■李文

    上交所最新數(shù)據(jù)顯示，2026年3月份，A股市場(chǎng)新增投資者開(kāi)戶數(shù)達(dá)460.14萬(wàn)戶，環(huán)比增長(zhǎng)82.38%，同比增長(zhǎng)50.10%。2026年第一季度累計(jì)新開(kāi)賬戶1204.02萬(wàn)戶，較去年同期大幅增長(zhǎng)61.15%。開(kāi)戶數(shù)據(jù)持續(xù)走高，不僅反映出市場(chǎng)情緒回暖，更折射出居民資產(chǎn)配置行為正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，儲(chǔ)蓄資金再配置與資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展形成共振，傳遞出值得關(guān)注的趨勢(shì)性信號(hào)。

    第一，多重合力助推A股開(kāi)戶數(shù)據(jù)增長(zhǎng)。有觀點(diǎn)將新增開(kāi)戶數(shù)的短期激增簡(jiǎn)單歸因于投機(jī)情緒升溫，但在筆者看來(lái)，綜合觀察政策環(huán)境、宏觀基本面與投資者行為，本輪增長(zhǎng)具備較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)合理性。

    政策層面，資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化，監(jiān)管層持續(xù)釋放穩(wěn)定預(yù)期、完善制度供給，為投資者入場(chǎng)提供制度保障；企業(yè)層面，上市公司盈利預(yù)期邊際改善，市場(chǎng)估值處于合理區(qū)間，為中長(zhǎng)期配置提供基礎(chǔ)。投資者行為層面，從開(kāi)戶節(jié)奏看，1月份新增開(kāi)戶數(shù)量為491.58萬(wàn)戶，2月份受春節(jié)交易日減少影響回落至252.3萬(wàn)戶，3月份盡管主要股指有所調(diào)整，新增開(kāi)戶數(shù)卻反彈至460.14萬(wàn)戶，高于2025年任一單月水平。新增客戶多選擇在市場(chǎng)回調(diào)窗口布局，顯示出投資決策更側(cè)重于中長(zhǎng)期價(jià)值判斷，資金行為正由短期博弈向配置型策略轉(zhuǎn)變，理性投資特征逐步顯現(xiàn)。

    第二，居民財(cái)富配置結(jié)構(gòu)趨向多元。一季度A股新開(kāi)戶的明顯增長(zhǎng)，或是中國(guó)居民資產(chǎn)配置從“不動(dòng)產(chǎn)+存款”向“多元化金融資產(chǎn)”遷移大趨勢(shì)的一個(gè)縮影。據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，2026年一季度居民1年期及以上定期存款到期規(guī)模達(dá)29萬(wàn)億元，而2026年全年居民定期存款到期總規(guī)模預(yù)計(jì)約75萬(wàn)億元。也就是說(shuō)，大量存款資金從過(guò)去的高息協(xié)議中釋放，面臨重新配置。

    居民財(cái)富遷移不是簡(jiǎn)單地從一個(gè)“池子”挪到另一個(gè)“池子”，而是基于風(fēng)險(xiǎn)收益比的深層再評(píng)估。值得關(guān)注的細(xì)節(jié)是，盡管理財(cái)市場(chǎng)被視為存款搬家的“第一站”，但2026年開(kāi)年銀行理財(cái)卻未現(xiàn)傳統(tǒng)“開(kāi)門紅”，1月份規(guī)模反而環(huán)比下降約1142億元。同時(shí)，公募基金數(shù)據(jù)顯示，截至2026年2月底，公募基金總規(guī)模已突破38萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)到38.61萬(wàn)億元，連續(xù)11個(gè)月創(chuàng)下歷史新高。可以看出，在低利率環(huán)境下，傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄吸引力減弱，居民逐步提升金融資產(chǎn)配置比重。其中，貨幣基金和債券基金承接了部分低風(fēng)險(xiǎn)偏好的存款轉(zhuǎn)移資金，機(jī)構(gòu)對(duì)于權(quán)益類資產(chǎn)配置比例的重視和提升，一定程度上推動(dòng)了A股新增開(kāi)戶的增長(zhǎng)。

    第三，長(zhǎng)尾客戶入場(chǎng)倒逼金融機(jī)構(gòu)財(cái)富管理模式升級(jí)。3月份新開(kāi)戶中，個(gè)人投資者開(kāi)戶458.82萬(wàn)戶，機(jī)構(gòu)開(kāi)戶1.32萬(wàn)戶，個(gè)人投資者仍是開(kāi)戶主力。此類長(zhǎng)尾客戶的投資經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)能力，與機(jī)構(gòu)存在較大差距，對(duì)證券、基金等中介機(jī)構(gòu)提出了從“通道思維”向“專業(yè)投顧”轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實(shí)要求，金融機(jī)構(gòu)必須以更專業(yè)的投資者顧問(wèn)服務(wù)來(lái)承接這一輪財(cái)富遷移。

    此外，一個(gè)積極的信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)。財(cái)富管理已成為包括券商在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)明確的轉(zhuǎn)型、發(fā)展方向之一。截至2026年2月初，證券投資顧問(wèn)人數(shù)已突破8.78萬(wàn)人，較2024年末凈增超7000人。在證券行業(yè)整體從業(yè)人數(shù)回落的背景下，投顧隊(duì)伍的逆勢(shì)擴(kuò)容，折射出行業(yè)從“通道驅(qū)動(dòng)”向“服務(wù)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型的清晰路徑。隨著更多長(zhǎng)尾客戶進(jìn)入資本市場(chǎng)，中介機(jī)構(gòu)的角色將逐步從“交易執(zhí)行者”向“財(cái)富規(guī)劃者”轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變既是挑戰(zhàn)，更是整個(gè)財(cái)富管理行業(yè)提質(zhì)升級(jí)的機(jī)遇。

    A股開(kāi)戶數(shù)增長(zhǎng)是居民財(cái)富配置轉(zhuǎn)型的序章，如何引導(dǎo)新增資金形成持續(xù)、穩(wěn)定的配置力量，是資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的核心命題之一。居民財(cái)富配置的轉(zhuǎn)型并非一日之功，投資者教育的深化、投顧體系的完善、市場(chǎng)制度的健全，都是這場(chǎng)變革中需要同步推進(jìn)的功課。長(zhǎng)期資金需要長(zhǎng)期的生態(tài)來(lái)承接，當(dāng)居民財(cái)富通過(guò)更專業(yè)的渠道、更理性的方式進(jìn)入資本市場(chǎng)，中國(guó)資本市場(chǎng)與居民財(cái)富之間才能形成進(jìn)一步的良性互動(dòng)與循環(huán)。