■冷翠華

    國家金融監(jiān)督管理總局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，保險機(jī)構(gòu)股票配置余額占資金運(yùn)用總額的比例創(chuàng)近四年新高。與此同時，中國銀行保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會的調(diào)研釋放出明確信號：銀行保險機(jī)構(gòu)對2026年的權(quán)益資產(chǎn)配置信心指數(shù)較去年顯著提升。這清晰勾勒出險資配置的關(guān)鍵轉(zhuǎn)向——從“固收獨(dú)大”到“固收+權(quán)益”均衡配置的格局正加速形成。

    在筆者看來，險資股票配置占比創(chuàng)新高、權(quán)益資產(chǎn)配置信心同步走強(qiáng)，是政策引導(dǎo)、收益目標(biāo)以及市場預(yù)期三重邏輯共振下的必然結(jié)果。這也將提升我國資本市場的機(jī)構(gòu)化程度，進(jìn)一步深化長期投資、價值投資理念。

    首先，政策松綁打開配置空間，是險資敢于加倉的制度底氣。近年來，監(jiān)管部門持續(xù)優(yōu)化保險資金權(quán)益投資監(jiān)管規(guī)則。提升配置比例上限、調(diào)降長期持倉的股票風(fēng)險因子、推行長周期考核機(jī)制等一系列舉措，有效降低了資本占用、弱化市場短期波動的干擾，讓險資對權(quán)益資產(chǎn)愿意配、敢于配、長期配。政策導(dǎo)向清晰指向“鼓勵長期資金入市”，為險資提高股票倉位提供了良好的政策環(huán)境，也讓股票配置比例的提升具備可持續(xù)性。

    其次，低利率環(huán)境與資產(chǎn)荒倒逼資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，是險資增配權(quán)益資產(chǎn)的現(xiàn)實動因。近兩年，傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益率持續(xù)下行，高收益非標(biāo)供給收縮，僅靠債券與存款已難以覆蓋險資的負(fù)債成本，滿足其收益目標(biāo)。同時，保險資金久期長、具有剛性成本等特征，決定其必須尋找既能穿越周期，又能提供較好收益彈性的資產(chǎn)。在政策強(qiáng)力驅(qū)動、資金面持續(xù)寬松、基本面邊際改善等因素的共同作用下，我國資本市場發(fā)展持續(xù)向好，股票資產(chǎn)成為險資對沖市場利率下行、優(yōu)化投資組合的關(guān)鍵抓手。

    最后，市場回暖與企業(yè)盈利預(yù)期改善，進(jìn)一步強(qiáng)化險資加倉股票的共識。2025年，A股市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會凸顯，企業(yè)盈利逐步修復(fù)，為險資帶來可觀的持倉增值，形成“收益提升—信心增強(qiáng)—持續(xù)加倉”的正向循環(huán)。險資機(jī)構(gòu)普遍聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力與景氣修復(fù)主線，提升投研能力，挖掘既契合國家戰(zhàn)略，又符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，讓權(quán)益配置更具確定性與穿透力。

    筆者認(rèn)為，作為體量近38.5萬億元的耐心資本，險資持續(xù)加碼股票等權(quán)益資產(chǎn)，既為自身經(jīng)營穿越周期筑牢收益底座，也為A股帶來長期穩(wěn)定的增量資金，更好地發(fā)揮市場“壓艙石”與“穩(wěn)定器”的作用。

    進(jìn)一步來看，險資負(fù)債端的轉(zhuǎn)型與會計準(zhǔn)則的變革，正深刻重塑險資投資行為。近兩年，險企大力推進(jìn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，以分紅險為代表的浮動收益型產(chǎn)品成為主流，進(jìn)一步降低負(fù)債端的剛性成本，為險資在資產(chǎn)端的布局提供更大空間。同時，新會計準(zhǔn)則全面落地，險企資產(chǎn)的公允價值變動對其利潤與償付能力的影響更加直接，險資更傾向于布局高股息、低波動、現(xiàn)金流穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，既控制波動，又能兌現(xiàn)長期收益，形成“穩(wěn)中有進(jìn)”的配置風(fēng)格，深化價值投資理念。

    結(jié)合監(jiān)管政策和國際成熟市場經(jīng)驗來看，我國險資的股票配置比例仍有較大提升空間。伴隨政策持續(xù)優(yōu)化、市場生態(tài)完善、險資投研能力升級，險資將以更理性、更聚焦、更長期的姿態(tài)布局權(quán)益資產(chǎn)。這不僅將改寫保險資金的運(yùn)用格局，也將推動我國資本市場走向更成熟、更穩(wěn)健、更具價值發(fā)現(xiàn)能力的新階段，為實體經(jīng)濟(jì)與資本市場良性循環(huán)注入持久動能。