■韓昱

    今年以來，國際油價(jià)波動(dòng)幅度顯著，走出“過山車”行情。

    以WTI原油期貨價(jià)格為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，1月1日至1月15日，WTI原油期貨價(jià)格持續(xù)沖高，半個(gè)月間漲幅超過10%，達(dá)到接近80美元/桶的高位（最高價(jià)為79.39美元/桶）。但此后油價(jià)從接近80美元/桶高位一度跌至55美元/桶左右，4月初有數(shù)個(gè)交易日單日跌幅超過6%。1月16日至5月20日，WTI原油期貨價(jià)格跌幅約達(dá)到21.15%；若從年初計(jì)算，WTI原油期貨價(jià)格跌幅接近14%。

    國際油價(jià)緣何暴跌？筆者認(rèn)為，主要是受到了“供”“需”兩方面因素的共同影響。

    從供給端看，OPEC+（石油輸出國組織及其合作伙伴）超預(yù)期增產(chǎn)，無疑直接打壓了油價(jià)。

    5月3日，OPEC+發(fā)布消息稱，鑒于當(dāng)前健康的市場基本面和較低的石油庫存，決定從6月初把日均原油供應(yīng)上限再次環(huán)比提高41萬桶，連續(xù)第二個(gè)月以相同幅度增產(chǎn)，至此，OPEC+在過去3個(gè)月累計(jì)增產(chǎn)規(guī)模達(dá)到96萬桶/日。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，在油價(jià)下行周期中，OPEC+增產(chǎn)往往會(huì)導(dǎo)致油價(jià)進(jìn)一步下挫。近期OPEC+連續(xù)大規(guī)模的增產(chǎn)，使得市場對原油供應(yīng)的預(yù)期大幅提高，對油市產(chǎn)生了直接的利空影響。

    此外，非OPEC+產(chǎn)油國原油產(chǎn)量預(yù)期增長，也鞏固了原油供應(yīng)仍將過剩的預(yù)期。公開數(shù)據(jù)顯示，4月份美國頁巖油商加快復(fù)產(chǎn)步伐，產(chǎn)量回升至1320萬桶/日，接近歷史峰值。此前美國能源信息署（EIA）和國際能源署（IEA）兩大機(jī)構(gòu)均預(yù)測，2025年非OPEC+供應(yīng)增量或達(dá)到110萬桶/日至150萬桶/日，大幅超過需求增長。

    從需求端看，一方面，今年以來，全球經(jīng)濟(jì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟一定程度限制原油需求增長。4月下旬，國際貨幣基金組織發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，預(yù)計(jì)2025年美國經(jīng)濟(jì)增速將放緩至1.8%，較1月份預(yù)測值低0.9個(gè)百分點(diǎn)，并對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹預(yù)期顯著上調(diào)。“高通脹”與“低增長”并存的情景也直接抑制了原油消費(fèi)。

    另一方面，能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也對傳統(tǒng)原油消費(fèi)產(chǎn)生壓制。石油需求主要集中在工業(yè)和交通領(lǐng)域。IEA在《全球能源評論2025》中指出，2024年全球石油需求同比增長0.8%，顯著減緩，石油在能源需求中的占比首次降至30%以下。需求數(shù)據(jù)低迷不僅反映了工業(yè)領(lǐng)域需求的收縮，還反映了電動(dòng)汽車等新能源交通工具的替代效應(yīng)。

    綜上所述，國際油價(jià)在今年出現(xiàn)暴跌，既有短期供需因素影響，又有長期能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型推動(dòng)。未來，OPEC+產(chǎn)能調(diào)整、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程、新能源替代效應(yīng)仍將動(dòng)態(tài)影響國際油價(jià)走勢。