■蘇向杲

    A股公司2026年首季經營“答卷”正密集披露。Wind數據顯示，截至4月26日，已有1997家上市公司披露一季報，超過公司總數的三分之一。

    這1997家公司報告期內合計實現凈利潤超4578億元，同比增長約17%，其中1537家公司實現盈利，占比約77%。作為年度經營的首份定期報告，一季報為觀察上市企業(yè)全年開局、產業(yè)景氣度和經濟運行情況提供了重要的先行樣本。

    客觀來看，當前已披露樣本具備階段性特征，不能簡單外延推導為宏觀經濟全貌。但在已披露企業(yè)中，不乏處于消費、金融、能源、通信、先進制造等關鍵領域的代表性公司，這些企業(yè)連接著產業(yè)鏈上下游與終端需求。透過這些樣本，可以從側面觀察到我國經濟運行中的穩(wěn)、韌、進。

    其一，核心資產與基礎產業(yè)發(fā)揮“壓艙石”作用，筑牢經濟基本盤之“穩(wěn)”。

    觀察宏觀經濟，既要看總量規(guī)模，也要看中堅力量。從A股公司一季報看，一批體量較大、現金流充裕的龍頭企業(yè)保持經營定力，廣泛分布于消費、金融、通信、能源等核心板塊。這些企業(yè)雖不能代表經濟全貌，但在穩(wěn)定供給、支撐需求、保障融資、引導預期等方面發(fā)揮著重要作用。

    具體來看，消費領域部分龍頭的盈利在較高基數上延續(xù)增長，印證國內消費底座依然堅實；通信、能源等基礎行業(yè)中的頭部企業(yè)保持了較大盈利體量，彰顯基礎設施與公用服務領域的抗風險屬性；部分金融機構經營平穩(wěn)，也為實體經濟融資和資本市場穩(wěn)定運行提供了支撐。

    “穩(wěn)”并不意味著所有企業(yè)都高速增長，而是在復雜的內外環(huán)境下，仍有一批基礎性、龍頭型企業(yè)發(fā)揮著穩(wěn)定器作用，使經濟基本盤不失速、關鍵鏈條不斷裂、市場預期有支撐。

    其二，上下游協(xié)同與需求結構切換，體現抵御周期波動之“韌”。

    穩(wěn)是底色，韌是底氣。如果說龍頭企業(yè)構筑了穩(wěn)定的基本面，那么產業(yè)鏈上下游的協(xié)同修復，則進一步體現了我國經濟應對周期波動與外部沖擊的韌性。透過A股公司一季報財務數據可以發(fā)現，部分資源品、基礎材料和制造業(yè)企業(yè)業(yè)績表現亮眼。有色金屬、基礎化工、電子材料等領域的業(yè)績改善，既得益于產品價格回暖、產能釋放和降本增效，也與下游需求結構變化密切相關。新能源汽車、儲能、風光電、高端裝備制造以及AI算力基礎設施快速發(fā)展，對上游材料、設備和零部件形成持續(xù)牽引。

    因此，對于上游行業(yè)企業(yè)的盈利修復，既不能簡單理解為短期漲價驅動的周期性反彈，也不能直接等同于傳統(tǒng)行業(yè)全面復蘇。從A股公司一季報釋放的信號來看，上游企業(yè)盈利修復背后既有價格因素，也有需求結構重塑的支撐。當部分傳統(tǒng)需求承壓時，戰(zhàn)略性新興產業(yè)、高端制造領域的產能擴張，正在為相關上游產業(yè)打開新的增量空間。同時，我國完備的產業(yè)體系、較強的配套能力和豐富的應用場景，使需求傳導與供給響應更為高效。這種跨行業(yè)協(xié)同、需求切換與結構再平衡，正是我國經濟抵御周期波動的韌性之源。

    其三，新質生產力加快落地兌現，激發(fā)高質量發(fā)展之“進”。

    在“穩(wěn)”的基礎上增強“韌”，最終仍要落腳于“進”。高質量發(fā)展的關鍵，不僅在于守住基本盤，更在于培育新動能、塑造新優(yōu)勢。從A股公司一季報和業(yè)績預告情況來看，部分新質生產力代表性領域，正在將產業(yè)趨勢和市場預期轉化為訂單、收入與利潤。

    這一變化在AI算力基礎設施、新能源、高端制造等前沿領域尤為明顯。以AI硬件產業(yè)鏈為例，在全球算力基礎設施建設提速的背景下，光模塊、高端PCB、服務器、存儲等環(huán)節(jié)需求較快增長，部分國內細分龍頭的盈利改善已經兌現；在新能源領域，盡管行業(yè)競爭加劇，但具備技術壁壘、規(guī)模效應和成本優(yōu)勢的企業(yè)，依然保持了較好的盈利韌性。這表明，新質生產力不是停留在概念層面的宏大敘事，而是正在通過技術迭代、產品落地和訂單兌現，轉化為推動經濟高質量發(fā)展的現實力量。

    但也要看到，A股公司盈利結構性分化態(tài)勢依然存在。部分企業(yè)仍面臨有效需求不足、市場競爭激烈、成本承壓等挑戰(zhàn)。在已披露一季報的公司中，仍有460家處于虧損狀態(tài)。這提醒我們，經濟修復的微觀基礎仍需鞏固，企業(yè)盈利改善的廣度與持續(xù)性仍待進一步觀察。

    總之，上市公司一季報映射出的并非簡單的繁榮敘事，而是我國經濟在轉型升級中的真實圖景。風物長宜放眼量，上市公司一季度運行數據印證了：我國經濟穩(wěn)的基礎仍在，韌的支撐更強，進的動能正加速蓄積。穿透微觀經營數據，觀察結構、動能與質量的深層變化，更有利于我們理性把握我國經濟穿越周期、向新而行的長期趨勢。