍，成為市場的核心“贏家”。

    正面看待茅臺市場與價格走勢

    高盛研報顯示，飛天茅臺酒批價在春節(jié)旺季沖高后，出現(xiàn)階段性波動符合預(yù)期，預(yù)計飛天茅臺酒批價將在一定區(qū)間范圍內(nèi)保持穩(wěn)定。另外，高盛還指出，近期1升裝飛天茅臺、精品茅臺等非標(biāo)產(chǎn)品的批價也保持相對穩(wěn)定。

    此前行業(yè)人士分析，飛天茅臺酒乃至整個白酒板塊在春節(jié)前后出現(xiàn)價格變動，有季節(jié)性需求變化帶來的影響，尤其是春節(jié)作為白酒消費最關(guān)鍵的旺季，產(chǎn)品需求與價格在春節(jié)前期出現(xiàn)顯著增長，春節(jié)結(jié)束后出現(xiàn)自然回落也系行業(yè)常態(tài)。與此同時，茅臺主動在i茅臺上線飛天茅臺酒，一定程度上平抑了市場價格泡沫，推動茅臺酒市場走向合理與穩(wěn)定，是茅臺酒回歸核心消費屬性的關(guān)鍵體現(xiàn)。

    也正是如此，高盛在研報中，重申了對茅臺全年走勢的正面看法，并對茅臺的業(yè)績持樂觀態(tài)度，認(rèn)為茅臺能夠在整個酒類行業(yè)不景氣中率先實現(xiàn)“復(fù)蘇”，并顯著提升市場份額。

    用戶與渠道雙維度重塑品牌生態(tài)

    高盛在研報中將茅臺酒價格體系保持相對穩(wěn)定的核心支撐，歸納為以i茅臺為代表的數(shù)字化渠道的崛起。數(shù)字化渠道的崛起更成為茅臺打破行業(yè)周期、優(yōu)化發(fā)展結(jié)構(gòu)的核心抓手，這也是本次高盛研報重點強調(diào)的茅臺核心競爭優(yōu)勢之一。

    據(jù)i茅臺官方報道，春節(jié)期間i茅臺在線用戶數(shù)量超過1400萬，日均活躍用戶達(dá)到90萬以上，旺季流量峰值凸顯，尤其是2026年1月1日飛天茅臺酒正式上線i茅臺以來，i茅臺的活躍用戶數(shù)量增幅掀起一輪新的高潮。另外，進入2026年以來，已有超200萬用戶通過i茅臺成功購買產(chǎn)品。

    高盛引用Quest Mobile數(shù)據(jù)進一步佐證了i茅臺的影響力，2026年1-2月其月活躍用戶數(shù)分別達(dá)2300萬、1900萬，較2025年12月分別增長39%、43%，用戶黏性顯著增強。

    “茅臺深度運營i茅臺，不僅積累了流量，更推動茅臺重新認(rèn)識其用戶結(jié)構(gòu)，進行消費場景的數(shù)字化重構(gòu)。”在高盛看來，i茅臺儼然已成為用戶獲取與轉(zhuǎn)化的重要渠道。

    形成這種觀點的核心在于，一方面i茅臺已積累足夠規(guī)模的用戶群體；另一方面，從用戶畫像來看，茅臺的消費群體已顯示出逐步年輕化以及場景多樣化的態(tài)勢。

    從具體數(shù)據(jù)來看，基于i茅臺春節(jié)期間對153萬名用戶的問卷調(diào)研，53%的用戶優(yōu)先通過i茅臺購酒，選擇茅臺專賣店的用戶占22.8%。

    31-40歲用戶的占比達(dá)45%，成為核心消費群體；25-30歲、41-50歲用戶占比分別為12.2%、27.3%，25至50歲的勞動年齡人口占比超八成，年輕用戶群體持續(xù)擴大，打破了茅臺以往“中年商務(wù)人群主導(dǎo)”的用戶刻板印象。

    消費場景上，44%的用戶將飲酒定義為“放松身心、偶爾小酌”的生活調(diào)劑；選擇每天適量飲用的用戶占比22.1%；選擇在聚會歡慶場合以酒助興、為節(jié)添彩的用戶占比18.7%，打破茅臺以往以商務(wù)、宴請為主的場景局限，實現(xiàn)了消費場景的多樣化延伸。

    基本面與資本面雙輪支撐

    茅臺在白酒行業(yè)下行周期中的核心競爭力，不僅體現(xiàn)在產(chǎn)品與渠道的基本面優(yōu)勢，更在于穩(wěn)健的資本運作與清晰的估值邏輯，二者形成雙輪支撐，讓茅臺成為高端白酒板塊的防御標(biāo)桿。

    資本運作層面，高盛在研報中特別關(guān)注到茅臺近期的重要公告，截至2026年2月底，貴州茅臺已累計回購公司股份57.25萬股，占公司總股本的0.0457%，累計支付資金8.01億元。

    在業(yè)界看來，茅臺管理層用真金白銀確認(rèn)公司對自身價值的堅定信心，也為股價提供了強有力的支撐。

    根據(jù)高盛對2026年2月6日至2月13日部分白酒品牌股價累計漲幅表現(xiàn)的梳理，茅臺的漲幅為2%，為兩家正向增長的酒企之一，在白酒品牌中表現(xiàn)相對較好。

    與此同時，高盛研報提出，2025-2027年茅臺營收復(fù)合年均增長率與凈利潤復(fù)合年均增長率均為3%。在行業(yè)整體承壓的背景下，展現(xiàn)出穩(wěn)健的盈利預(yù)期。因此，高盛重申給予茅臺“買入”評級，成為其研報中唯二給予該評級的白酒企業(yè)之一。

    高盛研報認(rèn)為，茅臺的品牌壁壘與渠道改革成效已形成較強的風(fēng)險抵御能力，尤其是i茅臺平臺持續(xù)投放產(chǎn)品，能夠有效對沖行業(yè)需求波動，成為茅臺穿越行業(yè)周期的核心支撐。

    整體而言，高盛研報對茅臺的核心判斷清晰且明確：在去金融化、回歸消費屬性的背景下，i茅臺的渠道價值與用戶運營成效持續(xù)凸顯，股份回購等資本運作穩(wěn)定市場信心，疊加不可復(fù)制的品牌壁壘，茅臺將持續(xù)引領(lǐng)高端白酒板塊發(fā)展，成為白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整與復(fù)蘇的核心標(biāo)桿。

    （CIS）