■周尚伃

    資本市場制度型開放持續(xù)走深走實，外資券商作為跨境資本聯(lián)通的重要載體，在華發(fā)展邁入深耕提質(zhì)、價值釋放的新階段。一組最新經(jīng)營數(shù)據(jù)清晰勾勒出行業(yè)發(fā)展新變化：截至2025年末，16家外資參控股券商總資產(chǎn)達(dá)534.69億元，同比增長5.44%；2025年營業(yè)收入總和同比大增32.61%。

    外資券商經(jīng)營穩(wěn)健向好、業(yè)績實現(xiàn)較高增長，不只是機構(gòu)自身經(jīng)營發(fā)展的市場結(jié)果，更是我國資本市場開放紅利持續(xù)落地、中資與外資機構(gòu)形成良性協(xié)同、全球資本長期看好并配置中國資產(chǎn)的綜合體現(xiàn)。筆者認(rèn)為，當(dāng)前外資券商正深度融入中國證券行業(yè)生態(tài)，成為推動市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化、服務(wù)能級提升、雙向開放提速的重要力量，可從三大維度觀察其在華發(fā)展的價值與意義。

    第一，業(yè)績爆發(fā)驗證制度紅利，中國資產(chǎn)核心配置吸引力穩(wěn)固且不可替代。32.61%的營收增速，是全球資本對中國經(jīng)濟(jì)韌性與開放信心的直接回應(yīng)。摩根士丹利證券（中國）凈利潤同比增幅達(dá)664%、高盛（中國）以14.61億元凈利潤領(lǐng)跑在華外資券商……在頭部機構(gòu)的帶動下，外資券商整體業(yè)績回暖勢頭明顯。

    這一成績單的底色，在于我國持續(xù)推進(jìn)資本市場制度型開放、有序破除行業(yè)準(zhǔn)入與展業(yè)壁壘。隨著開放步伐穩(wěn)步加快，外資券商已從初期的試探式布局，轉(zhuǎn)向長期扎根深耕的發(fā)展階段，依托成熟的國際化運營經(jīng)驗與專業(yè)化服務(wù)能力，實現(xiàn)在華業(yè)務(wù)的穩(wěn)步擴容與跨越式發(fā)展。

    第二，差異化競爭漸成主流，專業(yè)服務(wù)逐步替代傳統(tǒng)牌照紅利。外資券商的增長路徑呈現(xiàn)出高度的精細(xì)化與專業(yè)化特征，基本告別了“價格戰(zhàn)”與“鋪網(wǎng)點”的發(fā)展模式。

    例如，高盛（中國）高達(dá)67%的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比，主要是其依托QFII業(yè)務(wù)長期深耕、憑借全球研究實力構(gòu)建“信任護(hù)城河”，即依靠研究定價能力、跨境服務(wù)能力和長期合規(guī)服務(wù)積淀，贏得境外長線資金的持續(xù)認(rèn)可，是專業(yè)價值變現(xiàn)的典型體現(xiàn)。摩根士丹利證券（中國）在相關(guān)經(jīng)紀(jì)牌照缺失的背景下，并未盲目跟風(fēng)同質(zhì)化賽道，而是精準(zhǔn)錨定自身國際優(yōu)勢，聚焦投行、固收等特色業(yè)務(wù)精準(zhǔn)發(fā)力，走出一條專業(yè)化、精細(xì)化的突圍路徑。兩家機構(gòu)截然不同的業(yè)務(wù)增長結(jié)構(gòu)，也反映出資本市場對專業(yè)化分工、差異化定位、精細(xì)化服務(wù)的需求持續(xù)提升。

    第三，雙向開放不僅是“引進(jìn)來”，更是服務(wù)能級的“雙向躍升”。外資券商的深度參與，正在重塑A股的資金結(jié)構(gòu)與投資理念。外資持倉帶來的不僅是增量資金，更是成熟的機構(gòu)投資行為。在“走出去”層面，外資券商憑借全球網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，成為助力中國企業(yè)全球化布局的重要金融紐帶。其提供的不再是單一的融資服務(wù)，而是涵蓋跨境并購、風(fēng)險管理、全球資產(chǎn)配置的全鏈條解決方案。這種雙向賦能，讓資本市場真正成為連接國內(nèi)國際兩個市場、兩種資源的高效樞紐。

    總而言之，外資券商的“深耕提質(zhì)”與“差異化增長”，既是中國資本市場高水平開放的結(jié)果，也是證券行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展的縮影。當(dāng)中資與外資機構(gòu)在“專業(yè)致勝”的賽道上形成良性競合，中國證券行業(yè)將真正實現(xiàn)從“規(guī)模大”向“功能強”的跨越。