■邢萌

    近日，港股上市公司越疆科技創(chuàng)業(yè)板IPO申請獲受理，深市首個粵港澳大灣區(qū)企業(yè)“H回A”案例有望落地。此外，艾美疫苗、范式智能等多家港股上市公司正推進“回A”事宜，“H回A”案例將持續(xù)涌現(xiàn)。

    近年來，越來越多的A股上市公司赴港上市，僅去年就有19家成功登陸港交所，“A+H”已成風(fēng)潮；與此同時，“H回A”趨勢初顯，繼港股公司百奧賽圖去年登陸科創(chuàng)板后，越疆科技等公司也紛紛推進A股上市進程。雙向通道的貫通，使兩地企業(yè)得以借助“A+H”平臺實現(xiàn)高效融資，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，深化內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通。

    可以說，“H回A”案例的頻頻出現(xiàn)，既是政策紅利的集中釋放，又是市場價值的戰(zhàn)略錨定，更是企業(yè)成長的現(xiàn)實路徑，筆者認(rèn)為，其背后有三重邏輯。

    其一，資本市場雙向開放向縱深推進，科技型企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)多元包容，為優(yōu)質(zhì)港股回歸打開制度空間。

    2025年6月份，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于深入推進深圳綜合改革試點深化改革創(chuàng)新擴大開放的意見》，其中明確提出，“允許在香港聯(lián)合交易所上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)，按照政策規(guī)定在深圳證券交易所上市。”頂層設(shè)計率先破局，進一步打開“H回A”制度通道。

    此外，隨著全面注冊制改革深入推進，A股市場對科技型企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)更加多元包容：科創(chuàng)板“1+6”改革舉措加快落地，重啟未盈利企業(yè)第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，適用范圍擴大至人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等前沿領(lǐng)域；創(chuàng)業(yè)板支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市，增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，為新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更好金融服務(wù)；北交所不斷優(yōu)化創(chuàng)新型中小企業(yè)評價指標(biāo)體系，持續(xù)提升制度適配性。

    這一系列舉措為不同類型、不同階段的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)回歸A股暢通了制度通道。當(dāng)前港股公司對創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所的差異化選擇，也印證了這一系列制度的包容性。

    其二，A股市場交易活躍，流動性強，估值優(yōu)勢明顯。

    A股依托成熟的交易體系，流動性充裕、定價機制有效。同時，A股深度貼合國內(nèi)產(chǎn)業(yè)邏輯與價值評判體系，定價邏輯更適配新興產(chǎn)業(yè)與硬科技企業(yè)成長特質(zhì)。加之A股再融資、并購重組等資本運作機制高效暢通，可有效盤活資本、助力產(chǎn)業(yè)擴容，構(gòu)建起企業(yè)價值成長與資本賦能的正向循環(huán)。這共同構(gòu)成港股企業(yè)“回A”的核心動因。

    其三，企業(yè)發(fā)展需求驅(qū)動，便于其進一步深耕內(nèi)地市場，對接產(chǎn)業(yè)資源。

    客觀來說，“H回A”是企業(yè)基于自身發(fā)展現(xiàn)實做出的戰(zhàn)略選擇。

    對業(yè)務(wù)重心在內(nèi)地的港股上市公司而言，布局A股并非改變企業(yè)本身屬性，而是進一步強化其在境內(nèi)資本市場的可見度、融資能力和產(chǎn)業(yè)資源對接能力。企業(yè)還有望借助A股平臺引入戰(zhàn)略投資者，形成“資本+業(yè)務(wù)”的雙重綁定，深度融入本土產(chǎn)業(yè)鏈。另外，A股上市公司在內(nèi)地市場具有更強公信力，有助于提升品牌影響力和人才吸引力。

    “H回A”的新氣象，映射出我國資本市場的制度競爭力顯著提升、國際吸引力與影響力持續(xù)增強。展望未來，隨著資本市場制度型開放向縱深推進，“A+H”雙向通道將更加通暢，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望在兩地市場間自由選擇、靈活布局，中國資本市場也將以更加開放包容的姿態(tài)融入全球金融體系。