■謝若琳

    4月24日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，要強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，支持有條件的企業(yè)參與重大科研項(xiàng)目、承擔(dān)國家重大戰(zhàn)略任務(wù)，帶動(dòng)產(chǎn)學(xué)研協(xié)同發(fā)展，促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。這一部署為新時(shí)期科技創(chuàng)新明確了方向，也對(duì)資本市場(chǎng)的功能發(fā)揮提出了更高要求。

    不同于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，科技創(chuàng)新企業(yè)具有典型的高投入、長周期、高風(fēng)險(xiǎn)特征。而資本市場(chǎng)憑借獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，能夠有效分散風(fēng)險(xiǎn)，合理配置資源，是賦能科技研發(fā)、加速創(chuàng)新成果落地的核心制度支撐。筆者認(rèn)為，要強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合，需要資本市場(chǎng)提供全生命周期的融資支持。

    其一，拓寬股權(quán)融資“接力區(qū)”，不斷提升市場(chǎng)包容度。

    近年來，資本市場(chǎng)以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，不斷增強(qiáng)制度的包容性、適應(yīng)性，為硬科技企業(yè)重塑了上市生態(tài)。2025年6月份，科創(chuàng)板深化改革“1+6”政策措施出爐，設(shè)置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層，重點(diǎn)服務(wù)于人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等前沿科技領(lǐng)域；今年4月10日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》，增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，以成長性和創(chuàng)新性兩把新尺子替代單一的“盈利尺”，為新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更好的金融服務(wù)。

    2025年，科創(chuàng)板上市企業(yè)平均募資額達(dá)20.03億元，顯著高于全市場(chǎng)平均水平的11.36億元，其中6家未盈利企業(yè)憑借核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)成功上市。2026年一季度，A股IPO募資規(guī)模達(dá)258.79億元，科創(chuàng)板以89.22億元募資總額領(lǐng)跑各板塊，硬科技企業(yè)的募資優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯。這些數(shù)據(jù)折射出一個(gè)鮮明的信號(hào)：資本市場(chǎng)正在以更強(qiáng)的包容性接納有核心技術(shù)的創(chuàng)新企業(yè)，引導(dǎo)資金加速向新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域聚集。

    其二，跑好債市融資“中繼賽”，引導(dǎo)金融活水精準(zhǔn)滴灌硬科技。

    債券市場(chǎng)強(qiáng)大的融資能力同樣是不可或缺的后盾。此前，傳統(tǒng)信用債對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和盈利狀況要求較高，使得缺乏抵押物和穩(wěn)定現(xiàn)金流的科技型企業(yè)面臨“債市失靈”的困境。

    2025年5月份，債市“科技板”推出并持續(xù)深化。進(jìn)入2026年，科創(chuàng)債市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)容。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日，年內(nèi)全市場(chǎng)已發(fā)行612只科創(chuàng)債，發(fā)行規(guī)模達(dá)6014.375億元，同比分別增長147%和143%。更值得注意的是，科創(chuàng)債的發(fā)行不僅實(shí)現(xiàn)了量的跨越，更在結(jié)構(gòu)上日趨多元——央企、地方國企、民營企業(yè)乃至金融機(jī)構(gòu)正積極參與。

    與此同時(shí)，地方配套政策密集出臺(tái)。1月21日，江蘇省印發(fā)全國首個(gè)省級(jí)科創(chuàng)債貼息政策方案，對(duì)符合條件的科技創(chuàng)新債券給予財(cái)政貼息支持；4月份，四川省印發(fā)《關(guān)于鞏固拓展經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好勢(shì)頭的若干政策措施》的通知，明確對(duì)科創(chuàng)債發(fā)行企業(yè)給予40萬元一次性費(fèi)用補(bǔ)貼，首次發(fā)行企業(yè)加碼至80萬元。各地政策從單純鼓勵(lì)發(fā)行延伸到實(shí)質(zhì)性降低融資成本，加速了科創(chuàng)債市場(chǎng)的生態(tài)構(gòu)建。

    科創(chuàng)債的快速崛起，有效地改變了過去科技型企業(yè)長期依賴股權(quán)融資單一渠道的局面，讓金融資本精準(zhǔn)“滴灌”到人工智能、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等前沿技術(shù)陣地，使支持創(chuàng)新不僅在“投早、投小”上取得突破，更在“投長期、投硬科技”上邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。

    其三，完善并購重組“循環(huán)賽”，暢通創(chuàng)投資本退出與再進(jìn)場(chǎng)通道。

    一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)，不僅需要強(qiáng)大的“入口”能力，還需要兼具流動(dòng)性的“出口”。如果沒有健全、多元的退出渠道，投早、投小的創(chuàng)投資本就無法盤活存量、持續(xù)循環(huán)，后續(xù)的科技創(chuàng)新投入自然也無以為繼。

    今年《政府工作報(bào)告》明確，“對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實(shí)施上市融資、并購重組‘綠色通道’機(jī)制”。并購重組“綠色通道”的核心在于“提速”和“增效”——簡化審核流程，縮短審核周期，讓符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠更高效地通過資本市場(chǎng)整合資源，實(shí)現(xiàn)技術(shù)能力的深度互補(bǔ)。

    這一要求正加速落地，監(jiān)管部門進(jìn)一步簡化審核程序，鼓勵(lì)科技型企業(yè)通過并購重組實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)和資源整合，同時(shí)為創(chuàng)投資本提供暢通的退出渠道。4月24日，上交所正式受理中微公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金的申請(qǐng)文件，若后續(xù)審核順利，該項(xiàng)目有望成為科創(chuàng)板首單適用“重組簡易審核程序”的案例。簡易審核程序的推出，可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本與創(chuàng)新要素高效對(duì)接，形成“投資—培育—退出—再投資”的良性循環(huán)，讓資本市場(chǎng)在支持科技創(chuàng)新的全生命周期中釋放更大效能。

    實(shí)現(xiàn)2035年建成科技強(qiáng)國戰(zhàn)略目標(biāo)，絕非朝夕之功。實(shí)現(xiàn)高水平的科技自立自強(qiáng)，需要依靠富有活力且結(jié)構(gòu)和功能完備的多層次資本市場(chǎng)作為強(qiáng)力支撐?？梢灶A(yù)見，隨著資本市場(chǎng)生態(tài)的持續(xù)優(yōu)化與制度包容性的不斷提升，一個(gè)與科技強(qiáng)國戰(zhàn)略同頻共振、相互賦能的資本市場(chǎng)，正穩(wěn)步走來。