■蘇向杲

    近日，多家海內外大型投資機構相繼發(fā)布2026年市場展望，“估值結構性修復”“超配A股”“價值回歸”等成為高頻詞匯。與此同時，從A股盤面看，多維數(shù)據(jù)顯示市場活躍度回升，投資者信心持續(xù)修復。

    筆者認為，A股投資者信心的修復，本質上是思維從“博弈不確定性”向“擁抱確定性”的切換，其背后主要有四大邏輯驅動。

    其一，宏觀經濟治理體系不斷健全，政策確定性夯實信心根基。

    當前，投資者信心修復的第一重邏輯，已從以往單點的政策調控，演進為系統(tǒng)性的制度保障與確定性。這首先體現(xiàn)在宏觀政策取向一致性的顯著提升。去年以來，貨幣政策、財政政策與產業(yè)政策之間形成有機銜接與動態(tài)配合，中國人民銀行對流動性的精準調控、財政部的跨周期安排與中國證監(jiān)會貫穿全程的嚴監(jiān)管，共同構建起一套邏輯自洽、目標清晰的政策組合，為市場注入穩(wěn)定預期。

    進一步看，這種確定性不僅源于政策之間的協(xié)調，更得益于資本市場基礎性制度的持續(xù)完善。近年來，退市機制實現(xiàn)常態(tài)化運行，監(jiān)管部門對財務造假、內幕交易等行為保持“零容忍”，法治成為市場最堅實的“護城河”，投資者保護機制更加完善。這都為投資者信心的長期穩(wěn)定奠定了堅實基礎。

    其二，“新質生產力業(yè)績”陸續(xù)兌現(xiàn)，真實利潤構筑增長引擎。

    堅實的業(yè)績是驅動投資者信心修復的第二重邏輯。當前，部分新質生產力相關行業(yè)已具備實實在在的業(yè)績支撐。數(shù)據(jù)顯示，去年以來，半導體等新興產業(yè)的營收、利潤實現(xiàn)快速增長。

    與此同時，中國制造的“出海”邏輯也在持續(xù)進化——從單純的產品出口轉向品牌、技術與管理模式的輸出。在全球供應鏈重構的背景下，我國龍頭企業(yè)展現(xiàn)出較強的韌性與溢價能力。這種由企業(yè)ROE（凈資產收益率）回升驅動的行情，具備扎實的內生動力。

    其三，無風險利率趨勢性下行，權益資產迎來系統(tǒng)性重估。

    第三重邏輯緣于資產比價關系的變化。隨著國內無風險利率進入趨勢性下行通道，權益資產，特別是高股息和具備長期成長性的優(yōu)質上市公司股權，其長期回報優(yōu)勢進一步凸顯。比價關系的變化有望為A股帶來持續(xù)的資金活水。此外，近年來，我國機構投資者的壯大，推動整個權益資產定價體系發(fā)生系統(tǒng)性重構——市場估值體系加速向更加注重長期現(xiàn)金流與內在價值的定價模型轉變。這些積極因素進一步強化了投資者信心。

    其四，內外資共識深化，共筑市場價值新生態(tài)。

    信心修復的第四重邏輯在于資金面生態(tài)的全面優(yōu)化與共識凝聚。從外部看，在全球經濟格局深度調整的背景下，我國經濟展現(xiàn)出較強的韌性與確定性，人民幣資產的“穩(wěn)定錨”屬性日益凸顯。A股逐漸成為全球資金對沖不確定性的戰(zhàn)略配置選擇，外資從短期套利轉向長期布局的趨勢加速形成。

    從內部看，市場微觀主體結構持續(xù)改善。去年以來，險資等長期資金在權益資產中的配置占比穩(wěn)步提升，耐心資本進一步流入A股。同時，在監(jiān)管引導與市場約束下，上市公司分紅積極性和內驅力不斷提高，常態(tài)化分紅生態(tài)日漸完善，股東回報導向更加清晰。在內外資共同推動下，A股良性循環(huán)的資金生態(tài)加速形成。

    總之，A股市場投資者信心的系統(tǒng)性修復，其深層意義在于宣告市場生態(tài)的根基正在重塑——制度的確定性、業(yè)績的能見度、資產的比價優(yōu)勢與資金的長效性，共同構筑了應對波動、穩(wěn)步前行的堅實底氣。