■張敏

    當(dāng)前，以“硬科技”和“新質(zhì)生產(chǎn)力”為核心特征的產(chǎn)業(yè)競爭，正深刻重塑資本市場并購邏輯。上市公司作為創(chuàng)新要素整合的關(guān)鍵一環(huán)，開展并購的目的已從傳統(tǒng)的規(guī)模擴(kuò)張，全面轉(zhuǎn)向?qū)ο乱淮P(guān)鍵技術(shù)制高點(diǎn)的戰(zhàn)略性布局。

    寧波天龍電子股份有限公司擬收購毫米波雷達(dá)公司蘇州豪米波技術(shù)有限公司，中微半導(dǎo)體設(shè)備（上海）股份有限公司擬控股杭州眾硅電子科技有限公司，芯原微電子（上海）股份有限公司聯(lián)合投資人收購逐點(diǎn)半導(dǎo)體（上海）股份有限公司控股權(quán)……這些看似獨(dú)立的資本運(yùn)作，均指向同一戰(zhàn)略意圖：通過外延式并購，快速切入并鎖定下一代關(guān)鍵技術(shù)或賽道，為未來競爭儲備“彈藥”。

    在全球前沿技術(shù)競賽中，人工智能、高端半導(dǎo)體、新能源等領(lǐng)域的創(chuàng)新日新月異，相關(guān)路徑雖未完全定型，但上市公司若等待技術(shù)全面成熟后再介入，就可能會面臨專利壁壘高筑、生態(tài)格局固化的被動局面。通過并購快速獲取關(guān)鍵能力，已成為企業(yè)構(gòu)建系統(tǒng)性優(yōu)勢、應(yīng)對競爭的必然選擇。

    筆者認(rèn)為，在這場瞄準(zhǔn)未來的“卡位戰(zhàn)”中，成功絕非通過簡單的“買買買”就可以實(shí)現(xiàn)的。要真正贏得未來，上市公司必須推動戰(zhàn)略思維實(shí)現(xiàn)三重躍遷，完成從戰(zhàn)術(shù)性“卡位”到戰(zhàn)略性“扎根”的深度轉(zhuǎn)變。

    一是從“買技術(shù)”向“育能力”轉(zhuǎn)變。

    2025年以來，A股市場并購浪潮涌動，其核心導(dǎo)向正是推動存量資產(chǎn)向“新質(zhì)生產(chǎn)力”所代表的高附加值領(lǐng)域集中。并購無疑是快速補(bǔ)全技術(shù)拼圖、搶抓市場窗口的高效工具。

    不過，交易達(dá)成只是起點(diǎn)，其下半場能否成功，取決于上市公司收購?fù)瓿珊髮夹g(shù)的深度消化、吸收與再創(chuàng)新，并將其無縫融入自身研發(fā)體系。唯有完成從“擁有技術(shù)”到“掌握技術(shù)”再到“迭代技術(shù)”的跨越，并購的價值才得以夯實(shí)。

    二是從“補(bǔ)短板”向“建生態(tài)”轉(zhuǎn)變。

    現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)競爭已進(jìn)入體系化階段，單一技術(shù)優(yōu)勢難以支撐長期競爭力。企業(yè)并購邏輯應(yīng)從彌補(bǔ)自身短板，轉(zhuǎn)向有意識地構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)生態(tài)。通過圍繞產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行生態(tài)化投資，整合上下游創(chuàng)新能力強(qiáng)的中小型企業(yè)或技術(shù)團(tuán)隊(duì)，逐步推動從“點(diǎn)狀突破”向“系統(tǒng)布局”轉(zhuǎn)變，構(gòu)建自主可控、協(xié)同高效的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，從而提升整體產(chǎn)業(yè)鏈的韌性與話語權(quán)。

    例如，中微半導(dǎo)體設(shè)備（上海）股份有限公司擬控股杭州眾硅電子科技有限公司，其意義不僅在于填補(bǔ)公司在濕法設(shè)備領(lǐng)域的產(chǎn)品空白，更為構(gòu)建全球一流平臺型半導(dǎo)體設(shè)備集團(tuán)奠定基礎(chǔ)。這種系統(tǒng)化布局，旨在打造難以被輕易復(fù)制的體系化優(yōu)勢。

    三是從“追風(fēng)口”向“重內(nèi)核”轉(zhuǎn)變。

    當(dāng)前，鼓勵科技創(chuàng)新的政策導(dǎo)向，為產(chǎn)業(yè)升級創(chuàng)造了戰(zhàn)略窗口期。上市公司在把握機(jī)遇積極開展并購的同時，也需保持理性與定力，實(shí)現(xiàn)從“短期布局”到“長期扎根”的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，脫離產(chǎn)業(yè)本質(zhì)、追逐短期估值風(fēng)口的并購，往往會催生泡沫。近期，已有多起涉及熱門賽道的并購重組因各種原因終止，反映出監(jiān)管對“忽悠式”“跟風(fēng)式”重組保持高壓態(tài)勢，也體現(xiàn)了交易各方在估值、盡調(diào)和合規(guī)上的理性回歸。

    可以說，在這場“卡位戰(zhàn)”中，比“買得到”更重要的，是“消化好”；比“跑得快”更關(guān)鍵的，是“走得遠(yuǎn)”。唯有實(shí)現(xiàn)從外延獲取到內(nèi)生培育、從單點(diǎn)突破到生態(tài)構(gòu)建、從市場響應(yīng)到戰(zhàn)略定力的系統(tǒng)性轉(zhuǎn)變，企業(yè)才能在并購浪潮中淘得真金，真正鎖定未來技術(shù)制高點(diǎn)。