■文君

    近期，被貼上“獨角獸”標簽的公司自帶流量，成為投資者關(guān)注的焦點。

    5月2日，藥明康德配售結(jié)果公告顯示，網(wǎng)上、網(wǎng)下分別有32.28萬股、5634股新股遭到棄購，于是有了“A股首只‘獨角獸’遭大規(guī)模棄購”的相關(guān)報道。

    而相關(guān)研究數(shù)據(jù)顯示，藥明康德網(wǎng)上棄購絕對量相對較高，但棄購占比僅略高于均值0.03個百分點，而網(wǎng)下的相關(guān)棄購值低于均值。另外，藥明康德的網(wǎng)上有效申購戶數(shù)約為1421萬戶，為最近4批新股相應戶數(shù)的最大值，從有效申購戶數(shù)基數(shù)增幅來看，藥明康德網(wǎng)上棄購占比在合理范圍內(nèi)。

    作為我國IPO首家“獨角獸”發(fā)行的藥明康德，不論是網(wǎng)上投資者還是網(wǎng)下投資者，都對其給予高度關(guān)注，棄購也被放大解讀。

    其實對于“獨角獸”企業(yè)，過分炒作或者過分擔憂，都是不必要的。但是在二級市場投資“獨角獸”風險較大，仍然值得警惕。

    這種風險主要體現(xiàn)在二級市場對于“獨角獸”及其概念股的炒作。

    今年3月份，科技部發(fā)布的《2017年中國“獨角獸”企業(yè)發(fā)展報告》公布了164只“獨角獸”企業(yè)。不過，這其中僅有11只已經(jīng)上市。絕大多數(shù)“獨角獸”概念股實質(zhì)是參股“獨角獸”概念股。但參股公司為“獨角獸”企業(yè)經(jīng)營帶來的業(yè)績貢獻難以預測且非經(jīng)常損益難以持續(xù)。另外，這些概念股的股價反彈更多是由市場風險偏好驅(qū)動，而不是基本面的改善。

    而對于“獨角獸”企業(yè)本身來說，其投資風險也容易被忽視。參考國際經(jīng)驗，很多“獨角獸”公司，有可能在很長一段時間內(nèi)是沒有利潤的。一項研究數(shù)據(jù)顯示，“獨角獸”企業(yè)的整體投資回報率為7倍，但平均需要花費6年時間，至少需要9500萬美元的融資來幫助自己成長。這種模式在二級市場可能難以被大多數(shù)投資者理解和接受。

    另外，“獨角獸”企業(yè)的估值風險也值得警惕。一方面，“獨角獸”企業(yè)由于屬于新經(jīng)濟企業(yè)，其估值不能采取傳統(tǒng)上市公司的估值方法進行估值，一級市場對“獨角獸”企業(yè)定價與二級市場對行業(yè)龍頭定價仍有偏差，定價模式需要時間檢驗；另一方面，一般來說“獨角獸”企業(yè)不僅估值較高，融資金額也高。“獨角獸”公司上市之后，也必然要面對各輪投資者的退出，這時候股價能否繼續(xù)保持漲勢，保證投資者收益的兌現(xiàn)，就要考驗企業(yè)的實際盈利能力了。

    在警惕風險的同時，也應更多地看到“獨角獸”企業(yè)給市場帶來的機遇。

    “獨角獸”及其概念股的“走紅”，背后體現(xiàn)的是國家加速經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，順應新經(jīng)濟新業(yè)態(tài)發(fā)展決心。并且，“獨角獸”等新型企業(yè)的加入有利于優(yōu)化國內(nèi)上市企業(yè)結(jié)構(gòu)；對于一級市場來說，將擴大IPO規(guī)模，給大型券商創(chuàng)造收入機會；對于二級市場來說，投資者可以擁有更多投資選擇、享受企業(yè)成長紅利。