■韓昱

    最近，短短3個(gè)交易日內(nèi)，國際金價(jià)從5500美元/盎司以上的高位，一度跌至接近4400美元/盎司水平。同時(shí)，已有多家銀行相繼調(diào)整積存金相關(guān)業(yè)務(wù)，并發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示。

    在筆者看來，金價(jià)在持續(xù)沖高后，短期出現(xiàn)大幅回調(diào)，雖出乎意料，但也在情理之中。獲利盤了結(jié)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策信號(hào)變化等因素共振加劇了金價(jià)的波動(dòng)性，從短期來看，這種劇烈的波動(dòng)或?qū)⒊掷m(xù)，從中長(zhǎng)期來看，支撐金價(jià)的宏觀因素尚未出現(xiàn)趨勢(shì)變化。

    首先，全球范圍內(nèi)美元信用弱化，“去美元化”持續(xù)發(fā)酵是本輪金價(jià)上漲的核心驅(qū)動(dòng)力。

    當(dāng)前，美國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升，市場(chǎng)對(duì)美國財(cái)政可持續(xù)性質(zhì)疑加深，美債收益率波動(dòng)加大，美元資產(chǎn)吸引力邊際下降，疊加美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到挑戰(zhàn)等因素都使得美元信用不斷受損，推動(dòng)資金向黃金遷移。

    1月29日，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2025年全年《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）顯示，2025年全球央行購金需求依然保持高位，官方機(jī)構(gòu)增持863噸黃金。

    可以看出，在“去美元化”持續(xù)發(fā)酵的同時(shí)，全球央行出于多元化配置等考量，黃金配置意愿仍較強(qiáng)，這將成為支撐金價(jià)的主要因素之一。

    其次，全球風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將加大。

    國際地緣政治沖突、美元信用相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)等，都使得市場(chǎng)正在改變對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)，即不再局限于短期或者單次的沖突或危機(jī)，而是將相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)視為長(zhǎng)期存在的結(jié)構(gòu)性變量，這在黃金方面形成了持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

    最后，價(jià)格的形成受到供需關(guān)系的影響，黃金的總需求持續(xù)增加成為支撐金價(jià)上漲的底層邏輯。

    《報(bào)告》顯示，2025年全球黃金總需求達(dá)到5002噸，創(chuàng)歷史新高。細(xì)分來看，投資需求的大幅攀升成為推動(dòng)2025年黃金總需求刷新歷史紀(jì)錄的主要驅(qū)動(dòng)力。不僅是全球央行在增持黃金，私人投資者也在通過多種渠道配置黃金資產(chǎn)。

    數(shù)據(jù)顯示，2025年全球黃金投資需求增至2175噸，同比增長(zhǎng)84%，其中全球金條金幣總需求為1374噸，同比增長(zhǎng)16%；尋求避險(xiǎn)和資產(chǎn)多元化的投資者大量涌入黃金ETF，全年凈增801噸。同時(shí)，全球央行購金需求依然保持高位，全球金飾消費(fèi)總量雖同比下降，但消費(fèi)金額卻同比增長(zhǎng)至歷史高點(diǎn)，疊加科技行業(yè)用金需求量總體穩(wěn)定，均對(duì)全球黃金的需求發(fā)揮了支撐作用。

    由此可見，中長(zhǎng)期方面，在美元信用弱化趨勢(shì)未改，風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)的情況下，全球黃金投資需求預(yù)計(jì)持續(xù)，對(duì)黃金價(jià)格形成支撐。不過，如果上述因素出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，也會(huì)對(duì)金價(jià)構(gòu)成利空影響。普通投資者需理性看待金價(jià)行情，尤其需警惕高位波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，避免盲目跟風(fēng)追漲，要結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力、資產(chǎn)配置規(guī)模及投資周期，合理規(guī)劃黃金資產(chǎn)占比。