■蘇向杲

    中國上市公司協(xié)會近日發(fā)布的2025年10月份統(tǒng)計月報，為觀察經濟轉型提供了一個清晰截面。數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，境內股票市場共有上市公司5452家，上市公司境內股份總市值107.32萬億元，為近4年來各月末最高點。數(shù)字表象之下，市場結構正在發(fā)生深刻變化：行業(yè)版圖的重寫、企業(yè)市值的重新排列、跨境上市的加速涌現(xiàn)，構成了當前資本市場最值得關注的三大變化。

    資本市場結構的變動往往先于宏觀周期的改變，上述變化并非一蹴而就，而是長期演變的結果。這不僅是市場的自發(fā)演化，更是經濟轉型升級在資本層面的投射。透過月報中的諸多細節(jié)，筆者可以看到三大趨勢正日益凸顯。

    一是制造業(yè)與科技行業(yè)崛起，重塑經濟增長內核。

    資本市場行業(yè)結構的變化首先體現(xiàn)在增量方向的轉移。今年前10個月，制造業(yè)上市公司凈新增71家，房地產業(yè)、金融業(yè)公司數(shù)量凈減少。更具象征意義的是，按10月份收盤價計算，電氣、電子及通訊作為制造業(yè)次類行業(yè)，總市值達24.29萬億元，連續(xù)4個月高于金融業(yè)。這不僅意味著行業(yè)風向的變化，更表明資本市場的價值錨點正在從傳統(tǒng)重資產行業(yè)轉向高端制造與科技創(chuàng)新領域。

    制造業(yè)體系的持續(xù)升級，正在強化經濟增長的韌性。技術密集型行業(yè)快速成長，有效接續(xù)傳統(tǒng)動能，為經濟保持合理增速提供支撐；高端制造的創(chuàng)新外溢效應，則推動全要素生產率提升，使經濟發(fā)展從規(guī)模擴張邁向質量躍升。與一些發(fā)達經濟體過度依賴服務業(yè)而面臨產業(yè)空心化相比，我國制造業(yè)穩(wěn)步向高端邁進，在全球供應鏈波動之下展現(xiàn)出更強的抗沖擊能力。

    二是市場分化加劇，資源配置效率顯著提升。

    與此同時，企業(yè)市值結構正在經歷新一輪重排。截至10月末，今年以來新增1家萬億元以上市值公司和36家千億元以上市值公司，20億元以下市值公司減少419家。全市場市值中位數(shù)64.97億元，較9月份有所提升。這表明，市場優(yōu)勝劣汰加速顯現(xiàn)，資本正更加主動地向龍頭企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)集中。

    這種分化不僅塑造了更穩(wěn)定的市場結構，也推動企業(yè)經營和治理水平提升。從制度視角看，注冊制改革強化了市場的定價功能，使資本得以更精準地流向創(chuàng)新要素最活躍的領域。國際經驗同樣表明，市場越成熟，頭部企業(yè)越能通過資本力量推動產業(yè)技術迭代。我國當前出現(xiàn)的這種結構性分化，是資本市場走向成熟的必由之路，有助于形成更具國際競爭力的企業(yè)群體。

    三是資本市場雙向開放格局深化，全球資源配置能力增強。

    資本市場國際化進程也正在加快。截至10月末，年內A+H股公司新增14家，80余家境內公司赴海外上市。企業(yè)“走出去”融資愈發(fā)常態(tài)化，成為我國資本市場雙向開放的重要標志。

    這種變化帶來的不僅是融資渠道的拓展，更是治理水平、國際競爭力和全球資源配置能力的提升。海外上市企業(yè)接受更嚴格的國際監(jiān)管，有助于補齊治理短板；國內機構面對國際競爭，有助于推動制度進一步完善。從更宏觀的層面看，企業(yè)積極融入全球資本網絡，將提升我國在全球產業(yè)鏈中的地位，使資本市場在更大范圍內服務國家戰(zhàn)略。

    展望未來，資本市場結構優(yōu)化的進程，將繼續(xù)推動經濟高質量發(fā)展。行業(yè)增長勢能的重組，將重塑資本流向；市場分化加快成熟，將提升整體效率；雙向開放不斷深化，將拓展增長疆域。三股力量疊加，共同構筑更具韌性、更富活力的市場底盤。資本市場結構的每一次變化都在為我國經濟注入新的長期動能，為現(xiàn)代化經濟體系夯實根基。